本文相关基金

更多

相关资讯

字体大小:

嘉实回报中心黄一黎博士:下半年看多债市

2012-08-07

 


  嘉实基金投资者回报研究中心负责人黄一黎博士7月31日接受网易财经专访中表示,A股虽然连续下跌但仍未见底,投资者目前还需谨慎,对于下半年的投资,他认为食品饮料等穿越周期的板块具有较好的投资机会。

  A股现在还没有到底

  沪指跌破2132点后连创新低,市场上关于A股是否已见底的讨论甚嚣尘上,黄一黎认为,现在还没有到底,下行空间还是有的。

  市场情绪的低迷,投资者投资意愿不高是影响当前股市走势的主要因素,交易量延续了二季度以来市场低迷的态势,二季度沪深两市的平均交易量是1400亿,低于2011年以来平均的1600亿。二季度平均每周只有9万户,远低于两年以来平均20万户的数字。对于下半年投资,黄一黎称嘉实下半年比较看好穿越周期性的板块,比如食品饮料和医药等板块。

  下半年看多债市

  黄一黎从杠杆以及资金面方面看好债市下半年。他认为国内市场上整体资金并不缺乏,广义货币M2供应量是92.5万亿,是GDP的1.8倍。美国的广义货币合成人民币大概只有60万亿,相当于它的GDP的0.6倍,所以我们国内从货币来讲并不缺钱,关键是资金应用的效率可能没有那么好。

  另外,降息,在成熟市场,它对股市的影响是推力,因为它可以用杠杆,可以借钱买股票。但在国内市场,这一点还没有那么发达,但可以借钱买债券,所以对于下半年的债市是看多的。

  选基金不必关注短期排名

  基金排名一直是媒体关注的焦点,在市场上也存在很多争议,黄一黎认为,作为一个投资者来说,他首先应该判断市场风格,做好资产配置,最后一步再去选适应市场环境的基金。短期排名说明他在过去一季表现比较好,但未来的市场环境和过去一季的市场环境未必一致,

  不同基金擅长的市场是不一样的,在牛市跑得好的基金未必在熊市、震荡市跑得好,所以选基金首先要判断未来是什么样的市场,再选择在这样的市场环境下相对好的基金,投资者购买的不是全能基金,因为全能很难找到。

  以下是采访实录

  网易财经:各位网易的网友大家好!欢迎来到网易财经直播间,我是主持人牟欣,年初至今,上证指数接近零涨幅,多数基金大幅跑赢大盘,获得正收益,但与此形成对比的是,很多基金持有人仍然承受着亏损的煎熬,今天网易财经邀请到嘉实基金董事总经理黄一黎博士作客访谈,就当前市场条件下投资者该如何购买基金,获得正回报进行探讨。黄博士您好,首先欢迎您来到网易财经。

  黄一黎:谢谢主持人,各位网易网友大家好!今天很高兴来到网易直播间基金频道同大家一起交流。

  网易财经:我的第一个问题想请教您一下,沪指昨日再次跌破前期低点,您认为A股是否已经见底,目前是长线布局的时机吗?对于有意抄底的投资者您有什么建议吗?

  黄一黎:昨天A股又跌到了三年以来的最低点(上证综指来看),这时候大家都在问这个问题,“市场有没有到底”,就我们来看,我们觉得现在还没有到底,下行空间还是有的,为什么这么看呢?从短期市场来看,市场情绪非常非常重要,请大家关注一下,包括昨天的交易量大概都不到1000亿,这是延续了二季度以来市场低迷的态势,二季度沪深两市的平均交易量是1400亿,低于2011年以来平均的1600亿。

  另外你还可以看到新增开户数,二季度平均每周只有9万户,远低于两年以来平均20万户的数字,我们看到市场情绪很低迷。另外看大家的投资意愿高不高,有一个数字我想请大家关注一下,A股股票账户中有效持仓户有多高,现在大概是5600万户,占总体有效账户的只有40%左右,这也是一个近期来的低点,所以我们说,相对来讲,这个市场投资人的意愿并不高,从市场风险的角度来看,目前市场波动率大概在20%以下,这也是近期来比较低的位置,所以我们觉得市场还有下行空间。

  网易财经:您认为现在是一个相对的底部吗?

  黄一黎:这个市场很多相对的底部要看大概多长时间,要问短期内会不会再往下跌,我认为是很有可能的。

  网易财经:您建议不建议投资者抄这个相对的底部?

  黄一黎:所谓抄底,投资人都要清楚一点,你打算持有多久,一年、五年还是只持有一个月,做波段性操作,在你有不同投资预期时,所谓的底部和高部都是相对的,大家先要搞清楚这一点再决定是否抄底。

  网易财经:嘉实下半年比较看好哪些行业和版块?

  黄一黎:嘉实下半年比较看好所谓穿越周期性的板块,比如食品饮料和医药,我们相对比较看好。

  网易财经:上半年沪指几乎零涨幅,但很多偏股型基金整体实现了正收益,您认为原因是什么,如果下半年投资股票型基金,应该关注哪些指标呢?

  黄一黎:这是一个很好的问题,大家也常问,我们从这点看到,尽管上半年沪指几乎零涨幅,但主动操作的基金还是赚钱了,这说明主动管理、主动投资还是有很多附加值的,主动投资可以帮助投资人获得超额收益,这一点是确定的。

  从另外一个数字我们还可以看到,不单今年上半年,在股改完全结束,2007年开始大概有11个半年度,这11个半年度中主动型投资,股票基金跑赢上证指数大概有三分之一的机率。

  另外大家还可以看到,从07年到现在,到6月30号,五年半时间,上证指数整体累积跌幅是16%,但同期我们追踪了当初从07年之前成立的主动型股票基金,大概有165支,这中间累积负收益的只有7支,累积收益超过100%的大概有15支,平均收益是正53%,超越上证指数的大概有70%,所以这更进一步说明主动投资还是有附加值在里面的,可以帮助投资人取得超额收益。

  另外大家很关心的是2132这个钻石底,现在我用一个词,叫做“再现钻石底”,1月6号是2132,7月24号又遇到了2132,这期间你要看主动型基金的收益,在这六个月多一点的时间挣了7.6%,从一个钻石底,再到一个钻石底,股票型基金主动型操作还是有很大附加值在里面的。

  网易财经:我想问您一下,下半年投资股票型基金我们应该关注哪些指标呢?我感觉您是比较倾向于主动型投资风格的。

  黄一黎:投资首先要判断市场和关注市场配置,在这个基础上选择合适的基金,据我们判断,下半年股市还会延续振荡走势,在这期间大家要关注什么样的股票型基金呢?在振荡市表现良好的股票型基金,这些表现良好的基金有什么特征呢?在振荡市中它的收益良好,而且持续良好,不是某一次。

  第二,它在这种市场中取得正收益的频率比较高;第三,在振荡市中一般什么样的基金表现较好?它的仓位、行业配置相对适中,操作比较稳健的。大家可以关注这类基金。

  网易财经:我能不能理解为,您想提示投资者关注一些基金的历史表现?

  黄一黎:在历史振荡市中的表现。

  网易财经:好的。下一个问题是这样,假设我们手中有10万元用于购买基金,您觉得应该如何配置,各类基金的配置比例大概是什么样的?

  黄一黎:我们投资最终的收益很关键的是由配置决定的,不管是从理论还是实践上有非常重要的、结论性的共识,配置非常重要,我们判断下半年是振荡走势,建议下半年的资产配置……因为我们嘉实有一个FAS(音)投资系统,FAS投资系统的配置结果建议投资者下半年偏股型基金配置32%,纯债基配46%,其它的22%可以配货币型基金。

  网易财经:我是不是可以认为,您觉得配置比例大致决定了收益?

  黄一黎:这是收益的基础,但咱们市场上有1000支基金,具体配哪一支也很关键,这时候我们要选择一些振荡市表现良好的基金。需要一些例子吗?

  网易财经:您能给我们一些具体的例子吗?

  黄一黎:OK,比如嘉实的优质企业,比如嘉实的研究精选,还有我们嘉实稳健基金也可以考虑,这是股票型基金。其它的,全市场基金,泰达红利先锋也不错。

  网易财经:谢谢黄总。前期我们看到了一段对于债市的分析,想拿出来请您剖析一下。就在前段时间,我们看到于总的观点,他是这么看的:宏观经济和通胀可能在三四季度回升,三季度的债权长期品种转熊,到四季度时可能全面转熊,您怎么看待债市下半年的投资机会呢?

  黄一黎:关于债市,刚才主持人讲了,我们的观点有些不一样,为什么呢?对下半年的债市,总体我们还是看多的,有我们的理由在里面,你看我们国内的市场,其实国内整体资金并不缺乏,广义货币M2供应量是92.5万亿,是我们GDP的1.8倍。美国的广义货币合成人民币大概只有60万亿,相当于它的GDP的0.6倍,所以我们国内从货币来讲并不缺钱,关键是资金应用的效率可能没有那么好。

  但现在不管是央行降准还是降息,货币宽松是一个大趋势了,在这个时候我们就要看货币会流到什么地方去,拿实体经济来讲,因为贷款对资金的需求其实由两方面决定,一个是它本身的需求,一个是资金成本,从本身的需求来讲,有个银行家协会的调研每季度都会公布一个指数,从今年第二季度,贷款需求指数是70%,一季度是79%,所以降幅很大,这说明什么呢?资金需求本身并不是那么高。

  另外看我们的贷款成分,现在银行的贷款存量里,我们国内定义的中长期贷款是一年或一年以上的,这个占比大概只有57%,也是近年来的低点,说明银行的长期贷款意愿并不高,同时贷款需求也并不高,需求指数也不低,在这种情况下释放的流动性,钱会跑到哪里去?银行有很多闲钱在手里,从贷款需求、贷款意愿都不高的情况来看,另外一个办法就是做短期贷款,借给人家钱去买债权,或者是用自有资金,不能贷款的钱来支撑流动性,另外债权也是它的投资标地之一,从这一点我们对债权相对看好。

  另外可能有一点大家没有注意到,降息,在成熟市场,它对股市的影响是推力,因为它可以用杠杆,可以借钱买股票。但在我们的市场,这一点还没有那么发达,但我们可以借钱买债券,所以对于下半年的债市我们是看多的。

  网易财经:您是从杠杆以及资金面方面看好债市下半年的走势是吗?

  黄一黎:对。

  网易财经:我们下一个问题相对比较具体一点,您是怎么看待基金的短期排名的?短期排名是否可以成为我们购买基金的指标呢?

  黄一黎:我觉得大家对短期排名可以不必过于关注,现在在奥运期间,孙杨400米自由泳突破男泳第一块奥运金牌,这个意义堪比和八年前刘翔110米栏的奥运金牌,都是非常重要的突破,如果从排名来讲,孙杨的短期排名非常好,但大家另外还要注意一点,他赛的项目是游泳,奥运还有其它很多项目,可以派孙杨去赛其它项目吗?让他去跑110米栏也未必可以跑得很好,所以不一样,项目不一样和投资市场环境不一样是同样的道理,短期排名说明他在过去一季表现比较好,但未来的市场环境和过去一季的市场环境是否一致?未必,所以你就是因为他过去一季跑得好,就让他到下一季跑,好不好就很难说了,不同基金擅长的市场是不一样的,不代表在牛市跑得好的基金也能在熊市、震荡市跑得好,所以我们首先要判断未来是什么样的市场,再选择在这样的市场环境下相对好的基金,我们找的不是全能,因为全能很难找到,我们做过研究,在熊市跑得好的,在牛市、震荡市不一定跟得上,同样,牛市表现好的基金,其它两种市场环境表现也相对落后,找出全能基金是很难的,大家关键还是要找到单项高手,擅长某种市场环境的单项高手。

  网易财经:我们是不是可以认为,作为一个投资者来说,他首先应该判断市场风格,再去选择能够适应当前市场风格的选手?

  黄一黎:这个观点是很好的,中间还要加上一点,判断好市场,做好资产配置,最后一步再去选适应市场环境的基金。

  网易财经:谢谢黄总的补充。我们这里还有一个问题,相对是一个非常普遍的现象,我们看到大部分基金都实现了正回报,但很多投资者仍然亏损,您怎么看待这种情况呢?

  黄一黎:其实这是偶然,也是必然,尽管很多基金都取得了正收益,累积收益都相当优秀,但很多投资人并没有赚到钱,这其中还有它的理由,一个重要原因就是很多投资人在错误的时间买了错误的产品,这是造成损失很重要的原因,为什么这样?因为我们基金的市场设计很多都是模仿美国,提供不一样的产品,希望投资人能够从中选出适合他的产品,但我们的多数投资人缺乏这种能力,更缺乏配置的能力,因为在成熟市场中有一种机制叫做“独立财务顾问”,比如在美国市场,独立财务顾问大概有三十几万,平均年龄49岁,平均从业经验20年,投资人可以找他们,通过这些独立财务顾问的专业知识做好配置,做好规划,选择好基金产品,构建组合。

  但我们的独立理财刚刚开始,广大投资人还没有接触到,其次是这个市场也并不成熟,所以造成投资者这么多年来都在做自助式投资,自助餐没什么错,但如果这么多年下来每天都吃自助餐,不把身体吃坏也难,因为自己并不知道你需要什么营养,或者是跟风,说那个好,都去买那个,所以投资人真正需要的是科学配置的营养餐,长期解决有好产品但没有好投资回报的问题,我们嘉实也在做这个事,成立了投资研究中心,希望帮助投资者建立科学决策系统,也希望帮助投资人把好的产品转为好的回报。

  网易财经:最后请您给网友提供一些投资建议,我们究竟应该如何购买基金才不至于踏错节奏,从而获得理想收益?

  黄一黎:各位网友,从基金投资来讲,很重要的是大家要理解一点,我们投资的预期是什么,如果预期不大切实际,想取得好的收益就比较难,即使得到了好的收益但没有达到你的预期,你也会很郁闷,所以第一步是要定好你的投资预期。

  很多人说,牛市就是要跑赢指数,熊市不能赔钱。这一点能否做到?我们做了一个研究,股神巴菲特也没有做到,过去20年中,巴菲特有5年没有跑赢指数,有2年还赔了钱,过去20年中他有7次没做到跑赢指数,或者没有做到不赔钱。

  另外,投资人都想追求收益,但忽略了风险,大家讲投资,什么样的投资可以避险呢?大家说,对冲基金是可以避险的,对冲基金的索罗斯很牛,但还有比索罗斯更牛的人,就是美国的桥水基金,主持人叫雷.德里奥,在过去20年中,他超额标普的收益是超额了7倍,但他也并不是零风险,我们估计了一下,他的风险和标普500差不多一致。

  大家说“低风险高收益”,这也是很难做到的,大家说,你有好产品,一定有好收益,但如果踩不对点,也不一定有好收益,比如世界公募界第一人彼得.林奇,他最牛的基金是麦哲伦基金,在他掌管麦哲伦基金的14年中,累积收益是25倍,不说空前绝后吧,我想这也是难以超越了。即使是这样的好产品,我们算一下,在他管理的14年中,如果是1月1号进去,1231出来,他也有一次是赔钱的,亏损率是7%,不一定每个人的投资都是在1月1号进去,12月31号出来吧,如果在他管理的14年中随便找一个时点进去,持有期12个月,亏损率就会增大到17%。即使是这样一个好产品,也不代表每一次都能赚钱,所以大家要注意一点,确定好你的投资收益,这是第一点。

  第二,牛市超越指数,熊市不赔钱,很难做到,低风险高收益很难做到,好产品一定带来好收益,这一点也不一定能够达到。什么样的投资相对比较理想呢?对多数人来讲,想追求长期稳定的收益,如何做到这一点,我们需要一个相对科学的决策系统,而不是拍脑袋拍得出来,也不是随便打听打听就能打听出来的,很多投资人常问,“你有什么牛基,什么牛股,给我推荐一支吧”,其实从投资来讲这是比较不对的,就像现在是夏天,你要出门,第一步要看今天是什么天气,再决定穿什么类的衣服,最后再选一件衣服,而不是说,有一件好衣服,我今天一定要穿出去,在这样的天气,即使你有一件很好的皮衣,现在穿出去也不适合吧,所以大家一定要注意投资的逻辑,判断好市场,做好配置,第三步才是选好基金,而不是反着来,只做其中的某一项,我们觉得这是很关键的一点,希望投资人要从感性投资到理性投资,最后到科学投资,当然,我们的市场不那么成熟,这一点不容易做到,但我们嘉实投资者回报研究中心,也希望为广大投资人做一些这方面的工作,我们每季度向投资者推荐一个投资组合,一年可以通过两次操作完成基金投资,相对简单易行,如果说得太复杂,第一是大家不容易接受,第二也不容易操作,所以我们推荐一个比较简单易行的方式,推荐两套“营养餐”,一套是嘉实基金旗下的“嘉实组合”,另一套是“全市场组合”。

  网易财经:好的,谢谢黄总,今天黄总跟我们谈了对于宏观经济的看法,对于市场的判断以及非常具体的基金投资策略,感谢黄总今天的光临,也一并感谢各位网友对于网易财经的关注。

  黄一黎:谢谢主持人,各位网易网友再见,希望大家的投资会取得良好的收益。

上一篇 下一篇

嘉实回报中心黄一黎博士:下半年看多债市

2012-08-07

 


  嘉实基金投资者回报研究中心负责人黄一黎博士7月31日接受网易财经专访中表示,A股虽然连续下跌但仍未见底,投资者目前还需谨慎,对于下半年的投资,他认为食品饮料等穿越周期的板块具有较好的投资机会。

  A股现在还没有到底

  沪指跌破2132点后连创新低,市场上关于A股是否已见底的讨论甚嚣尘上,黄一黎认为,现在还没有到底,下行空间还是有的。

  市场情绪的低迷,投资者投资意愿不高是影响当前股市走势的主要因素,交易量延续了二季度以来市场低迷的态势,二季度沪深两市的平均交易量是1400亿,低于2011年以来平均的1600亿。二季度平均每周只有9万户,远低于两年以来平均20万户的数字。对于下半年投资,黄一黎称嘉实下半年比较看好穿越周期性的板块,比如食品饮料和医药等板块。

  下半年看多债市

  黄一黎从杠杆以及资金面方面看好债市下半年。他认为国内市场上整体资金并不缺乏,广义货币M2供应量是92.5万亿,是GDP的1.8倍。美国的广义货币合成人民币大概只有60万亿,相当于它的GDP的0.6倍,所以我们国内从货币来讲并不缺钱,关键是资金应用的效率可能没有那么好。

  另外,降息,在成熟市场,它对股市的影响是推力,因为它可以用杠杆,可以借钱买股票。但在国内市场,这一点还没有那么发达,但可以借钱买债券,所以对于下半年的债市是看多的。

  选基金不必关注短期排名

  基金排名一直是媒体关注的焦点,在市场上也存在很多争议,黄一黎认为,作为一个投资者来说,他首先应该判断市场风格,做好资产配置,最后一步再去选适应市场环境的基金。短期排名说明他在过去一季表现比较好,但未来的市场环境和过去一季的市场环境未必一致,

  不同基金擅长的市场是不一样的,在牛市跑得好的基金未必在熊市、震荡市跑得好,所以选基金首先要判断未来是什么样的市场,再选择在这样的市场环境下相对好的基金,投资者购买的不是全能基金,因为全能很难找到。

  以下是采访实录

  网易财经:各位网易的网友大家好!欢迎来到网易财经直播间,我是主持人牟欣,年初至今,上证指数接近零涨幅,多数基金大幅跑赢大盘,获得正收益,但与此形成对比的是,很多基金持有人仍然承受着亏损的煎熬,今天网易财经邀请到嘉实基金董事总经理黄一黎博士作客访谈,就当前市场条件下投资者该如何购买基金,获得正回报进行探讨。黄博士您好,首先欢迎您来到网易财经。

  黄一黎:谢谢主持人,各位网易网友大家好!今天很高兴来到网易直播间基金频道同大家一起交流。

  网易财经:我的第一个问题想请教您一下,沪指昨日再次跌破前期低点,您认为A股是否已经见底,目前是长线布局的时机吗?对于有意抄底的投资者您有什么建议吗?

  黄一黎:昨天A股又跌到了三年以来的最低点(上证综指来看),这时候大家都在问这个问题,“市场有没有到底”,就我们来看,我们觉得现在还没有到底,下行空间还是有的,为什么这么看呢?从短期市场来看,市场情绪非常非常重要,请大家关注一下,包括昨天的交易量大概都不到1000亿,这是延续了二季度以来市场低迷的态势,二季度沪深两市的平均交易量是1400亿,低于2011年以来平均的1600亿。

  另外你还可以看到新增开户数,二季度平均每周只有9万户,远低于两年以来平均20万户的数字,我们看到市场情绪很低迷。另外看大家的投资意愿高不高,有一个数字我想请大家关注一下,A股股票账户中有效持仓户有多高,现在大概是5600万户,占总体有效账户的只有40%左右,这也是一个近期来的低点,所以我们说,相对来讲,这个市场投资人的意愿并不高,从市场风险的角度来看,目前市场波动率大概在20%以下,这也是近期来比较低的位置,所以我们觉得市场还有下行空间。

  网易财经:您认为现在是一个相对的底部吗?

  黄一黎:这个市场很多相对的底部要看大概多长时间,要问短期内会不会再往下跌,我认为是很有可能的。

  网易财经:您建议不建议投资者抄这个相对的底部?

  黄一黎:所谓抄底,投资人都要清楚一点,你打算持有多久,一年、五年还是只持有一个月,做波段性操作,在你有不同投资预期时,所谓的底部和高部都是相对的,大家先要搞清楚这一点再决定是否抄底。

  网易财经:嘉实下半年比较看好哪些行业和版块?

  黄一黎:嘉实下半年比较看好所谓穿越周期性的板块,比如食品饮料和医药,我们相对比较看好。

  网易财经:上半年沪指几乎零涨幅,但很多偏股型基金整体实现了正收益,您认为原因是什么,如果下半年投资股票型基金,应该关注哪些指标呢?

  黄一黎:这是一个很好的问题,大家也常问,我们从这点看到,尽管上半年沪指几乎零涨幅,但主动操作的基金还是赚钱了,这说明主动管理、主动投资还是有很多附加值的,主动投资可以帮助投资人获得超额收益,这一点是确定的。

  从另外一个数字我们还可以看到,不单今年上半年,在股改完全结束,2007年开始大概有11个半年度,这11个半年度中主动型投资,股票基金跑赢上证指数大概有三分之一的机率。

  另外大家还可以看到,从07年到现在,到6月30号,五年半时间,上证指数整体累积跌幅是16%,但同期我们追踪了当初从07年之前成立的主动型股票基金,大概有165支,这中间累积负收益的只有7支,累积收益超过100%的大概有15支,平均收益是正53%,超越上证指数的大概有70%,所以这更进一步说明主动投资还是有附加值在里面的,可以帮助投资人取得超额收益。

  另外大家很关心的是2132这个钻石底,现在我用一个词,叫做“再现钻石底”,1月6号是2132,7月24号又遇到了2132,这期间你要看主动型基金的收益,在这六个月多一点的时间挣了7.6%,从一个钻石底,再到一个钻石底,股票型基金主动型操作还是有很大附加值在里面的。

  网易财经:我想问您一下,下半年投资股票型基金我们应该关注哪些指标呢?我感觉您是比较倾向于主动型投资风格的。

  黄一黎:投资首先要判断市场和关注市场配置,在这个基础上选择合适的基金,据我们判断,下半年股市还会延续振荡走势,在这期间大家要关注什么样的股票型基金呢?在振荡市表现良好的股票型基金,这些表现良好的基金有什么特征呢?在振荡市中它的收益良好,而且持续良好,不是某一次。

  第二,它在这种市场中取得正收益的频率比较高;第三,在振荡市中一般什么样的基金表现较好?它的仓位、行业配置相对适中,操作比较稳健的。大家可以关注这类基金。

  网易财经:我能不能理解为,您想提示投资者关注一些基金的历史表现?

  黄一黎:在历史振荡市中的表现。

  网易财经:好的。下一个问题是这样,假设我们手中有10万元用于购买基金,您觉得应该如何配置,各类基金的配置比例大概是什么样的?

  黄一黎:我们投资最终的收益很关键的是由配置决定的,不管是从理论还是实践上有非常重要的、结论性的共识,配置非常重要,我们判断下半年是振荡走势,建议下半年的资产配置……因为我们嘉实有一个FAS(音)投资系统,FAS投资系统的配置结果建议投资者下半年偏股型基金配置32%,纯债基配46%,其它的22%可以配货币型基金。

  网易财经:我是不是可以认为,您觉得配置比例大致决定了收益?

  黄一黎:这是收益的基础,但咱们市场上有1000支基金,具体配哪一支也很关键,这时候我们要选择一些振荡市表现良好的基金。需要一些例子吗?

  网易财经:您能给我们一些具体的例子吗?

  黄一黎:OK,比如嘉实的优质企业,比如嘉实的研究精选,还有我们嘉实稳健基金也可以考虑,这是股票型基金。其它的,全市场基金,泰达红利先锋也不错。

  网易财经:谢谢黄总。前期我们看到了一段对于债市的分析,想拿出来请您剖析一下。就在前段时间,我们看到于总的观点,他是这么看的:宏观经济和通胀可能在三四季度回升,三季度的债权长期品种转熊,到四季度时可能全面转熊,您怎么看待债市下半年的投资机会呢?

  黄一黎:关于债市,刚才主持人讲了,我们的观点有些不一样,为什么呢?对下半年的债市,总体我们还是看多的,有我们的理由在里面,你看我们国内的市场,其实国内整体资金并不缺乏,广义货币M2供应量是92.5万亿,是我们GDP的1.8倍。美国的广义货币合成人民币大概只有60万亿,相当于它的GDP的0.6倍,所以我们国内从货币来讲并不缺钱,关键是资金应用的效率可能没有那么好。

  但现在不管是央行降准还是降息,货币宽松是一个大趋势了,在这个时候我们就要看货币会流到什么地方去,拿实体经济来讲,因为贷款对资金的需求其实由两方面决定,一个是它本身的需求,一个是资金成本,从本身的需求来讲,有个银行家协会的调研每季度都会公布一个指数,从今年第二季度,贷款需求指数是70%,一季度是79%,所以降幅很大,这说明什么呢?资金需求本身并不是那么高。

  另外看我们的贷款成分,现在银行的贷款存量里,我们国内定义的中长期贷款是一年或一年以上的,这个占比大概只有57%,也是近年来的低点,说明银行的长期贷款意愿并不高,同时贷款需求也并不高,需求指数也不低,在这种情况下释放的流动性,钱会跑到哪里去?银行有很多闲钱在手里,从贷款需求、贷款意愿都不高的情况来看,另外一个办法就是做短期贷款,借给人家钱去买债权,或者是用自有资金,不能贷款的钱来支撑流动性,另外债权也是它的投资标地之一,从这一点我们对债权相对看好。

  另外可能有一点大家没有注意到,降息,在成熟市场,它对股市的影响是推力,因为它可以用杠杆,可以借钱买股票。但在我们的市场,这一点还没有那么发达,但我们可以借钱买债券,所以对于下半年的债市我们是看多的。

  网易财经:您是从杠杆以及资金面方面看好债市下半年的走势是吗?

  黄一黎:对。

  网易财经:我们下一个问题相对比较具体一点,您是怎么看待基金的短期排名的?短期排名是否可以成为我们购买基金的指标呢?

  黄一黎:我觉得大家对短期排名可以不必过于关注,现在在奥运期间,孙杨400米自由泳突破男泳第一块奥运金牌,这个意义堪比和八年前刘翔110米栏的奥运金牌,都是非常重要的突破,如果从排名来讲,孙杨的短期排名非常好,但大家另外还要注意一点,他赛的项目是游泳,奥运还有其它很多项目,可以派孙杨去赛其它项目吗?让他去跑110米栏也未必可以跑得很好,所以不一样,项目不一样和投资市场环境不一样是同样的道理,短期排名说明他在过去一季表现比较好,但未来的市场环境和过去一季的市场环境是否一致?未必,所以你就是因为他过去一季跑得好,就让他到下一季跑,好不好就很难说了,不同基金擅长的市场是不一样的,不代表在牛市跑得好的基金也能在熊市、震荡市跑得好,所以我们首先要判断未来是什么样的市场,再选择在这样的市场环境下相对好的基金,我们找的不是全能,因为全能很难找到,我们做过研究,在熊市跑得好的,在牛市、震荡市不一定跟得上,同样,牛市表现好的基金,其它两种市场环境表现也相对落后,找出全能基金是很难的,大家关键还是要找到单项高手,擅长某种市场环境的单项高手。

  网易财经:我们是不是可以认为,作为一个投资者来说,他首先应该判断市场风格,再去选择能够适应当前市场风格的选手?

  黄一黎:这个观点是很好的,中间还要加上一点,判断好市场,做好资产配置,最后一步再去选适应市场环境的基金。

  网易财经:谢谢黄总的补充。我们这里还有一个问题,相对是一个非常普遍的现象,我们看到大部分基金都实现了正回报,但很多投资者仍然亏损,您怎么看待这种情况呢?

  黄一黎:其实这是偶然,也是必然,尽管很多基金都取得了正收益,累积收益都相当优秀,但很多投资人并没有赚到钱,这其中还有它的理由,一个重要原因就是很多投资人在错误的时间买了错误的产品,这是造成损失很重要的原因,为什么这样?因为我们基金的市场设计很多都是模仿美国,提供不一样的产品,希望投资人能够从中选出适合他的产品,但我们的多数投资人缺乏这种能力,更缺乏配置的能力,因为在成熟市场中有一种机制叫做“独立财务顾问”,比如在美国市场,独立财务顾问大概有三十几万,平均年龄49岁,平均从业经验20年,投资人可以找他们,通过这些独立财务顾问的专业知识做好配置,做好规划,选择好基金产品,构建组合。

  但我们的独立理财刚刚开始,广大投资人还没有接触到,其次是这个市场也并不成熟,所以造成投资者这么多年来都在做自助式投资,自助餐没什么错,但如果这么多年下来每天都吃自助餐,不把身体吃坏也难,因为自己并不知道你需要什么营养,或者是跟风,说那个好,都去买那个,所以投资人真正需要的是科学配置的营养餐,长期解决有好产品但没有好投资回报的问题,我们嘉实也在做这个事,成立了投资研究中心,希望帮助投资者建立科学决策系统,也希望帮助投资人把好的产品转为好的回报。

  网易财经:最后请您给网友提供一些投资建议,我们究竟应该如何购买基金才不至于踏错节奏,从而获得理想收益?

  黄一黎:各位网友,从基金投资来讲,很重要的是大家要理解一点,我们投资的预期是什么,如果预期不大切实际,想取得好的收益就比较难,即使得到了好的收益但没有达到你的预期,你也会很郁闷,所以第一步是要定好你的投资预期。

  很多人说,牛市就是要跑赢指数,熊市不能赔钱。这一点能否做到?我们做了一个研究,股神巴菲特也没有做到,过去20年中,巴菲特有5年没有跑赢指数,有2年还赔了钱,过去20年中他有7次没做到跑赢指数,或者没有做到不赔钱。

  另外,投资人都想追求收益,但忽略了风险,大家讲投资,什么样的投资可以避险呢?大家说,对冲基金是可以避险的,对冲基金的索罗斯很牛,但还有比索罗斯更牛的人,就是美国的桥水基金,主持人叫雷.德里奥,在过去20年中,他超额标普的收益是超额了7倍,但他也并不是零风险,我们估计了一下,他的风险和标普500差不多一致。

  大家说“低风险高收益”,这也是很难做到的,大家说,你有好产品,一定有好收益,但如果踩不对点,也不一定有好收益,比如世界公募界第一人彼得.林奇,他最牛的基金是麦哲伦基金,在他掌管麦哲伦基金的14年中,累积收益是25倍,不说空前绝后吧,我想这也是难以超越了。即使是这样的好产品,我们算一下,在他管理的14年中,如果是1月1号进去,1231出来,他也有一次是赔钱的,亏损率是7%,不一定每个人的投资都是在1月1号进去,12月31号出来吧,如果在他管理的14年中随便找一个时点进去,持有期12个月,亏损率就会增大到17%。即使是这样一个好产品,也不代表每一次都能赚钱,所以大家要注意一点,确定好你的投资收益,这是第一点。

  第二,牛市超越指数,熊市不赔钱,很难做到,低风险高收益很难做到,好产品一定带来好收益,这一点也不一定能够达到。什么样的投资相对比较理想呢?对多数人来讲,想追求长期稳定的收益,如何做到这一点,我们需要一个相对科学的决策系统,而不是拍脑袋拍得出来,也不是随便打听打听就能打听出来的,很多投资人常问,“你有什么牛基,什么牛股,给我推荐一支吧”,其实从投资来讲这是比较不对的,就像现在是夏天,你要出门,第一步要看今天是什么天气,再决定穿什么类的衣服,最后再选一件衣服,而不是说,有一件好衣服,我今天一定要穿出去,在这样的天气,即使你有一件很好的皮衣,现在穿出去也不适合吧,所以大家一定要注意投资的逻辑,判断好市场,做好配置,第三步才是选好基金,而不是反着来,只做其中的某一项,我们觉得这是很关键的一点,希望投资人要从感性投资到理性投资,最后到科学投资,当然,我们的市场不那么成熟,这一点不容易做到,但我们嘉实投资者回报研究中心,也希望为广大投资人做一些这方面的工作,我们每季度向投资者推荐一个投资组合,一年可以通过两次操作完成基金投资,相对简单易行,如果说得太复杂,第一是大家不容易接受,第二也不容易操作,所以我们推荐一个比较简单易行的方式,推荐两套“营养餐”,一套是嘉实基金旗下的“嘉实组合”,另一套是“全市场组合”。

  网易财经:好的,谢谢黄总,今天黄总跟我们谈了对于宏观经济的看法,对于市场的判断以及非常具体的基金投资策略,感谢黄总今天的光临,也一并感谢各位网友对于网易财经的关注。

  黄一黎:谢谢主持人,各位网易网友再见,希望大家的投资会取得良好的收益。

[an error occurred while processing this directive]