对于大多数投资者而言，2015年并不是一个轻松的年份，那年A股经历了异常波动，次年初的熔断更是给市场再添波折。然而，就是在这个“暴风雨”频现的时期，常蓁开启了她的基金经理生涯。令人惊讶的是，经历巨大挑战的她，在短短两年后就凭借其管理的嘉实回报灵活配置混合基金获得了“2017年度开放式混合型金牛基金”的荣誉。

　　“通过深入研究寻找优秀公司，然后长期持有，分享她们的成长。我相信只要坚持下来，一定可以取得不错的收益。”在“暴风雨”中快速成长的常蓁总结了她朴素的投资理念。

　　坚持“滚雪球”理念

　　投资大师巴菲特说，人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。“投资中，‘很湿的雪’就是优秀的公司，‘很长的坡’就是做时间的朋友。”常蓁说。

　　弱水三千，只取一瓢饮。在嘉实的投研体系中，常蓁在GARP（Growth at a Reasonable Price）组，这正与她的投资理念十分契合。在她看来，市场上有各种各样赚钱的方法，不同的人适合不同的方法。“我做投资，不是去赚交易对手的钱，而是从公司基本面出发，赚企业成长的钱。”她说，具体来看，就是以精选个股为主，在合适的价格买入优质的资产。

　　那什么样的股票才称得上优质资产呢？常蓁表示，好股票首先应该是好公司。选择好公司，一是要看其商业模式。例如某白酒公司，产品黏性非常强，品牌优势明显，壁垒高，空间大，资本开支很少，现金流非常好，对上下游的议价能力非常强，这就是非常典型的好的商业模式；二是看公司是否处于一个好的行业。好的行业一方面要有成长空间，另一方面行业集中度应该比较高，或者行业集中度有提升空间和趋势；三是看公司的竞争优势。好公司在好的行业里应具有较深的“护城河”，竞争力要具有持续性；四是看财务指标。好公司应该有比较高的盈利能力，体现出比较高的ROE（净资产收益率）和ROIC（资本回报率），资产负债表和现金流量表都比较健康。此外，公司治理层面，好公司要有优秀的管理层和完善的治理结构，这样才能保证公司的发展成果能够和股东分享。

　　“至于好公司能否成为好股票，还要看价格。”在常蓁看来，如果能够以低估的价格买入好公司当然最好，但这种机会比较少，因此只要价格合适就可以买入。“如果公司足够优秀，我不会过于苛求价格，愿意持有她，然后通过时间去分享她的成长。”常蓁说。

　　为了寻找好股票，常蓁认为，应该进行深入研究，既要从公司本身出发，还要从行业、产业链、上下游进行系统性、持续性的调研跟踪。

　　消费板块蕴含大量机会

　　消费一直是常蓁投资的重点板块之一。“中国人口基础十分庞大，居民财富日益增长，能够容纳非常丰富的消费层次，其中孕育着大量的机会。无论市场环境如何，消费行业中一定能够找到阿尔法的。”她说。

　　2017年，消费板块在市场中脱颖而出。常蓁准确抓住了行业的机会，她重仓的多只个股，去年一年基本都取得了80%以上、甚至翻倍的收益，并获得“2017年度开放式混合型金牛基金”荣誉。“2016年，我意识到白酒行业处于一个非常好的投资时期。一是行业经历了近三年的调整，从渠道到终端，库存出清都比较彻底；二是高端酒的价格经过几年回落达到比较合理的水平；三是价格和渠道形成正反馈，出现价量齐升的态势。名酒品牌价值经过了几百年的沉淀，壁垒非常高。”

　　站在当前时点，常蓁表示，市场的机会大于风险。“一是市场整体估值已进入一个非常低的水平。二是上半年对利空因素的悲观预期，已经反映得比较充分，甚至过于悲观，因此应该开始积极寻找结构性机会。”至于下半年的配置思路，她表示将从三方面开展，一是消费行业，二是有全球竞争力的制造业龙头，三是有竞争力的小市值龙头。

　　她强调，要通过深入研究来减少风险暴露。“今年市场波动很大，内外部影响因素复杂，基金经理的心态很容易受到影响。”她认为，在这种环境下，首先，要战胜自己，透过市场波动，分析背后的实质影响因素，尽量做到客观。其次，风险控制要和基本面相结合。在当前环境下，对投资标的的筛选要更加严格，选出真正优质的公司。再次，选择的投资标的，要做到关键因素可控，排除关键因素不可控的公司。

    （常蓁，硕士研究生，曾任建信基金管理公司行业研究员。2010年加入嘉实基金管理有限公司，先后担任行业研究员及基金经理助理。2015年3月12日起，担任嘉实回报灵活配置混合基金的基金经理。）