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嘉实基金经理杨宇:指数型基金是牛市中最佳选择

2006-03-01

        今年以来,嘉实沪深300指数基金表现出色,净值增长率近10%。嘉实沪深300指数基金基金经理杨宇接受记者采访时表示,价值重估行情仍值得看好,对基金投资者来说,牛市中买指数型基金是最好的选择。

  记者:指数型基金的表现与大势密切相关。上证指数已逼近1300点关口,市场分歧正在加大,您如何看待当前市场?

  杨:这波行情的动力在于价值重估。考虑到对价因素,A股市场市盈率仅十余倍,在新兴市场中几乎处在最低端。而股改将从制度上夯实市场根基,上市公司高管与流通股东,大股东和中小股东的利益将更趋一致。通过制度性变革,中国股市与中国经济的相关性得以建立,其经济晴雨表的功能将得到实现。如果你看好中国经济,就应同样看好中国股市。

  另一方面,海外资金对A股市场也相当看好。香港上市的H股新华富时A50中国指数基金(E T F )11月份以来溢价率持续上扬,一度达到20%以上。这意味着那些以高溢价买入的投资者首先拿出了20%的成本,只有A股市场实现相应的涨幅才能收回。由此,也可看到海外投资者对中国市场的期望之高。

  记者:嘉实300近几个月来表现相当优秀,你们是如何做到这一点的?

  杨:指数型基金要想取得好的表现,取决于两个条件:一是指数表现要好,二是基金要跟住指数。

  首先,沪深300指数是一个相当好的指数,它是沪深交易所联合发布的反映A股市场整体走势的指数。市场上沪强深弱或深强沪弱的局面时常出现,沪深300横跨两个市场,其稳定性和平衡性更好;沪深300成份股数量适中,行业分布均匀,代表性更好,而上证50指数消费品类个股、科技类个股数量都偏少,更像几个大行业组成的大行业指数,易受少数大蓝筹股影响。去年10月底以来,沪深300涨幅15.21%,优于上证指数和50指数。可见,其可投资性强,非常适合做指数投资的标的。

 其次,我们很好地跟住了沪深300指数,自成立以来年化跟踪误差约1%。

  应当指出的是,评价指数型基金及其基金经理的表现,不应过分看重短期业绩,而应将跟踪误差当作主要指标。硬要追求超越大盘的净值增长,代价必然是加大基金对指数的跟踪偏差,从而不利于投资人利用这一工具进行投资。这方面,指数型基金应严格遵守契约的规定。

  记者:想要很好地跟住指数,恐怕并不是一件容易的工作吧?

  杨:是的。有一种误解,认为被动指数化投资非常容易,无非是按照指数买入相应的成份股。但就像生产汽车一样,给你相同的零件,不同厂家完全可能造出质量大不相同的产品。指数型基金的基金经理更像一个工程师,他必须保证管理的基金在特性上和投资者需求保持一致。当投资者的钱进来的时候能够立刻将其转化为仓位,而在其需要变现时能够立刻把持仓转化为现金。这就如同油门和刹车一样,怎么踩,对基金经理提出了很高的要求。

  记者:被动的指数化投资有其自身规律和规范,在市场转暖的背景下它能否体现出优势呢?

  杨:牛市中买指数型基金是投资者最好的选择。权威数据表明,最近三个月总回报率排名前二十位的股票型基金中,指数型基金占据了六个席位。

  上涨行情中,主动管理的股票型基金因仓位等因素限制,很难跟上指数涨幅。如四季度末股票型基金仓位平均未超过七成,而像嘉实300,仓位一般都保持在95%,而且就如我们前面所说的,新申购的资金能立刻转化为仓位。这一点更符合牛市中入市投资者的需求,毕竟其申购基金是为了分享市场的上涨,而不是为了让你把钱放在那里的。在市场上涨过程中,现金对于收益来说是种负担而不是保障。

  同时,主动管理的股票型基金其重仓股未必能成为市场热点,这也可能使其跟不上指数涨幅,而指数基金严格跟踪目标指数,其收益率就是目标指数的增长率。这样,投资者如果看好指数做波段的话,指数型基金也是一种良好的工具。
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嘉实基金经理杨宇:指数型基金是牛市中最佳选择

2006-03-01

        今年以来,嘉实沪深300指数基金表现出色,净值增长率近10%。嘉实沪深300指数基金基金经理杨宇接受记者采访时表示,价值重估行情仍值得看好,对基金投资者来说,牛市中买指数型基金是最好的选择。

  记者:指数型基金的表现与大势密切相关。上证指数已逼近1300点关口,市场分歧正在加大,您如何看待当前市场?

  杨:这波行情的动力在于价值重估。考虑到对价因素,A股市场市盈率仅十余倍,在新兴市场中几乎处在最低端。而股改将从制度上夯实市场根基,上市公司高管与流通股东,大股东和中小股东的利益将更趋一致。通过制度性变革,中国股市与中国经济的相关性得以建立,其经济晴雨表的功能将得到实现。如果你看好中国经济,就应同样看好中国股市。

  另一方面,海外资金对A股市场也相当看好。香港上市的H股新华富时A50中国指数基金(E T F )11月份以来溢价率持续上扬,一度达到20%以上。这意味着那些以高溢价买入的投资者首先拿出了20%的成本,只有A股市场实现相应的涨幅才能收回。由此,也可看到海外投资者对中国市场的期望之高。

  记者:嘉实300近几个月来表现相当优秀,你们是如何做到这一点的?

  杨:指数型基金要想取得好的表现,取决于两个条件:一是指数表现要好,二是基金要跟住指数。

  首先,沪深300指数是一个相当好的指数,它是沪深交易所联合发布的反映A股市场整体走势的指数。市场上沪强深弱或深强沪弱的局面时常出现,沪深300横跨两个市场,其稳定性和平衡性更好;沪深300成份股数量适中,行业分布均匀,代表性更好,而上证50指数消费品类个股、科技类个股数量都偏少,更像几个大行业组成的大行业指数,易受少数大蓝筹股影响。去年10月底以来,沪深300涨幅15.21%,优于上证指数和50指数。可见,其可投资性强,非常适合做指数投资的标的。

 其次,我们很好地跟住了沪深300指数,自成立以来年化跟踪误差约1%。

  应当指出的是,评价指数型基金及其基金经理的表现,不应过分看重短期业绩,而应将跟踪误差当作主要指标。硬要追求超越大盘的净值增长,代价必然是加大基金对指数的跟踪偏差,从而不利于投资人利用这一工具进行投资。这方面,指数型基金应严格遵守契约的规定。

  记者:想要很好地跟住指数,恐怕并不是一件容易的工作吧?

  杨:是的。有一种误解,认为被动指数化投资非常容易,无非是按照指数买入相应的成份股。但就像生产汽车一样,给你相同的零件,不同厂家完全可能造出质量大不相同的产品。指数型基金的基金经理更像一个工程师,他必须保证管理的基金在特性上和投资者需求保持一致。当投资者的钱进来的时候能够立刻将其转化为仓位,而在其需要变现时能够立刻把持仓转化为现金。这就如同油门和刹车一样,怎么踩,对基金经理提出了很高的要求。

  记者:被动的指数化投资有其自身规律和规范,在市场转暖的背景下它能否体现出优势呢?

  杨:牛市中买指数型基金是投资者最好的选择。权威数据表明,最近三个月总回报率排名前二十位的股票型基金中,指数型基金占据了六个席位。

  上涨行情中,主动管理的股票型基金因仓位等因素限制,很难跟上指数涨幅。如四季度末股票型基金仓位平均未超过七成,而像嘉实300,仓位一般都保持在95%,而且就如我们前面所说的,新申购的资金能立刻转化为仓位。这一点更符合牛市中入市投资者的需求,毕竟其申购基金是为了分享市场的上涨,而不是为了让你把钱放在那里的。在市场上涨过程中,现金对于收益来说是种负担而不是保障。

  同时,主动管理的股票型基金其重仓股未必能成为市场热点,这也可能使其跟不上指数涨幅,而指数基金严格跟踪目标指数,其收益率就是目标指数的增长率。这样,投资者如果看好指数做波段的话,指数型基金也是一种良好的工具。
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