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在新兴产业中寻找伟大的“巨人”公司—对话嘉实基金副总戴京焦

2010-03-29

      “未来如果有机会引领市场上涨的,一定不是传统型的、强周期的、近似于夕阳产业的公司,我们需要在新兴产业中寻找到伟大的公司。” 嘉实基金副总经理戴京焦在接受《基金周刊》专访时如此表示。
在其看来,2010年A股整体估值提升空间受到抑制,市场结构性机会将大于系统性机会,如果想赚确定性的钱,就必须踏踏实实落实到公司上。那么,如何在2010年的市场中寻找“伟大的公司”,记者就此与戴京焦进行了一番对话。

      以勤制胜 精选个股
    《基金周刊》:市场在3000点附近“胶着”,这种局面是否有可能被打破?
戴京焦:就今年而言,宏观经济形势充满了复杂性,股票市场、债券市场潜在的机会,也显得更为复杂。股票市场定价机制是由多种因素决定的,除了宏观经济基本面的变化外,还有一些复杂的市场情绪等因素,种种因素综合起来形成目前的“胶着”局面。
      和2009年“前低后高”相比,2010年的GDP可能是“前高后平”态势,经济增长会更为均衡,温和通胀的概率较大。最重要的是,宽松的流动性已经接近尾声,估值空间在今年来看会受到很大压制,如果流动性继续紧缩,则可能导致估值水平的下行。
此外,中国资本市场的融资压力较大,但新增的机构资金有限,整体来看,今年年内权益类资产整体提升不算太乐观。值得注意的是,截至去年年底,A股已经达到了29万亿的总市值,证券化率已经达到96%,在这样的情况下,要长期维持过去十年来高估值水平也是不现实的要求。这些因素都将导致A股的整体市盈率在低于历史均值的情况下“看到天花板”,甚至继续下移。
     不过,上市公司的盈利转好是今年最值得期待的因素。目前市场的整体业绩增速预期是30%。我们认为企业盈利还有可能向上,具体的空间需要动态调整。综合各方面的因素,我们认为,A股市场结构性机会将大于系统性机会。 


    《基金周刊》:根据银河统计,截至3月19日,嘉实主题精选今年以来净值增长率5.77%,在混合型偏股型(股票上限为95%)基金中排名第1;嘉实增长今年以来业绩表现在混合型偏股型(股票上限为80%)基金中第2;而嘉实服务则紧随其后,在该类别的基金中今年以来业绩名列第5。在系统性机会有限的情况下,嘉实基金取得上述业绩的重要原因是什么?
      戴京焦:对公司基本面的考虑,是今年最重要的事情。今年如果想赚确定性的钱,就必须踏踏实实落实到公司上。但是这种确定性的机会将越来越少,所以大家必定都在寻找,你发现得比别人早,“抢”的比别人多,那就挣钱。所以今年打得是公司层面的“仗”。
     这个“仗”打起来就比靠宏观或者靠策略累得多,因此,今年将考验基金公司的研究实力,是不是有足够多、足够好的分析师。
     另外,就是对看好的股票也要坚持住。由于今年市场呈现出“窄幅震荡”的态势,因 此嘉实对于基金经理持的优质股是鼓励长期持有的,希望基金经理能够降低周转率。其实就今年来看,具有成长性的好股票是很难做好波段的,部分个股由于筹码很有限,所以一旦卖出就很难再以合理的价格买回来了。因此,今年一定要把好的筹码牢牢拿住。


   《基金周刊》:股指期货和融资融券推出在即,您认为这对资本市场以及基金行业会有哪些深刻的影响?
    戴京焦:股指期货是中国证券市场的一个里程碑。以前市场参与者一直做单边投资,即使看空是没有方式、没有载体进行“表达”的。在股指期货推出之后,空方可以主动发言,这样做空策略是能够很好发挥的。
      相信股指期货推出之后,能够更好帮助机构投资者寻找到市场投资中枢。对于能否借股指期货推出时机推动大盘上涨,这是很难判断的事情。


     前瞻性进行投资布局
    《基金周刊》:在一个震荡市中,结构性机会在哪里?
     戴京焦:对比去年和今年经济的不同特点,以及政府在两会结束后明确的政策目标和调控方向,都将给我们非常清晰的投资线索,变革将在哪里开始和着力,也是我们未来投资寻找机会或回避风险的地方。 
     我们可以顺着中国调控的方向找寻结构性的出路。去年年底政府召开了一次中央经济会议,有几点讲得非常清楚,一个是城镇化,一个是新兴产业。一些落后产能、高耗能、高污染行业一定会受到抑制。所以我们在今年提出了城镇化、新兴产业“双轮驱动”的投资策略,并已提前进行相关方向的布局。
     我们认为,中国城镇化率在过去尽管达到了50%的数值,但是与发达国家的80%还有很大的差距,未来还有发展的空间。其次。中小城镇发展不均衡,所以未来会以中小城市来发展,并向周围辐射。看好城镇化趋势,落到资本市场里,重点关注城镇化受益区域的基建、地产及消费行业。
      而新兴产业的机会则主要体现在当前国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业。上述七大产业都值得关注,关键是如何找到合适的标的物,眼光需要比别人更快,更准。这些板块前段时间也有过表现,有些投资者是先买“一篮子”,并未加以细分,因此的确也存在一些结构性泡沫,但未来一定是要挤出这些泡沫的,则会有一些好公司脱颖而出。我们的投资逻辑也是希望在“十二五”规划以后的五年,以新兴产业为代表的这些产业所占份额在对应提升,嘉实基金愿意帮助基金持有人在这些成长性企业中分享利润。


     《基金周刊》:您明确提出看好两大投资方向,那么,您不看好的领域哪些?
      戴京焦:未来如果再有机会引领上涨的,应该不是传统型的、强周期的,近似于夕阳工业的公司,而是在新兴产业中找到伟大的巨人型的公司。
因此我不看好的主要是传统的、夕阳的领域,尤其是中国需要力推低碳经济,所有高能耗的产业,在投资布局上应该是需要谨慎的。但并不是所有的传统、夕阳的公司都不好。如果在一个传统产业中,能够把一些低效率的公司淘汰出去,或者一些公司能够靠技术革新、整合革新提高劳动生产率的公司,都值得关注。


     《基金周刊》:对于区域经济的主题投资您怎么看?在经历轮番的炒作后,是否还具备投资的价值?
     戴京焦:在区域经济中较为看好以新疆为代表的西北地区的经济发展,资源确实是很丰富,待开发的空间也是较大的。但在经历了一段时间的高度关注后,估值水平也已经不低了。
     事实上,区域经济主题的相关的股票已经被市场发现或追逐,所以存在一些结构性泡沫,未来需要仔细研究相关区域中能够真正能受益于策利好,且自身基本面良好的公司,并在其估值合理区间内,再做投资。主题投资的前瞻性表现不仅在于对“主题”的敏锐挖掘,也体现为在主题范畴中的精选个股的能力。

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在新兴产业中寻找伟大的“巨人”公司—对话嘉实基金副总戴京焦

2010-03-29

      “未来如果有机会引领市场上涨的,一定不是传统型的、强周期的、近似于夕阳产业的公司,我们需要在新兴产业中寻找到伟大的公司。” 嘉实基金副总经理戴京焦在接受《基金周刊》专访时如此表示。
在其看来,2010年A股整体估值提升空间受到抑制,市场结构性机会将大于系统性机会,如果想赚确定性的钱,就必须踏踏实实落实到公司上。那么,如何在2010年的市场中寻找“伟大的公司”,记者就此与戴京焦进行了一番对话。

      以勤制胜 精选个股
    《基金周刊》:市场在3000点附近“胶着”,这种局面是否有可能被打破?
戴京焦:就今年而言,宏观经济形势充满了复杂性,股票市场、债券市场潜在的机会,也显得更为复杂。股票市场定价机制是由多种因素决定的,除了宏观经济基本面的变化外,还有一些复杂的市场情绪等因素,种种因素综合起来形成目前的“胶着”局面。
      和2009年“前低后高”相比,2010年的GDP可能是“前高后平”态势,经济增长会更为均衡,温和通胀的概率较大。最重要的是,宽松的流动性已经接近尾声,估值空间在今年来看会受到很大压制,如果流动性继续紧缩,则可能导致估值水平的下行。
此外,中国资本市场的融资压力较大,但新增的机构资金有限,整体来看,今年年内权益类资产整体提升不算太乐观。值得注意的是,截至去年年底,A股已经达到了29万亿的总市值,证券化率已经达到96%,在这样的情况下,要长期维持过去十年来高估值水平也是不现实的要求。这些因素都将导致A股的整体市盈率在低于历史均值的情况下“看到天花板”,甚至继续下移。
     不过,上市公司的盈利转好是今年最值得期待的因素。目前市场的整体业绩增速预期是30%。我们认为企业盈利还有可能向上,具体的空间需要动态调整。综合各方面的因素,我们认为,A股市场结构性机会将大于系统性机会。 


    《基金周刊》:根据银河统计,截至3月19日,嘉实主题精选今年以来净值增长率5.77%,在混合型偏股型(股票上限为95%)基金中排名第1;嘉实增长今年以来业绩表现在混合型偏股型(股票上限为80%)基金中第2;而嘉实服务则紧随其后,在该类别的基金中今年以来业绩名列第5。在系统性机会有限的情况下,嘉实基金取得上述业绩的重要原因是什么?
      戴京焦:对公司基本面的考虑,是今年最重要的事情。今年如果想赚确定性的钱,就必须踏踏实实落实到公司上。但是这种确定性的机会将越来越少,所以大家必定都在寻找,你发现得比别人早,“抢”的比别人多,那就挣钱。所以今年打得是公司层面的“仗”。
     这个“仗”打起来就比靠宏观或者靠策略累得多,因此,今年将考验基金公司的研究实力,是不是有足够多、足够好的分析师。
     另外,就是对看好的股票也要坚持住。由于今年市场呈现出“窄幅震荡”的态势,因 此嘉实对于基金经理持的优质股是鼓励长期持有的,希望基金经理能够降低周转率。其实就今年来看,具有成长性的好股票是很难做好波段的,部分个股由于筹码很有限,所以一旦卖出就很难再以合理的价格买回来了。因此,今年一定要把好的筹码牢牢拿住。


   《基金周刊》:股指期货和融资融券推出在即,您认为这对资本市场以及基金行业会有哪些深刻的影响?
    戴京焦:股指期货是中国证券市场的一个里程碑。以前市场参与者一直做单边投资,即使看空是没有方式、没有载体进行“表达”的。在股指期货推出之后,空方可以主动发言,这样做空策略是能够很好发挥的。
      相信股指期货推出之后,能够更好帮助机构投资者寻找到市场投资中枢。对于能否借股指期货推出时机推动大盘上涨,这是很难判断的事情。


     前瞻性进行投资布局
    《基金周刊》:在一个震荡市中,结构性机会在哪里?
     戴京焦:对比去年和今年经济的不同特点,以及政府在两会结束后明确的政策目标和调控方向,都将给我们非常清晰的投资线索,变革将在哪里开始和着力,也是我们未来投资寻找机会或回避风险的地方。 
     我们可以顺着中国调控的方向找寻结构性的出路。去年年底政府召开了一次中央经济会议,有几点讲得非常清楚,一个是城镇化,一个是新兴产业。一些落后产能、高耗能、高污染行业一定会受到抑制。所以我们在今年提出了城镇化、新兴产业“双轮驱动”的投资策略,并已提前进行相关方向的布局。
     我们认为,中国城镇化率在过去尽管达到了50%的数值,但是与发达国家的80%还有很大的差距,未来还有发展的空间。其次。中小城镇发展不均衡,所以未来会以中小城市来发展,并向周围辐射。看好城镇化趋势,落到资本市场里,重点关注城镇化受益区域的基建、地产及消费行业。
      而新兴产业的机会则主要体现在当前国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业。上述七大产业都值得关注,关键是如何找到合适的标的物,眼光需要比别人更快,更准。这些板块前段时间也有过表现,有些投资者是先买“一篮子”,并未加以细分,因此的确也存在一些结构性泡沫,但未来一定是要挤出这些泡沫的,则会有一些好公司脱颖而出。我们的投资逻辑也是希望在“十二五”规划以后的五年,以新兴产业为代表的这些产业所占份额在对应提升,嘉实基金愿意帮助基金持有人在这些成长性企业中分享利润。


     《基金周刊》:您明确提出看好两大投资方向,那么,您不看好的领域哪些?
      戴京焦:未来如果再有机会引领上涨的,应该不是传统型的、强周期的,近似于夕阳工业的公司,而是在新兴产业中找到伟大的巨人型的公司。
因此我不看好的主要是传统的、夕阳的领域,尤其是中国需要力推低碳经济,所有高能耗的产业,在投资布局上应该是需要谨慎的。但并不是所有的传统、夕阳的公司都不好。如果在一个传统产业中,能够把一些低效率的公司淘汰出去,或者一些公司能够靠技术革新、整合革新提高劳动生产率的公司,都值得关注。


     《基金周刊》:对于区域经济的主题投资您怎么看?在经历轮番的炒作后,是否还具备投资的价值?
     戴京焦:在区域经济中较为看好以新疆为代表的西北地区的经济发展,资源确实是很丰富,待开发的空间也是较大的。但在经历了一段时间的高度关注后,估值水平也已经不低了。
     事实上,区域经济主题的相关的股票已经被市场发现或追逐,所以存在一些结构性泡沫,未来需要仔细研究相关区域中能够真正能受益于策利好,且自身基本面良好的公司,并在其估值合理区间内,再做投资。主题投资的前瞻性表现不仅在于对“主题”的敏锐挖掘,也体现为在主题范畴中的精选个股的能力。

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