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嘉实基金季文华:均衡配置 严控回撤

2018-09-03

  在第十五届中国基金业金牛奖评选中,季文华执掌的嘉实新兴产业、嘉实优化红利两只基金分别斩获“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”和“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”两项重量级大奖,这足以证明他的投资实力。

  在第十五届中国基金业金牛奖评选中,季文华执掌的嘉实新兴产业、嘉实优化红利两只基金分别斩获“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”和“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”两项重量级大奖,这足以证明他的投资实力。

  在接受中国证券报记者专访时,他透露了自己的投资秘诀。均衡配置,降低对市场风格的依赖;优选公司,通过长期持有赚取企业盈利的钱,这或许是对其投资理念的精炼概括。

  均衡配置 降低风格依赖

  “虽然这几年市场风格变化很大,但对机构投资者而言,这是非常好的环境,因为整个市场越来越偏重于价值投资,也确实涌现很多用经典的价值投资方法能够捕捉到的机会。去年很多偏价值的资产,如白酒、家电,一开始估值都非常便宜,并受到资金追捧。”季文华说,“我的投资理念是偏价值的,近几年确实有一些超额收益。”

  构建组合时,季文华坚持两个前提:一是赚企业盈利的钱,优选一些质地非常好的公司,跟着这些公司一起成长;二是组合比较均衡,行业相对分散,追求各行业的阿尔法,而不是追求单个行业的贝塔。“这样就不会赌某一类资产的贝塔,组合的波动性较小,对整个市场风格的依赖程度也会降低。”在他看来,这正是保持长期业绩优异的重要原因。

  虽然这样的选股方法意味着不过分追求短期业绩,但季文华对此十分坦然。“虽然组合的短期业绩可能不会那么突出。但从中长期维度看,市场还是非常有效,业绩能够逐步体现出来。”他告诉记者,在构建组合时他并不追求某一年业绩特别突出,而是尽量让业绩具有可重复性,力争长周期里较好的超额收益。

  更重要的是,均衡持股还起到了降低风险的作用。他说:“如果追求单个行业或几个行业的贝塔,风险很大。一旦做错,压力会特别大,这不利于投资过程中的决策。行业分散之后,在各个行业追求阿尔法,使得风险可控,能够大大提升投资者的投资感受。”

  分散配置对管理人的能力圈提出了很高要求,季文华对此深有感触。这时候,嘉实基金的大平台给予他很大帮助。他表示,一方面,嘉实研究部有很强实力,他重点配置的行业和重仓股,都会跟研究部进行深入探讨,并获得很大支持;另一方面,嘉实的宏观策略团队能准确分析经济走势和行业配置方向,提供很多前瞻性的判断。此外,嘉实的考核体系既看当年业绩,也看三年期业绩,保证基金经理有充足的时间做中长期布局,投资战略性资产。

  长期投资 坚持三大原则

  对于追求长期收益的选手来说,控制回撤尤为重要。季文华对此颇有心得,他说:“衡量一个组合长期收益率,主要不是看市场好的时候赚了多少钱,更重要的是市场差的时候亏了多少钱,后者对复合收益率的影响非常大。”

  季文华分享了挑选公司的三个原则:“一是坚决不买盈利模式不好的公司,例如ROE很低,买这些公司无法赚取企业盈利的钱;二是不买现金流很差的公司。因为从产业投资角度看,只有收回现金,才能给股东分红、给员工发福利,如果公司现金流不好,投资价值就要打折扣。特别是在市场不好时,这些公司估值压缩的空间很大;三是相信常识,不买PB太高的公司。有些公司在特定阶段盈利特别好,PB很高,但这可能预示其正处在盈利的最顶峰,如果这时候再给它高估值,风险较大。”

  对季文华而言,拥抱优质资产才是最好的风控。他说:“便宜的资产在估值修复到位之后,就没有太大持有价值,这时要考虑卖掉之后再去买其他资产,但这样就存在再投资的风险。一般情况下,除非碰到极端环境,否则优质资产通常不会便宜,因此不需要等待特别便宜的时机,只要出现比较合适的价格,就可以介入了。重要的是持有它,做时间的朋友。”值得注意的是,在他眼中,好资产并不拘泥于成长或蓝筹。

  掌握了被市场证实的行之有效的投资方法后,季文华对A股后期走势并不悲观。他表示,市场处在偏底部区域,向下空间有限。同时,上市公司数量越来越多,指数的意义不如原来那么大。“从2016年初至今,虽然指数涨幅有限,但是结构性机会非常多,很多公司涨幅超过一倍,甚至两三倍。”他认为,未来的行情演绎,对于主动管理者而言既是挑战,又是机遇。挑战在于市场整体可能缺乏大的向上行情,获取贝塔不那么容易;机遇在于这一环境更能发挥主动管理的专业性,通过优选个股找出阿尔法,最终战胜市场。

    (季文华,2012年2月加入嘉实基金管理公司研究部从事行业研究工作,自2016年3月15日起任嘉实新兴产业基金经理,自2016年10月10日起担任嘉实优化红利混合基金经理。)

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嘉实基金季文华:均衡配置 严控回撤

2018-09-03

  在第十五届中国基金业金牛奖评选中,季文华执掌的嘉实新兴产业、嘉实优化红利两只基金分别斩获“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”和“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”两项重量级大奖,这足以证明他的投资实力。

  在第十五届中国基金业金牛奖评选中,季文华执掌的嘉实新兴产业、嘉实优化红利两只基金分别斩获“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”和“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”两项重量级大奖,这足以证明他的投资实力。

  在接受中国证券报记者专访时,他透露了自己的投资秘诀。均衡配置,降低对市场风格的依赖;优选公司,通过长期持有赚取企业盈利的钱,这或许是对其投资理念的精炼概括。

  均衡配置 降低风格依赖

  “虽然这几年市场风格变化很大,但对机构投资者而言,这是非常好的环境,因为整个市场越来越偏重于价值投资,也确实涌现很多用经典的价值投资方法能够捕捉到的机会。去年很多偏价值的资产,如白酒、家电,一开始估值都非常便宜,并受到资金追捧。”季文华说,“我的投资理念是偏价值的,近几年确实有一些超额收益。”

  构建组合时,季文华坚持两个前提:一是赚企业盈利的钱,优选一些质地非常好的公司,跟着这些公司一起成长;二是组合比较均衡,行业相对分散,追求各行业的阿尔法,而不是追求单个行业的贝塔。“这样就不会赌某一类资产的贝塔,组合的波动性较小,对整个市场风格的依赖程度也会降低。”在他看来,这正是保持长期业绩优异的重要原因。

  虽然这样的选股方法意味着不过分追求短期业绩,但季文华对此十分坦然。“虽然组合的短期业绩可能不会那么突出。但从中长期维度看,市场还是非常有效,业绩能够逐步体现出来。”他告诉记者,在构建组合时他并不追求某一年业绩特别突出,而是尽量让业绩具有可重复性,力争长周期里较好的超额收益。

  更重要的是,均衡持股还起到了降低风险的作用。他说:“如果追求单个行业或几个行业的贝塔,风险很大。一旦做错,压力会特别大,这不利于投资过程中的决策。行业分散之后,在各个行业追求阿尔法,使得风险可控,能够大大提升投资者的投资感受。”

  分散配置对管理人的能力圈提出了很高要求,季文华对此深有感触。这时候,嘉实基金的大平台给予他很大帮助。他表示,一方面,嘉实研究部有很强实力,他重点配置的行业和重仓股,都会跟研究部进行深入探讨,并获得很大支持;另一方面,嘉实的宏观策略团队能准确分析经济走势和行业配置方向,提供很多前瞻性的判断。此外,嘉实的考核体系既看当年业绩,也看三年期业绩,保证基金经理有充足的时间做中长期布局,投资战略性资产。

  长期投资 坚持三大原则

  对于追求长期收益的选手来说,控制回撤尤为重要。季文华对此颇有心得,他说:“衡量一个组合长期收益率,主要不是看市场好的时候赚了多少钱,更重要的是市场差的时候亏了多少钱,后者对复合收益率的影响非常大。”

  季文华分享了挑选公司的三个原则:“一是坚决不买盈利模式不好的公司,例如ROE很低,买这些公司无法赚取企业盈利的钱;二是不买现金流很差的公司。因为从产业投资角度看,只有收回现金,才能给股东分红、给员工发福利,如果公司现金流不好,投资价值就要打折扣。特别是在市场不好时,这些公司估值压缩的空间很大;三是相信常识,不买PB太高的公司。有些公司在特定阶段盈利特别好,PB很高,但这可能预示其正处在盈利的最顶峰,如果这时候再给它高估值,风险较大。”

  对季文华而言,拥抱优质资产才是最好的风控。他说:“便宜的资产在估值修复到位之后,就没有太大持有价值,这时要考虑卖掉之后再去买其他资产,但这样就存在再投资的风险。一般情况下,除非碰到极端环境,否则优质资产通常不会便宜,因此不需要等待特别便宜的时机,只要出现比较合适的价格,就可以介入了。重要的是持有它,做时间的朋友。”值得注意的是,在他眼中,好资产并不拘泥于成长或蓝筹。

  掌握了被市场证实的行之有效的投资方法后,季文华对A股后期走势并不悲观。他表示,市场处在偏底部区域,向下空间有限。同时,上市公司数量越来越多,指数的意义不如原来那么大。“从2016年初至今,虽然指数涨幅有限,但是结构性机会非常多,很多公司涨幅超过一倍,甚至两三倍。”他认为,未来的行情演绎,对于主动管理者而言既是挑战,又是机遇。挑战在于市场整体可能缺乏大的向上行情,获取贝塔不那么容易;机遇在于这一环境更能发挥主动管理的专业性,通过优选个股找出阿尔法,最终战胜市场。

    (季文华,2012年2月加入嘉实基金管理公司研究部从事行业研究工作,自2016年3月15日起任嘉实新兴产业基金经理,自2016年10月10日起担任嘉实优化红利混合基金经理。)

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