本文相关基金

更多

相关资讯

字体大小:

嘉实动态

嘉实信用债基陈雯雯:打造信用债高效跟踪工具

2011-08-09

    当下的基金行业虽然已有60余家公司,但只有中等规模以上的基金公司,才构建了自己的信用分析团队。而在这一领域,嘉实基金早在2006年就成立了专门的研究团队将其覆盖。
  "嘉实已经成功建立和运作信用风险研究系统超过5年,现在看来,嘉实的理念可能会比较超前。"即将于8月8日开始发行的嘉实信用债券基金拟任基金经理陈雯雯对《投资者报》记者表示。
  由于2006年就从信用分析师开始做起,使得陈雯雯对于嘉实基金整个信用分析系统的建立、定位有非常深刻的了解。
  记者注意到,嘉实在信用债投资方面一直非常稳健,形成了以价值投资为导向的风格,并在历次投资中成功地规避了很多次的信用风险事件,而有别于市场上一些激进操作风格的信用债产品。
  "2006年福禧债事件我们规避了,2008年的江铜风波我们也及时地退出,城投债的系统性风险我们也很好地规避了。""我为自己定了一个投资理念,要在保证本金安全的基础上赚取有效仓位的时间价值。我强调的是时间价值,而不是不断地做择时交易,希望能建立这样的投资风格,在长跑中获胜。"在她看来,不少投资人尤其是机构投资者,都希望自己的大类资产中有一只信用债产品。
  "有时候你认为参与首发、增发是一个赚钱机会,其实到头来可能是亏钱的。做投资能够把所有资产投资都做得很好的人很少,能在某一个领域做得好就很不错了。"陈雯雯的坦诚和专注,让记者印象深刻。
  《投资者报》:嘉实基金在信用债领域的团队配置和研究能力上,有何特色?
  陈雯雯:债券信用分级,必须密集关注整个大宏观经济环境的变化,会对整体信用环境产生怎样的影响。
  从这个角度看,债券的信用风险与看股票有点相像,必须看每一个发行人自己的特点。
  嘉实目前有4位信用分析人员,对现在大的行业包括房地产、钢铁、煤炭、有色、消费、医药等行业都分别进行了覆盖,并按行业进行分工。
  这样的分工,能让分析团队对各个行业有较深刻的理解,并对行业内的公司比较熟悉。我们会对每个行业从上到下研究,找那些经营状况和财务状况信用风险相对较低的公司。
  在信用债投资上,我们首先有一个长期理念,一定要做好信用评级,要严格控制信用风险。
  我们希望能够发挥自身信用评级特长,真切把握信用质量和合理定价的领域。在此基础上,基金经理再去决定是否去投资信用债券。
  一只债券产品从一级市场发行出来,我们会在后续不断有跟踪评级,因为经济环境在变、企业在变,现在规定的跟踪评级时间长度是上市公司季报,对其他企业会根据它发布财务报表的时间来做一个跟踪评级。
  如果有大的突发事件,还要做跟踪评级。
  《投资者报》:你们会如何挖掘出有高投资价值的债券,并及时规避掉"地雷债"?
  陈雯雯:中国的企业发债有一个特点是,政府资源占得越多的行业越值钱,比如电力、钢铁、房地产等。所以我们的分析师也会把主要精力放在这些行业上去挖掘。
  债券发行前,我们会通过承销商获取发行人的财务资料,包括债券的合约。然后,信用分析师们会在债券发行之前给出一个信用评级,我们这个信用评级要投资几亿以上的才可以进入这个投资池。
  我们信用评级有定量的模型,也有定性打分的方法。
  我们会把债券的发行材料、评估材料都拿过来,分析师3天内得出结果:是投资级还是非投资级,在投资级里是AAA、AA、A还是BBB。这样,基金经理就知道为它投多少是合适的。
  非投资级是我们内部的区分,我们把一些风险过高的债券说成是非投资级的,基金经理不可以长期持有。
  《投资者报》:城投债引发的信用危机会不会影响新基金的建仓?怎么看当前债券市场的机会?
  陈雯雯:今年二季度以后,大家就普遍地担忧城投平台的巨额债务风险。由于城投债是属于企业债的范畴,以之为代表的品种开始出现下跌。
  在这种市场环境中,嘉实会依靠强大的信用风险团队,详细甄别并"从沙子中寻找金子",给投资者带来更高的回报。
  对于一只新基金来说,在六个月建仓期中不受投资比例的约束,可以大量持有现金资产,比如通过做回购和银行存款,从而为基金投资人赚到比较好的收益率。所以相比老基金,这款产品也有主动时间选择上的优势。
  从债市具体机会看,现在最好的资产是回购,也就是现金资产。现在一个月回购年化收益率是在6%,3个月是6.5%。
  我们可以很好地利用6个月建仓期。
  其他方面,年底前债市不会更差,目前还适合关注短期融资券、三年期中票,在保安全的信用产品上再做一部分投资。
  其次,在投资选择上,现在适合选择期限较短、未来价格波动风险小的品种,同时这些品种目前能够提供的票息保护已经非常高。
  实际上,从债市的波动周期来看,中国的债券市场熊市约持续两年半到三年,牛市大概是一年到两年的时间,合起来有五年的周期。如果想做大类资产的选择,目前的信用债产品有足够的吸引力。
 

上一篇 下一篇

嘉实信用债基陈雯雯:打造信用债高效跟踪工具

2011-08-09

    当下的基金行业虽然已有60余家公司,但只有中等规模以上的基金公司,才构建了自己的信用分析团队。而在这一领域,嘉实基金早在2006年就成立了专门的研究团队将其覆盖。
  "嘉实已经成功建立和运作信用风险研究系统超过5年,现在看来,嘉实的理念可能会比较超前。"即将于8月8日开始发行的嘉实信用债券基金拟任基金经理陈雯雯对《投资者报》记者表示。
  由于2006年就从信用分析师开始做起,使得陈雯雯对于嘉实基金整个信用分析系统的建立、定位有非常深刻的了解。
  记者注意到,嘉实在信用债投资方面一直非常稳健,形成了以价值投资为导向的风格,并在历次投资中成功地规避了很多次的信用风险事件,而有别于市场上一些激进操作风格的信用债产品。
  "2006年福禧债事件我们规避了,2008年的江铜风波我们也及时地退出,城投债的系统性风险我们也很好地规避了。""我为自己定了一个投资理念,要在保证本金安全的基础上赚取有效仓位的时间价值。我强调的是时间价值,而不是不断地做择时交易,希望能建立这样的投资风格,在长跑中获胜。"在她看来,不少投资人尤其是机构投资者,都希望自己的大类资产中有一只信用债产品。
  "有时候你认为参与首发、增发是一个赚钱机会,其实到头来可能是亏钱的。做投资能够把所有资产投资都做得很好的人很少,能在某一个领域做得好就很不错了。"陈雯雯的坦诚和专注,让记者印象深刻。
  《投资者报》:嘉实基金在信用债领域的团队配置和研究能力上,有何特色?
  陈雯雯:债券信用分级,必须密集关注整个大宏观经济环境的变化,会对整体信用环境产生怎样的影响。
  从这个角度看,债券的信用风险与看股票有点相像,必须看每一个发行人自己的特点。
  嘉实目前有4位信用分析人员,对现在大的行业包括房地产、钢铁、煤炭、有色、消费、医药等行业都分别进行了覆盖,并按行业进行分工。
  这样的分工,能让分析团队对各个行业有较深刻的理解,并对行业内的公司比较熟悉。我们会对每个行业从上到下研究,找那些经营状况和财务状况信用风险相对较低的公司。
  在信用债投资上,我们首先有一个长期理念,一定要做好信用评级,要严格控制信用风险。
  我们希望能够发挥自身信用评级特长,真切把握信用质量和合理定价的领域。在此基础上,基金经理再去决定是否去投资信用债券。
  一只债券产品从一级市场发行出来,我们会在后续不断有跟踪评级,因为经济环境在变、企业在变,现在规定的跟踪评级时间长度是上市公司季报,对其他企业会根据它发布财务报表的时间来做一个跟踪评级。
  如果有大的突发事件,还要做跟踪评级。
  《投资者报》:你们会如何挖掘出有高投资价值的债券,并及时规避掉"地雷债"?
  陈雯雯:中国的企业发债有一个特点是,政府资源占得越多的行业越值钱,比如电力、钢铁、房地产等。所以我们的分析师也会把主要精力放在这些行业上去挖掘。
  债券发行前,我们会通过承销商获取发行人的财务资料,包括债券的合约。然后,信用分析师们会在债券发行之前给出一个信用评级,我们这个信用评级要投资几亿以上的才可以进入这个投资池。
  我们信用评级有定量的模型,也有定性打分的方法。
  我们会把债券的发行材料、评估材料都拿过来,分析师3天内得出结果:是投资级还是非投资级,在投资级里是AAA、AA、A还是BBB。这样,基金经理就知道为它投多少是合适的。
  非投资级是我们内部的区分,我们把一些风险过高的债券说成是非投资级的,基金经理不可以长期持有。
  《投资者报》:城投债引发的信用危机会不会影响新基金的建仓?怎么看当前债券市场的机会?
  陈雯雯:今年二季度以后,大家就普遍地担忧城投平台的巨额债务风险。由于城投债是属于企业债的范畴,以之为代表的品种开始出现下跌。
  在这种市场环境中,嘉实会依靠强大的信用风险团队,详细甄别并"从沙子中寻找金子",给投资者带来更高的回报。
  对于一只新基金来说,在六个月建仓期中不受投资比例的约束,可以大量持有现金资产,比如通过做回购和银行存款,从而为基金投资人赚到比较好的收益率。所以相比老基金,这款产品也有主动时间选择上的优势。
  从债市具体机会看,现在最好的资产是回购,也就是现金资产。现在一个月回购年化收益率是在6%,3个月是6.5%。
  我们可以很好地利用6个月建仓期。
  其他方面,年底前债市不会更差,目前还适合关注短期融资券、三年期中票,在保安全的信用产品上再做一部分投资。
  其次,在投资选择上,现在适合选择期限较短、未来价格波动风险小的品种,同时这些品种目前能够提供的票息保护已经非常高。
  实际上,从债市的波动周期来看,中国的债券市场熊市约持续两年半到三年,牛市大概是一年到两年的时间,合起来有五年的周期。如果想做大类资产的选择,目前的信用债产品有足够的吸引力。