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邵健:成长股的投资空间在哪里?

2014-09-20

  9月18日,证券时报与中国基金报共同主办了“中国上市公司价值评选”、“中国最佳基金经理评选”颁奖典礼。在评选颁奖现场,嘉实基金总经理助理、嘉实增长基金经理邵健做了“守望成长投资”的主题演讲,以下是演讲全文:

    尊敬的证券时报和中国基金报的各位领导,尊敬的各位上市公司的高管,尊敬的各位来宾,大家好,非常高兴参加这次盛会,并与大家进行交流。
 
    过去十多年中,我管理的嘉实增长基金每年20%左右费后回报和27%左右的权益回报,主要是来自于成长型企业的投资,所以今天重点和大家谈一谈我们对于成长股投资的一些看法和思考。
 
    在座的有非常多的都是产业界和投资界非常成功的人士,大家对这方面都有自己非常系统深入的思考,所以我就算是抛砖引玉吧。
 
    成长股投资仍然有空间
 
    我的题目叫做“守望成长投资”。第一个是“守”,主要是如何把成长的投资做好,第二是“望”,怎么看待未来的成长投资。首先我们看一看“望”的方面,然后再探讨一下“守”的方面。
 
    因为种种原因,很多人对未来都有些悲观。我们认为,尽管中国经济经历了20多年的高增长,尽管仍然处于全球金融危机的阴霾当中,尽管大家认为中国未来转型之路非常艰难,但未来五到十年,成长投资的环境依然比较好。
 
    支撑我们的理由首先是创新理论。根据熊彼特的创新理论,创新是增长之源,这既适用于宏观,也适用于中观与微观。历史上,每一次大的金融危机之后,往往都面临着新一轮的技术革命。1857年的金融危机之后,电器革命开始诞生;1929年大危机之后,以电子、航空、核能等为代表的第三次技术革命诞生。
 
    2008年发生了百年一遇的金融危机,危机之后,我们看到IT互联网技术、生命技术、新能源以及新能源应用等很多新技术取得了快速的发展,并不断转化为生产力。
 
    本次金融危机以来,IT领域技术进展很快,很多前两年还处于技术触发期,或仅是一些设想的技术,现在都有所运用,并转化为产业,包括云计算、云存储技术、高速无线技术、3D打印、远程支付、语声识别、量子通信和量子计算等技术,还有大量的技术处于快速进展中。每一项技术,都足以诞生一个新的产业和若干家优秀的企业。
 
    新能源的应用可以看看几个有代表性的数字:光伏组件六年来成本降低了8倍;德国现在日常20%是清洁能源,世界地球日那一天,德国80%左右的能源都来自于清洁能源。十年之后,也许像德国这种国家70%左右的日常能源都可能来自清洁能源。此外,汽车产业在近百年来,驱动技术都没有发生大的变化,但是新能源汽车让这个行业发生了颠覆性的变化。
 
    除汽车、新能源外,还有一些大家不太关注的领域,例如生命科学领域,其中一些新方向未来可能带来万亿级的产业。大家知道很多名人用羊胎素让自己变得更年轻、更有活力,实际上人体干细胞的功能比这个更加强大。现在已经有企业可以帮助大家储存干细胞,然后把干细胞进行复制或者定向培养,获得大量干细胞,然后重新注入体内,使你变得更年轻,甚至通过定向技术进行器官培养与修复。
 
    我想特别提一下互联网,它不仅是一类技术,还提供了行业重构的可能性。目前很多产业互联网介入程度还很低,互联网化刚刚开始,如互联网医疗、互联网金融等,未来肯定都是巨大成长空间的行业。除产业重构外,随着互联网的发展,中国企业家精神也在重构,很多企业家也在变得更加有抱负。
 
    除了全球性的技术进展外,中国的企业目前技术也在不断升级,很多领域都在进行进口或出口的替代,这也将带来很多领域与企业飞速的成长。
 
    此外,国家政策对成长型的企业也有很大力度的支持。这些因素都有助于未来的成长型投资。
 
    如何做好成长股的投资?
 
    要做好成长性投资,有几方面很重要:第一是信念,从事成长投资要相信市场是非有效的,要相信有很多潜力巨大的公司等待你发掘;第二是方法,我们以前说大行业小巨人、行业整合的龙头,还有大集团旗下的窗口企业,都是找到成长性企业的方法;第三是因子:空间、企业家精神、投资者回报观念、商业模式、竞争优势、利润率趋势、现金流与资本开支的需求等都是比较重要的因子。
 
    除此之外,长线思维、缜密的分析,也都很重要。
 
    现在很多公司看起来差不多,两三年百分之三十左右的增长,但是长期差别可能很大。这张图是我们过去研究与投资的一些企业的情况,这些企业开始五年甚至八年成长都差不多,但是股价有的增长两三倍,有的增长三四十倍,它的主要区别就是长期成长性有很大的差异。
 
    在找到好方向与有竞争力的代表企业之后,需要从产业、企业、项目、估值等等方面进缜密的分析,其后还要进行细致、持续的跟踪评估等工作。
 
    除此之外,还有几个方面也是重要的,一是成长投资者也要关注价值,与传统价值投资者的区别是,成长投资关注动态的价值;二是集中度与风险管理,任何投资者都可能在某一项投资判断上出错,巴菲特也有第一天投资,第二天就后悔的情况,所以集中度过高是有风险的;三是持续的学习,成长型的投资者需要不断学习不同的产业、企业、技术、产品、市场等,同时不断提升自已的方法体系,关于这些,我们可以在未来做进一步的探讨。由于时间关系,我们今天先交流到这儿。
 
    谢谢大家,请多指正!
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邵健:成长股的投资空间在哪里?

2014-09-20

  9月18日,证券时报与中国基金报共同主办了“中国上市公司价值评选”、“中国最佳基金经理评选”颁奖典礼。在评选颁奖现场,嘉实基金总经理助理、嘉实增长基金经理邵健做了“守望成长投资”的主题演讲,以下是演讲全文:

    尊敬的证券时报和中国基金报的各位领导,尊敬的各位上市公司的高管,尊敬的各位来宾,大家好,非常高兴参加这次盛会,并与大家进行交流。
 
    过去十多年中,我管理的嘉实增长基金每年20%左右费后回报和27%左右的权益回报,主要是来自于成长型企业的投资,所以今天重点和大家谈一谈我们对于成长股投资的一些看法和思考。
 
    在座的有非常多的都是产业界和投资界非常成功的人士,大家对这方面都有自己非常系统深入的思考,所以我就算是抛砖引玉吧。
 
    成长股投资仍然有空间
 
    我的题目叫做“守望成长投资”。第一个是“守”,主要是如何把成长的投资做好,第二是“望”,怎么看待未来的成长投资。首先我们看一看“望”的方面,然后再探讨一下“守”的方面。
 
    因为种种原因,很多人对未来都有些悲观。我们认为,尽管中国经济经历了20多年的高增长,尽管仍然处于全球金融危机的阴霾当中,尽管大家认为中国未来转型之路非常艰难,但未来五到十年,成长投资的环境依然比较好。
 
    支撑我们的理由首先是创新理论。根据熊彼特的创新理论,创新是增长之源,这既适用于宏观,也适用于中观与微观。历史上,每一次大的金融危机之后,往往都面临着新一轮的技术革命。1857年的金融危机之后,电器革命开始诞生;1929年大危机之后,以电子、航空、核能等为代表的第三次技术革命诞生。
 
    2008年发生了百年一遇的金融危机,危机之后,我们看到IT互联网技术、生命技术、新能源以及新能源应用等很多新技术取得了快速的发展,并不断转化为生产力。
 
    本次金融危机以来,IT领域技术进展很快,很多前两年还处于技术触发期,或仅是一些设想的技术,现在都有所运用,并转化为产业,包括云计算、云存储技术、高速无线技术、3D打印、远程支付、语声识别、量子通信和量子计算等技术,还有大量的技术处于快速进展中。每一项技术,都足以诞生一个新的产业和若干家优秀的企业。
 
    新能源的应用可以看看几个有代表性的数字:光伏组件六年来成本降低了8倍;德国现在日常20%是清洁能源,世界地球日那一天,德国80%左右的能源都来自于清洁能源。十年之后,也许像德国这种国家70%左右的日常能源都可能来自清洁能源。此外,汽车产业在近百年来,驱动技术都没有发生大的变化,但是新能源汽车让这个行业发生了颠覆性的变化。
 
    除汽车、新能源外,还有一些大家不太关注的领域,例如生命科学领域,其中一些新方向未来可能带来万亿级的产业。大家知道很多名人用羊胎素让自己变得更年轻、更有活力,实际上人体干细胞的功能比这个更加强大。现在已经有企业可以帮助大家储存干细胞,然后把干细胞进行复制或者定向培养,获得大量干细胞,然后重新注入体内,使你变得更年轻,甚至通过定向技术进行器官培养与修复。
 
    我想特别提一下互联网,它不仅是一类技术,还提供了行业重构的可能性。目前很多产业互联网介入程度还很低,互联网化刚刚开始,如互联网医疗、互联网金融等,未来肯定都是巨大成长空间的行业。除产业重构外,随着互联网的发展,中国企业家精神也在重构,很多企业家也在变得更加有抱负。
 
    除了全球性的技术进展外,中国的企业目前技术也在不断升级,很多领域都在进行进口或出口的替代,这也将带来很多领域与企业飞速的成长。
 
    此外,国家政策对成长型的企业也有很大力度的支持。这些因素都有助于未来的成长型投资。
 
    如何做好成长股的投资?
 
    要做好成长性投资,有几方面很重要:第一是信念,从事成长投资要相信市场是非有效的,要相信有很多潜力巨大的公司等待你发掘;第二是方法,我们以前说大行业小巨人、行业整合的龙头,还有大集团旗下的窗口企业,都是找到成长性企业的方法;第三是因子:空间、企业家精神、投资者回报观念、商业模式、竞争优势、利润率趋势、现金流与资本开支的需求等都是比较重要的因子。
 
    除此之外,长线思维、缜密的分析,也都很重要。
 
    现在很多公司看起来差不多,两三年百分之三十左右的增长,但是长期差别可能很大。这张图是我们过去研究与投资的一些企业的情况,这些企业开始五年甚至八年成长都差不多,但是股价有的增长两三倍,有的增长三四十倍,它的主要区别就是长期成长性有很大的差异。
 
    在找到好方向与有竞争力的代表企业之后,需要从产业、企业、项目、估值等等方面进缜密的分析,其后还要进行细致、持续的跟踪评估等工作。
 
    除此之外,还有几个方面也是重要的,一是成长投资者也要关注价值,与传统价值投资者的区别是,成长投资关注动态的价值;二是集中度与风险管理,任何投资者都可能在某一项投资判断上出错,巴菲特也有第一天投资,第二天就后悔的情况,所以集中度过高是有风险的;三是持续的学习,成长型的投资者需要不断学习不同的产业、企业、技术、产品、市场等,同时不断提升自已的方法体系,关于这些,我们可以在未来做进一步的探讨。由于时间关系,我们今天先交流到这儿。
 
    谢谢大家,请多指正!