2020年"买股票不如买基金"已经成为口号，基金多次上热搜，成为全民话题。近日，含金量很高的基金四季报已经披露完了，再次成为大家的关注点。事实上，基金季报是基金经理与外界公众沟通交流的定期工具，四季报中对大家有用的东西其实很多，包括但不限于基金重仓股、重仓行业、基金仓位、基金经理后市展望等“干货”内容。

大家都说“买主动管理型基金其实就是买基金经理”。基金业绩让我们“观其行”，而管理者本人对市场和行业的看法，则是给我们一个“听其言”的渠道。我们特意为大家集齐了我嘉四位专注优质赛道的基金经理对报告期内基金运作情况的总结和后面的配置思路，供各位投资者朋友参考。

“一、2020市场回顾”

1. 宏观经济逐步复苏

2020年全球主要经济体处于一个经典复苏周期的不同阶段，嘉实基金研究部副总监、先进制造行业研究组组长张淼表示，“随着PPI的拐头，景气度向中上游传导、以及库存周期过度到主动回补库存阶段，中国进入经济复苏的后半场。”

嘉实基金研究部副总监、科技行业研究组组长王贵重也认为“2020下半年国内的流动性环境也开始逐步回归常态。而国际上则由于疫情的反复而不得不维持适度的宽松。从而在流动性上，整体呈现外宽内紧的情况。”

2. 市场线索有所变化

嘉实基金研究部副总监、消费行业研究组组长吴越分析道，“权益市场的交易主线逐步从上半年的免疫疫情/受益疫情的板块向受损疫情的板块切换，这一特征在2020年4季度体现的尤为明显，可以看到A股市场中出口链条、周期链条、可选消费链条为代表的经济强相关的行业均取得了明显涨幅，市场的风险偏好也逐步提升，而上半年表现较好的必选消费则出现了明显回调。”

嘉实基金研究部副总监、健康行业研究组组长颜媛在嘉实医药健康四季报中也给出数据，“上证综指上涨7.9%，沪深300上涨13.6%，中小板指数上涨10.1%，创业板指数上涨15.2%。医药行业内，医疗服务、化学制剂和医疗器械涨幅靠前。”

“二、投资策略和运作分析”

2.  农业板块结构分化严重：农业板块在2020 Q4整体表现较差，核心的权重子行业生猪养殖在Q4出现了巨大的回调，对组合收益造成了较大的拖累。短期生猪养殖有春节行情，中期维度转基因种子+农产品或为核心投资方向。根据猪价节奏逐步减仓生猪养殖板块，规避猪周期长期下行风险，同时养殖板块内部持股聚焦至绝对龙头上。判断2021年通胀将超市场预期，农产品有望迎来三年维度周期的起点，可能会成为2021年市场新的主线。加仓种子板块和农产品板块，包括糖、油脂链、原奶等。

3. 食品饮料是长期成长性板块：战略性配置具备强定价权的优质龙头公司。20Q4表现，其中与经济相关性较强的白酒表现犀利、而前期涨幅较大/估值存在泡沫化的食品板块则出现了回调。食品饮料板块主要线索分为两条，其一，可选>必选，大众品存在阶段性回撤风险，白酒具备基本面弹性；其二，涨价线索，成本驱动的全面性涨价，白酒/调味品/啤酒。基于上述判断，增加白酒板块配置，降低部分食品公司仓位。

颜媛在嘉实医药健康和嘉实医疗保健的四季报中表示医药板块四季度总体表现居中，指数震荡略涨，A股和港股医药指数均获得正回报。在国内较严的医保政策下，只有具备创新性、差异化研发能力的企业才有可能不断成长，且是否具备国际化能力会成为企业未来3-5年的重点考验能力，因此，四季度在组合里面更多的增加了具备国际化能力的制药、器械和服务企业的配置比例，减少了受医保政策影响的个股的配置。

张淼在嘉实先进制造的四季报中分析道，“按照传统的分析框架，经济复苏进入中后段，流动性在总体较为宽松的环境下呈现边际收紧态势，与此同时A股资金供需伴随企业融资需求上升面临压制，因此我们在组合中增加了一些低估值稳健品种，如家电、安防等，同时考虑到长期发展空间以及短期景气度，在新能源车、半导体等进攻性板块中优选了个股进行了增持,组合在4季度获得了16.9%的正收益。”

“三、2021后市展望”

整体来看，几位基金经理对2021年的复苏预期不改。

吴越认为通胀可能会成为未来很长一段时间的核心主题，对现有极高估值的核心资产带来阶段性压力。“相较短期的市场涨跌，我们依然更为看重所管组合长期会生长成什么模样，所坚信的一直是中国拥有最庞大最具潜力的消费市场、企业价值创造是投资回报的核心来源，因此无论是仓位还是行业配置上在2021年一季度仍然会采取高仓位低换手聚焦大消费板块的策略。”

颜媛表示，未来将致力于寻找中长期维度能为投资者带来长期高回报的优质医药企业，配置受益于行业新周期，符合产业发展趋势的各细分子行业龙头公司。长期看好创新药和创新器械的持续成长性，以及生物药、医疗服务和医药零售细分领域的投资机会；中期角度，创新药产业链受益于医药行业研发投入的加大和国际产业转移、医疗器械细分龙头受益于进口替代、疫苗受益于大品种获批，都将是重点关注的方向。

王贵重对2021年的投资机会并不悲观。“尽管市场有一定的疑虑，但一方面，企业盈利的增长将为市场提供显著的支持；另一方面，我们则认为市场将由估值和业绩驱动转换为业绩驱动。”

现在已经进入了2021年的一季度，以上季报信息仅做参考，大家在投资的时候要结合自己的风险偏好和预期收益理性决策，和上述各位基金经理一样，坚持做时间的朋友。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。