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嘉实基金常蓁:精选标的 以合适价格买入优质资产

2018-09-03

  对于大多数投资者而言,2015年并不是一个轻松的年份,那年A股经历了异常波动,次年初的熔断更是给市场再添波折。然而,就是在这个“暴风雨”频现的时期,常蓁开启了她的基金经理生涯。令人惊讶的是,经历巨大挑战的她,在短短两年后就凭借其管理的嘉实回报灵活配置混合基金获得了“2017年度开放式混合型金牛基金”的荣誉。

  对于大多数投资者而言,2015年并不是一个轻松的年份,那年A股经历了异常波动,次年初的熔断更是给市场再添波折。然而,就是在这个“暴风雨”频现的时期,常蓁开启了她的基金经理生涯。令人惊讶的是,经历巨大挑战的她,在短短两年后就凭借其管理的嘉实回报灵活配置混合基金获得了“2017年度开放式混合型金牛基金”的荣誉。

  “通过深入研究寻找优秀公司,然后长期持有,分享她们的成长。我相信只要坚持下来,一定可以取得不错的收益。”在“暴风雨”中快速成长的常蓁总结了她朴素的投资理念。

  坚持“滚雪球”理念

  投资大师巴菲特说,人生就像滚雪球,最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。“投资中,‘很湿的雪’就是优秀的公司,‘很长的坡’就是做时间的朋友。”常蓁说。

  弱水三千,只取一瓢饮。在嘉实的投研体系中,常蓁在GARP(Growth at a Reasonable Price)组,这正与她的投资理念十分契合。在她看来,市场上有各种各样赚钱的方法,不同的人适合不同的方法。“我做投资,不是去赚交易对手的钱,而是从公司基本面出发,赚企业成长的钱。”她说,具体来看,就是以精选个股为主,在合适的价格买入优质的资产。

  那什么样的股票才称得上优质资产呢?常蓁表示,好股票首先应该是好公司。选择好公司,一是要看其商业模式。例如某白酒公司,产品黏性非常强,品牌优势明显,壁垒高,空间大,资本开支很少,现金流非常好,对上下游的议价能力非常强,这就是非常典型的好的商业模式;二是看公司是否处于一个好的行业。好的行业一方面要有成长空间,另一方面行业集中度应该比较高,或者行业集中度有提升空间和趋势;三是看公司的竞争优势。好公司在好的行业里应具有较深的“护城河”,竞争力要具有持续性;四是看财务指标。好公司应该有比较高的盈利能力,体现出比较高的ROE(净资产收益率)和ROIC(资本回报率),资产负债表和现金流量表都比较健康。此外,公司治理层面,好公司要有优秀的管理层和完善的治理结构,这样才能保证公司的发展成果能够和股东分享。

  “至于好公司能否成为好股票,还要看价格。”在常蓁看来,如果能够以低估的价格买入好公司当然最好,但这种机会比较少,因此只要价格合适就可以买入。“如果公司足够优秀,我不会过于苛求价格,愿意持有她,然后通过时间去分享她的成长。”常蓁说。

  为了寻找好股票,常蓁认为,应该进行深入研究,既要从公司本身出发,还要从行业、产业链、上下游进行系统性、持续性的调研跟踪。

  消费板块蕴含大量机会

  消费一直是常蓁投资的重点板块之一。“中国人口基础十分庞大,居民财富日益增长,能够容纳非常丰富的消费层次,其中孕育着大量的机会。无论市场环境如何,消费行业中一定能够找到阿尔法的。”她说。

  2017年,消费板块在市场中脱颖而出。常蓁准确抓住了行业的机会,她重仓的多只个股,去年一年基本都取得了80%以上、甚至翻倍的收益,并获得“2017年度开放式混合型金牛基金”荣誉。“2016年,我意识到白酒行业处于一个非常好的投资时期。一是行业经历了近三年的调整,从渠道到终端,库存出清都比较彻底;二是高端酒的价格经过几年回落达到比较合理的水平;三是价格和渠道形成正反馈,出现价量齐升的态势。名酒品牌价值经过了几百年的沉淀,壁垒非常高。”

  站在当前时点,常蓁表示,市场的机会大于风险。“一是市场整体估值已进入一个非常低的水平。二是上半年对利空因素的悲观预期,已经反映得比较充分,甚至过于悲观,因此应该开始积极寻找结构性机会。”至于下半年的配置思路,她表示将从三方面开展,一是消费行业,二是有全球竞争力的制造业龙头,三是有竞争力的小市值龙头。

  她强调,要通过深入研究来减少风险暴露。“今年市场波动很大,内外部影响因素复杂,基金经理的心态很容易受到影响。”她认为,在这种环境下,首先,要战胜自己,透过市场波动,分析背后的实质影响因素,尽量做到客观。其次,风险控制要和基本面相结合。在当前环境下,对投资标的的筛选要更加严格,选出真正优质的公司。再次,选择的投资标的,要做到关键因素可控,排除关键因素不可控的公司。

    (常蓁,硕士研究生,曾任建信基金管理公司行业研究员。2010年加入嘉实基金管理有限公司,先后担任行业研究员及基金经理助理。2015年3月12日起,担任嘉实回报灵活配置混合基金的基金经理。)

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嘉实基金常蓁:精选标的 以合适价格买入优质资产

2018-09-03

  对于大多数投资者而言,2015年并不是一个轻松的年份,那年A股经历了异常波动,次年初的熔断更是给市场再添波折。然而,就是在这个“暴风雨”频现的时期,常蓁开启了她的基金经理生涯。令人惊讶的是,经历巨大挑战的她,在短短两年后就凭借其管理的嘉实回报灵活配置混合基金获得了“2017年度开放式混合型金牛基金”的荣誉。

  对于大多数投资者而言,2015年并不是一个轻松的年份,那年A股经历了异常波动,次年初的熔断更是给市场再添波折。然而,就是在这个“暴风雨”频现的时期,常蓁开启了她的基金经理生涯。令人惊讶的是,经历巨大挑战的她,在短短两年后就凭借其管理的嘉实回报灵活配置混合基金获得了“2017年度开放式混合型金牛基金”的荣誉。

  “通过深入研究寻找优秀公司,然后长期持有,分享她们的成长。我相信只要坚持下来,一定可以取得不错的收益。”在“暴风雨”中快速成长的常蓁总结了她朴素的投资理念。

  坚持“滚雪球”理念

  投资大师巴菲特说,人生就像滚雪球,最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。“投资中,‘很湿的雪’就是优秀的公司,‘很长的坡’就是做时间的朋友。”常蓁说。

  弱水三千,只取一瓢饮。在嘉实的投研体系中,常蓁在GARP(Growth at a Reasonable Price)组,这正与她的投资理念十分契合。在她看来,市场上有各种各样赚钱的方法,不同的人适合不同的方法。“我做投资,不是去赚交易对手的钱,而是从公司基本面出发,赚企业成长的钱。”她说,具体来看,就是以精选个股为主,在合适的价格买入优质的资产。

  那什么样的股票才称得上优质资产呢?常蓁表示,好股票首先应该是好公司。选择好公司,一是要看其商业模式。例如某白酒公司,产品黏性非常强,品牌优势明显,壁垒高,空间大,资本开支很少,现金流非常好,对上下游的议价能力非常强,这就是非常典型的好的商业模式;二是看公司是否处于一个好的行业。好的行业一方面要有成长空间,另一方面行业集中度应该比较高,或者行业集中度有提升空间和趋势;三是看公司的竞争优势。好公司在好的行业里应具有较深的“护城河”,竞争力要具有持续性;四是看财务指标。好公司应该有比较高的盈利能力,体现出比较高的ROE(净资产收益率)和ROIC(资本回报率),资产负债表和现金流量表都比较健康。此外,公司治理层面,好公司要有优秀的管理层和完善的治理结构,这样才能保证公司的发展成果能够和股东分享。

  “至于好公司能否成为好股票,还要看价格。”在常蓁看来,如果能够以低估的价格买入好公司当然最好,但这种机会比较少,因此只要价格合适就可以买入。“如果公司足够优秀,我不会过于苛求价格,愿意持有她,然后通过时间去分享她的成长。”常蓁说。

  为了寻找好股票,常蓁认为,应该进行深入研究,既要从公司本身出发,还要从行业、产业链、上下游进行系统性、持续性的调研跟踪。

  消费板块蕴含大量机会

  消费一直是常蓁投资的重点板块之一。“中国人口基础十分庞大,居民财富日益增长,能够容纳非常丰富的消费层次,其中孕育着大量的机会。无论市场环境如何,消费行业中一定能够找到阿尔法的。”她说。

  2017年,消费板块在市场中脱颖而出。常蓁准确抓住了行业的机会,她重仓的多只个股,去年一年基本都取得了80%以上、甚至翻倍的收益,并获得“2017年度开放式混合型金牛基金”荣誉。“2016年,我意识到白酒行业处于一个非常好的投资时期。一是行业经历了近三年的调整,从渠道到终端,库存出清都比较彻底;二是高端酒的价格经过几年回落达到比较合理的水平;三是价格和渠道形成正反馈,出现价量齐升的态势。名酒品牌价值经过了几百年的沉淀,壁垒非常高。”

  站在当前时点,常蓁表示,市场的机会大于风险。“一是市场整体估值已进入一个非常低的水平。二是上半年对利空因素的悲观预期,已经反映得比较充分,甚至过于悲观,因此应该开始积极寻找结构性机会。”至于下半年的配置思路,她表示将从三方面开展,一是消费行业,二是有全球竞争力的制造业龙头,三是有竞争力的小市值龙头。

  她强调,要通过深入研究来减少风险暴露。“今年市场波动很大,内外部影响因素复杂,基金经理的心态很容易受到影响。”她认为,在这种环境下,首先,要战胜自己,透过市场波动,分析背后的实质影响因素,尽量做到客观。其次,风险控制要和基本面相结合。在当前环境下,对投资标的的筛选要更加严格,选出真正优质的公司。再次,选择的投资标的,要做到关键因素可控,排除关键因素不可控的公司。

    (常蓁,硕士研究生,曾任建信基金管理公司行业研究员。2010年加入嘉实基金管理有限公司,先后担任行业研究员及基金经理助理。2015年3月12日起,担任嘉实回报灵活配置混合基金的基金经理。)