尊敬的证券时报和中国基金报的各位领导，尊敬的各位上市公司的高管，尊敬的各位来宾，大家好，非常高兴参加这次盛会，并与大家进行交流。

 

    过去十多年中，我管理的嘉实增长基金每年20%左右费后回报和27%左右的权益回报，主要是来自于成长型企业的投资，所以今天重点和大家谈一谈我们对于成长股投资的一些看法和思考。

 

    在座的有非常多的都是产业界和投资界非常成功的人士，大家对这方面都有自己非常系统深入的思考，所以我就算是抛砖引玉吧。

 

    成长股投资仍然有空间

 

    我的题目叫做“守望成长投资”。第一个是“守”，主要是如何把成长的投资做好，第二是“望”，怎么看待未来的成长投资。首先我们看一看“望”的方面，然后再探讨一下“守”的方面。

 

    因为种种原因，很多人对未来都有些悲观。我们认为，尽管中国经济经历了20多年的高增长，尽管仍然处于全球金融危机的阴霾当中，尽管大家认为中国未来转型之路非常艰难，但未来五到十年，成长投资的环境依然比较好。

 

    支撑我们的理由首先是创新理论。根据熊彼特的创新理论，创新是增长之源，这既适用于宏观，也适用于中观与微观。历史上，每一次大的金融危机之后，往往都面临着新一轮的技术革命。1857年的金融危机之后，电器革命开始诞生；1929年大危机之后，以电子、航空、核能等为代表的第三次技术革命诞生。

 

    2008年发生了百年一遇的金融危机，危机之后，我们看到IT互联网技术、生命技术、新能源以及新能源应用等很多新技术取得了快速的发展，并不断转化为生产力。

 

    本次金融危机以来，IT领域技术进展很快，很多前两年还处于技术触发期，或仅是一些设想的技术，现在都有所运用，并转化为产业，包括云计算、云存储技术、高速无线技术、3D打印、远程支付、语声识别、量子通信和量子计算等技术，还有大量的技术处于快速进展中。每一项技术，都足以诞生一个新的产业和若干家优秀的企业。

 

    新能源的应用可以看看几个有代表性的数字：光伏组件六年来成本降低了8倍；德国现在日常20%是清洁能源，世界地球日那一天，德国80%左右的能源都来自于清洁能源。十年之后，也许像德国这种国家70%左右的日常能源都可能来自清洁能源。此外，汽车产业在近百年来，驱动技术都没有发生大的变化，但是新能源汽车让这个行业发生了颠覆性的变化。

 

    除汽车、新能源外，还有一些大家不太关注的领域，例如生命科学领域，其中一些新方向未来可能带来万亿级的产业。大家知道很多名人用羊胎素让自己变得更年轻、更有活力，实际上人体干细胞的功能比这个更加强大。现在已经有企业可以帮助大家储存干细胞，然后把干细胞进行复制或者定向培养，获得大量干细胞，然后重新注入体内，使你变得更年轻，甚至通过定向技术进行器官培养与修复。

 

    我想特别提一下互联网，它不仅是一类技术，还提供了行业重构的可能性。目前很多产业互联网介入程度还很低，互联网化刚刚开始，如互联网医疗、互联网金融等，未来肯定都是巨大成长空间的行业。除产业重构外，随着互联网的发展，中国企业家精神也在重构，很多企业家也在变得更加有抱负。

 

    除了全球性的技术进展外，中国的企业目前技术也在不断升级，很多领域都在进行进口或出口的替代，这也将带来很多领域与企业飞速的成长。

 

    此外，国家政策对成长型的企业也有很大力度的支持。这些因素都有助于未来的成长型投资。

 

    如何做好成长股的投资？

 

    要做好成长性投资，有几方面很重要：第一是信念，从事成长投资要相信市场是非有效的，要相信有很多潜力巨大的公司等待你发掘；第二是方法，我们以前说大行业小巨人、行业整合的龙头，还有大集团旗下的窗口企业，都是找到成长性企业的方法；第三是因子：空间、企业家精神、投资者回报观念、商业模式、竞争优势、利润率趋势、现金流与资本开支的需求等都是比较重要的因子。

 

    除此之外，长线思维、缜密的分析，也都很重要。

 

    现在很多公司看起来差不多，两三年百分之三十左右的增长，但是长期差别可能很大。这张图是我们过去研究与投资的一些企业的情况，这些企业开始五年甚至八年成长都差不多，但是股价有的增长两三倍，有的增长三四十倍，它的主要区别就是长期成长性有很大的差异。

 

    在找到好方向与有竞争力的代表企业之后，需要从产业、企业、项目、估值等等方面进缜密的分析，其后还要进行细致、持续的跟踪评估等工作。

 

    除此之外，还有几个方面也是重要的，一是成长投资者也要关注价值，与传统价值投资者的区别是，成长投资关注动态的价值；二是集中度与风险管理，任何投资者都可能在某一项投资判断上出错，巴菲特也有第一天投资，第二天就后悔的情况，所以集中度过高是有风险的；三是持续的学习，成长型的投资者需要不断学习不同的产业、企业、技术、产品、市场等，同时不断提升自已的方法体系，关于这些，我们可以在未来做进一步的探讨。由于时间关系，我们今天先交流到这儿。

 

    谢谢大家，请多指正！