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忻怡:比市场先行一步

2008-06-16

 

稳健源于自信,而自信的基础是深挖掘与广积累,这正是嘉实稳健基金经理忻怡的个人风格。

 

  在忻怡执掌嘉实稳健的一年半时间里,这只基金和它的名字一样,经历了中国股市最为跌宕的时期,却保持着“过去一年排第一,过去两年排第二”的良好业绩。忻怡淡然解释说,“我只是努力做到比市场先行一步。”

 

  精选个股 提前布局

 

  研究员出身的忻怡讲话时手势语言很丰富,语调虽低但逻辑非常清晰,不缓不急、沉着冷静的个性和嘉实稳健的风格非常相似。

 

  嘉实稳健2008年一季报公告规模约272亿元,峰值曾达到400亿元。一只如此规模的基金,随大盘跌宕起伏进行投资调整并不是一件容易的事。忻怡的成功就在于选择了恰当的投资策略——不看大盘看个股。忻怡解释说,大基金和小基金相比,仓位调整很不容易,卖的话会把价格压下去,买的话会把价格抬上来。所以面对股市波动,仓位调整并不是其首选对策,只能通过精选个股。

 

  “坚持自下而上的选股策略,精选个股抵御市场是我的投资哲学。”忻怡说,“以投资的一只化肥类股票为例,去年我以每股40元价格买入时,大盘正处在6000点的高位,现在大盘近乎腰斩,而这只股票的价格也翻了一倍。”

 

  忻怡深知,大基金要随着大盘做波段非常困难。在股市这波“过山车”似的震荡中,嘉实稳健的仓位调整并不大。“对于大基金而言,考验的是对一个公司价值的长期眼光和长远判断,要做到比市场先行一步。要和市场观点不一致,不能买市场当前都看好的股票,而要买一些可能短期市场不太看好的股票。”忻怡如是说。他对煤炭能源类股票的投资,证实了这一点。

 

  去年底,他觉察到煤、电、油可能涨价,因此一直持有煤炭股票。今年一季报显示,煤炭股票仍是其组合的主要品种,而市场到后来才开始对煤炭股有所反应。“组合持有的煤炭股股本并不大,我买入的时候成本也很低,但是如果等市场觉得它有价值了,再想进去就不会有好机会了。”在这种精选个股、提前布局的投资策略指导下,嘉实稳健主要以投资大、中盘蓝筹股为主,买入的往往是大家起初并不看好而后大有作为的股票。

 

  对于当前市场存在的诸多不确定因素,忻怡认为,从短期来看,中国经济确实存在着不确定性,但这种不确定性应该放在全球背景下来看。过去几年新兴市场经济增长迅猛,超出了全球资源供给的速度,导致了新兴市场包括中国、印度、俄罗斯、中东等国家和地区的通货膨胀。这些国家应对通胀的政策也基本一致,即通过补贴和价格管制,将通胀控制在可接受的水平,同时采取适度从紧货币政策。

 

  “未来新兴市场仍然会在世界经济体中扮演重要角色,作为其中的一员,中国可在未来几年保持10%左右的高增速。这样的增速在全球范围内绝对是拔尖的,中国企业仍将长期看好,A股在未来几年一定会有很好的业绩表现。”他充满信心地表示。

 

  深挖掘与广积累

 

  “比市场先行一步”,说者容易,做者难。要比别人看得远、看得深,需要有广博的知识和独特的视角,而忻怡就具备这样的潜质。“不能整天只盯着券商报告,眼界要开阔,《经济学人》、《国家地理杂志》等杂志我都看,这些积累说不定什么时候就能用上。”

 

  关注化肥业就与《国家地理杂志》有关。去年67月份忻怡判断农产品价格要上涨,在A股为数不多的受益公司中圈定了化肥行业,并对氮肥、磷肥、钾肥进行调研。他发现上市公司里面有磷肥资源的不多,同时我国磷肥还可以出口,如果国家实行出口管制的话价格很难涨上去;氮肥的生产壁垒比较低,它的竞争优势仅在于成本;而钾肥的成分是氯化钾,忻怡从之前看到的《国家地理杂志》上了解到,中国只有青海湖盛产氯化钾,而三分之二的产量都是要靠进口,永远都是稀缺的;钾肥价格正随着美国玉米播种面积的扩大而波动,同时这个行业是垄断的,忻怡立即判断“这个产业价格肯定会涨很多。”当时化肥类股票的市盈率20多倍,不贵也不便宜,他考虑的是资源的稀缺性和公司的成长价值。

 

  事实证明他当时的判断是正确的。“今年中国和外方就钾肥进口谈判时,价格一下子涨了400多美元,而且供货量还不够,未来再需要进口时价格还要另谈。”

 

  “选股票和下棋一样,需要想得更远一点,需要考虑很多滞后反应。”忻怡这样总结,“此外,去上市公司调研,你不仅需要实地了解公司自身的情况,还要追踪它的上下游行业,了解其竞争对手的情况,说不定你最后决定投资的不是这家公司,而是比它更有价值的上游行业。”

 

  忻怡总结自己调研的“心得体会”:看公司财务报表不能只看业绩,只盯着利润表,因为这些信息是每个人都会看到;而要多关注现金流量,看公司集团包袱轻还是重,公司治理怎样,人均效益怎样等等。只有掌握最全面的信息,才会发现更深层的问题。“不要太关心公司的短期业绩,往前看一年两年,关注公司未来的潜在价值。”

 

  以研究为驱动

 

  对于当前市场,忻怡分析说,当前A股整体估值已基本合理。以沪深300估值水平为例,其2008年的动态市盈率大概在20倍左右。他估计今年盈利增长可能达不到原先预期的30%多,大概会有20%多。此外,在目前宏观经济环境下,企业之间的盈利差距将进一步加大,个股分化加剧。“一旦买错了股票,指数涨了,却可能还在亏钱。”

 

  他坦承,选个股的方法真的很难,只能多看多考虑。但是有一点必须要牢记,那就是严格遵循价值投资理念,根据企业成长性,寻找被低估的上市公司。

 

  嘉实素来以注重基本面研究、以长期取胜为重,它的投研团队实力相对比较强大。忻怡介绍,坚持以研究为驱动的投资方法,不仅要求研究员在买入决策前深入研究,而且还要在此后长期跟进。即便在前两年单边上涨牛市中,嘉实依然坚持基本面研究,并始终坚守着稳健的管理风格。

 

  在当前市场已惨遭腰斩之际,忻怡下面这段话值得深思:“当市场题材股大热、离基本面较远的时候,我们会承受很大的压力,我们会吃亏。但我们始终相信企业成长才是创造长期价值的源泉,这也是嘉实基金往往在市场投机性较浓、垃圾股疯涨的时候表现平平,而在市场理性色彩占据上风时优势凸显的原因。”

 

  忻怡 硕士研究生,CFA6年证券从业经历。曾任职于上海银行、渣打银行上海分行,2002年至2003任国泰君安香港公司研究员,20039月至20068月任博时基金研究员,20069月加入嘉实基金,200612月至今任嘉实稳健基金经理。

 

  嘉实稳健基金,基金代码070003,属积极配置型基金。成立于20037月,截至今年331日,总份额241.007亿份,净资产272.5735亿元。截至612,每份额净值为1.015元。

 

  投资重点:在流通市值占市场前50%的上市公司中具有竞争优势的大市值上市公司,投资于大市值上市公司的比例不少于基金股票部分的80%。股票投资比例:40-75%,债券投资比例:20-55%;现金留存比例:5%左右。

 

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忻怡:比市场先行一步

2008-06-16

 

稳健源于自信,而自信的基础是深挖掘与广积累,这正是嘉实稳健基金经理忻怡的个人风格。

 

  在忻怡执掌嘉实稳健的一年半时间里,这只基金和它的名字一样,经历了中国股市最为跌宕的时期,却保持着“过去一年排第一,过去两年排第二”的良好业绩。忻怡淡然解释说,“我只是努力做到比市场先行一步。”

 

  精选个股 提前布局

 

  研究员出身的忻怡讲话时手势语言很丰富,语调虽低但逻辑非常清晰,不缓不急、沉着冷静的个性和嘉实稳健的风格非常相似。

 

  嘉实稳健2008年一季报公告规模约272亿元,峰值曾达到400亿元。一只如此规模的基金,随大盘跌宕起伏进行投资调整并不是一件容易的事。忻怡的成功就在于选择了恰当的投资策略——不看大盘看个股。忻怡解释说,大基金和小基金相比,仓位调整很不容易,卖的话会把价格压下去,买的话会把价格抬上来。所以面对股市波动,仓位调整并不是其首选对策,只能通过精选个股。

 

  “坚持自下而上的选股策略,精选个股抵御市场是我的投资哲学。”忻怡说,“以投资的一只化肥类股票为例,去年我以每股40元价格买入时,大盘正处在6000点的高位,现在大盘近乎腰斩,而这只股票的价格也翻了一倍。”

 

  忻怡深知,大基金要随着大盘做波段非常困难。在股市这波“过山车”似的震荡中,嘉实稳健的仓位调整并不大。“对于大基金而言,考验的是对一个公司价值的长期眼光和长远判断,要做到比市场先行一步。要和市场观点不一致,不能买市场当前都看好的股票,而要买一些可能短期市场不太看好的股票。”忻怡如是说。他对煤炭能源类股票的投资,证实了这一点。

 

  去年底,他觉察到煤、电、油可能涨价,因此一直持有煤炭股票。今年一季报显示,煤炭股票仍是其组合的主要品种,而市场到后来才开始对煤炭股有所反应。“组合持有的煤炭股股本并不大,我买入的时候成本也很低,但是如果等市场觉得它有价值了,再想进去就不会有好机会了。”在这种精选个股、提前布局的投资策略指导下,嘉实稳健主要以投资大、中盘蓝筹股为主,买入的往往是大家起初并不看好而后大有作为的股票。

 

  对于当前市场存在的诸多不确定因素,忻怡认为,从短期来看,中国经济确实存在着不确定性,但这种不确定性应该放在全球背景下来看。过去几年新兴市场经济增长迅猛,超出了全球资源供给的速度,导致了新兴市场包括中国、印度、俄罗斯、中东等国家和地区的通货膨胀。这些国家应对通胀的政策也基本一致,即通过补贴和价格管制,将通胀控制在可接受的水平,同时采取适度从紧货币政策。

 

  “未来新兴市场仍然会在世界经济体中扮演重要角色,作为其中的一员,中国可在未来几年保持10%左右的高增速。这样的增速在全球范围内绝对是拔尖的,中国企业仍将长期看好,A股在未来几年一定会有很好的业绩表现。”他充满信心地表示。

 

  深挖掘与广积累

 

  “比市场先行一步”,说者容易,做者难。要比别人看得远、看得深,需要有广博的知识和独特的视角,而忻怡就具备这样的潜质。“不能整天只盯着券商报告,眼界要开阔,《经济学人》、《国家地理杂志》等杂志我都看,这些积累说不定什么时候就能用上。”

 

  关注化肥业就与《国家地理杂志》有关。去年67月份忻怡判断农产品价格要上涨,在A股为数不多的受益公司中圈定了化肥行业,并对氮肥、磷肥、钾肥进行调研。他发现上市公司里面有磷肥资源的不多,同时我国磷肥还可以出口,如果国家实行出口管制的话价格很难涨上去;氮肥的生产壁垒比较低,它的竞争优势仅在于成本;而钾肥的成分是氯化钾,忻怡从之前看到的《国家地理杂志》上了解到,中国只有青海湖盛产氯化钾,而三分之二的产量都是要靠进口,永远都是稀缺的;钾肥价格正随着美国玉米播种面积的扩大而波动,同时这个行业是垄断的,忻怡立即判断“这个产业价格肯定会涨很多。”当时化肥类股票的市盈率20多倍,不贵也不便宜,他考虑的是资源的稀缺性和公司的成长价值。

 

  事实证明他当时的判断是正确的。“今年中国和外方就钾肥进口谈判时,价格一下子涨了400多美元,而且供货量还不够,未来再需要进口时价格还要另谈。”

 

  “选股票和下棋一样,需要想得更远一点,需要考虑很多滞后反应。”忻怡这样总结,“此外,去上市公司调研,你不仅需要实地了解公司自身的情况,还要追踪它的上下游行业,了解其竞争对手的情况,说不定你最后决定投资的不是这家公司,而是比它更有价值的上游行业。”

 

  忻怡总结自己调研的“心得体会”:看公司财务报表不能只看业绩,只盯着利润表,因为这些信息是每个人都会看到;而要多关注现金流量,看公司集团包袱轻还是重,公司治理怎样,人均效益怎样等等。只有掌握最全面的信息,才会发现更深层的问题。“不要太关心公司的短期业绩,往前看一年两年,关注公司未来的潜在价值。”

 

  以研究为驱动

 

  对于当前市场,忻怡分析说,当前A股整体估值已基本合理。以沪深300估值水平为例,其2008年的动态市盈率大概在20倍左右。他估计今年盈利增长可能达不到原先预期的30%多,大概会有20%多。此外,在目前宏观经济环境下,企业之间的盈利差距将进一步加大,个股分化加剧。“一旦买错了股票,指数涨了,却可能还在亏钱。”

 

  他坦承,选个股的方法真的很难,只能多看多考虑。但是有一点必须要牢记,那就是严格遵循价值投资理念,根据企业成长性,寻找被低估的上市公司。

 

  嘉实素来以注重基本面研究、以长期取胜为重,它的投研团队实力相对比较强大。忻怡介绍,坚持以研究为驱动的投资方法,不仅要求研究员在买入决策前深入研究,而且还要在此后长期跟进。即便在前两年单边上涨牛市中,嘉实依然坚持基本面研究,并始终坚守着稳健的管理风格。

 

  在当前市场已惨遭腰斩之际,忻怡下面这段话值得深思:“当市场题材股大热、离基本面较远的时候,我们会承受很大的压力,我们会吃亏。但我们始终相信企业成长才是创造长期价值的源泉,这也是嘉实基金往往在市场投机性较浓、垃圾股疯涨的时候表现平平,而在市场理性色彩占据上风时优势凸显的原因。”

 

  忻怡 硕士研究生,CFA6年证券从业经历。曾任职于上海银行、渣打银行上海分行,2002年至2003任国泰君安香港公司研究员,20039月至20068月任博时基金研究员,20069月加入嘉实基金,200612月至今任嘉实稳健基金经理。

 

  嘉实稳健基金,基金代码070003,属积极配置型基金。成立于20037月,截至今年331日,总份额241.007亿份,净资产272.5735亿元。截至612,每份额净值为1.015元。

 

  投资重点:在流通市值占市场前50%的上市公司中具有竞争优势的大市值上市公司,投资于大市值上市公司的比例不少于基金股票部分的80%。股票投资比例:40-75%,债券投资比例:20-55%;现金留存比例:5%左右。

 

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