2012年，国内指数基金以创新为动力再度迎来快速发展，指数型分级基金和跨境、跨市场ETF星光闪耀，募集规模远超主动权益类基金。在当前放松管制、鼓励创新的背景下，不少基金公司将指数基金作为创新突破口，加速布局被动投资产品线。嘉实基金(博客,微博)就在新年伊始推出了嘉实中证500ETF和嘉实中证中期企业债指数基金。

　　嘉实基金结构产品投资部总监杨宇表示，指数基金未来仍将保持快速发展的趋势，更多的跨市场、跨境ETF和分级ETF、反向基金等创新将层出不穷，给投资者带来更丰富的工具型产品。

　　指基创新层出不穷

　　随着ETF以及指数型分级基金的快速扩容，未来指数基金创新空间将进一步打开。杨宇表示，指数基金将是未来很长时间内基金业发展的主流方向，这种趋势在海外市场同样明显。

　　中国证券报：你认为国内指数基金的发展趋势如何？

　　杨宇：未来几年我对指数化投资的发展趋势持乐观态度。数据显示，2009年到2012年指数基金的规模一直都在增长，即使是在悲观情绪笼罩下的2012年，指数基金的规模仍然在增长，比例也在增加。2012年以来，ETF和分级基金俨然已是被动基金中发展最快的子类。ETF有着交易透明的优势，分级基金又满足了杠杆投资的需求，随着创新产品的层出不穷，未来指数基金会从跨市场、跨境到分级ETF等各种形式，不断创新投资方式。

　　当前，在放松管制、鼓励创新的背景下，基金公司创新的动力和环境都发生了明显的变化。近期国内首批债券ETF已经获批，嘉实也已经提交了债券ETF的募集申请。预期未来会有很多行业ETF产品发行，另外黄金、农产品、石油等ETF也有可能面世，甚至还会有反向ETF、分级ETF等创新产品推出。

　　中国证券报：2012年，分级基金受到越来越多投资者的青睐，你认为指数分级产品未来仍将是指数基金发展的主要趋势么？

　　杨宇：分级基金从2007年一出现就成为投资者关注的焦点，2012年更是保持了较快的发展趋势。即使将来股指期货、权证、期权等金融衍生品发展起来，分级基金仍然有它的生存空间。因为分级基金对投资者的专业要求相对较低，且具备门槛低的特点，使得一般投资者均可以参与。不论是前几年的权证，还是现在的分级基金，都很好地满足了投资者对高杠杆投资的需求，因而市场对工具类的产品特别是高杠杆的工具类产品需求还是非常大的。

　　未来分级基金和ETF可能会结合到一起。从技术层面看，现在障碍已经不大了。在当前鼓励创新的背景下，我们对分级ETF前景保持乐观。

　　夯实基础大胆创新

　　作为国内指数基金的先行者，嘉实基金一直在指数基金创新方面进行着尝试。杨宇表示，嘉实在指数基金研发和创新方面保持了很高的投入，并进行了良好的基础设施建设，这保证了嘉实在国内被动投资领域占据领先地位。

　　中国证券报：面对指数基金扩容步伐的加快，嘉实基金在指数基金创新和布局上做了哪些工作？

　　杨宇：指数投资主要依靠数量化模型，业内指数基金所使用的管理系统绝大部分为恒生数年前开发的系统，面对不断变化的市场，恒生的系统已经无法满足现实需求。为此，嘉实基金开发了自己的指数化投资管理系统，由基金经理自己设计的系统能够更好地实现投资想法。这套管理系统包括投资端、风险管理系统、指数基金的绩效考核系统以及ETF管理系统，为嘉实做出更精细的产品提供了不可复制的优势。

　　这几年我们主要的工作就是基础设施建设。作为国内第一批筹备跨市场ETF的基金公司，我们投入大量人力物力做了很多的基础性和前瞻性的工作。例如，跨市场ETF需要把上海交易所、深圳交易所及中证登公司联系起来，中间涉及与券商、登记公司、交易所等多方面的合作，包括TA、估值系统等都需要改造，嘉实在这方面投入非常大。恰恰因为我们的投入，推动了估值、交易、IT等第三方机构的发展。后来其他公司再做一些同类型的ETF，就可以直接购买相关的服务并开发出产品，这对将来的黄金ETF、商品类、债券类ETF开发也有很大的帮助，因为它突破了上海和深圳两个交易所和两个登记公司，如黄金ETF要跨黄金交易所，债券ETF要跨银行间市场，这些都和场外实物申赎理念一致，因此这方面的建设对整个行业的发展都是有利的。

　　中国证券报：此次嘉实中证500ETF和嘉实中证中期企业债指数基金一个投资股市，一个跟踪债市，为什么选择同时发行？

　　杨宇：两者均是跟踪指数的指数基金。从过往业绩表现来看，在单边上扬市中，指数基金平均业绩强于主动型基金是一个广泛的现象，主要原因之一是得益于指数基金长期保持高仓位，在单边市启动时具有先发优势。

　　嘉实中证500ETF属于升级版的指基品种，ETF既可以像封闭式基金一样在交易所二级市场买卖，又可以像开放式基金一样在达到申赎起点后在一级市场申购、赎回。由于采用“指数完全复制法”，其申购和赎回都是用一篮子成份股来换，基金经理不用频繁地买卖股票以应对投资者的申购赎回，对基金的投资运作产生的影响降到了最低，因此比普通指基更高效，投资成本更低。且当ETF的净值和ETF的交易价格出现一定程度的偏差时，专业性较强的投资者还可以通过一、二级市场的巧妙操作，获取套利收益。中证500指数领涨抗跌以及高成长性特质，也让嘉实中证500ETF长持短炒皆相宜。

　　而嘉实中证中期企业债指基跟踪的中证中期企业债指数，是首只细分领域全样本指数。该指数由超过1100只流动性好、风险低、具有代表性的优质信用债组成，指数组合票息高，具有很高的投资价值。同时，由于属于LOF基金，投资者可自主选择通过场内交易或场外申赎投资该基金，在分享便捷交易的同时，更有可能获取跨市场套利交易的收益。

　　抢占优质标的指数

　　随着市场对于成长性的概念渐渐看重，中证500业绩相对走强。杨宇认为，中证500样本股空间较大，由最具活力的中小企业所构成，体现出鲜明的高成长、高风险特征。从各阶段来看，中证500指数的相对表现都不错，长期累计收益显著。更重要的是，中证500指数有望成为下一个股指期货标的。

　　中国证券报：与嘉实中证500ETF同期市场上还有一只中证500ETF正在募集，而且目前市场上已有多只跟踪中证500指数的基金，为什么基金公司如此看重中证500指数？

　　杨宇：中证500指数样本股覆盖沪深两个市场，且样本股空间较大，由最具活力的中小企业所构成，体现出鲜明的高成长、高风险特征。如果说沪深300指数是最具代表性的大中盘投资标的，中证500指数就是最具代表性的中小盘投资标的，它聚焦中小盘，投资风格纯粹，而且与沪深300指数互补性强，能够满足投资者多元的投资需求。

　　目前，已经有12只针对中证500的分级基金和指数基金，大家都是看重未来股指期货对它的影响。此外，中证500除了是潜在的股指期货标的外，其表现也是非常好的。

　　随着市场对于成长性的概念渐渐看重，中证500业绩相对走强。我们根据市场表现将2005年至今的市场划分为四个阶段可以清晰看到，在2005年至2007年的快速上涨期中，除中小板以外的各指数涨幅均超过400%，这一阶段中证500涨幅为420.9%，表现相对中游。在随后的市场中，中证500表现出明显的下跌有支撑、上涨弹性足的特点，在2007年到2008年大跌的市场中，以中小盘股为主的中证500指数成为最抗跌的两个指数之一，显示了下跌有支撑的特点。而在2008年底到2009年中的反弹市中，中证500一跃成为反弹最高的指数，上涨弹性良好。随后在2009年至今的下跌期中，中证500指数依旧凭借小盘股的抗跌强于多数指数。从各阶段来看，随着时间的推移，中证500指数的相对表现逐步变强，长期累计收益显著。

　　一个有意思的例子是，上证指数从2007年10月最高点6124点下跌，之后反弹到2010年3100多点的时候，上证指数下跌了48%，但是有14.58%的主动型股基已经解套了，这说明基金公司的主动管理能力还是非常强的。但是根据我的统计，到2010年11月10日，同期跑赢中证500指数的基金只有9只。中证500指数这个时候不但已经超过了2007年10月牛市顶点时的位置，还有10.95%的收益。我们认为，市场对于成长性预期较高的个股给予更高的认可度，是中证500指数长期业绩优异的重要原因。

　　最近的一个例子是，去年底以来这波反弹的主力是金融股，上证50指数表现好是不言而喻的。但数据显示，自反弹开始到去年12月31日，上证50指数的涨幅是21.55%，沪深300是20.02%，中小板是19.09%，而中证500的涨幅是21.13%，仅次于上证50指数，它的表现甚至比中小板、沪深300指数都好。其中的原因，主要就是中证500指数成份股的成长性好，使它的弹性非常好，因此成为各家基金公司青睐的标的指数。

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