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吴越:下一轮行情的核心驱动力在哪里

2021-03-18 来源:嘉实基金 关键词: 消费 投资

消费龙头经历了今年一季度的回调之后,有可能还是未来三年、五年、甚至十年里最好的权益资产。

近期市场波动加剧,部分权益类基金出现大幅回撤。投资者不禁产生了许多疑问:A股上涨趋势是否会就此戛然而止?此前涨幅较高的核心资产是否还具有配置价值?嘉实基金研究部副总监、消费基金经理吴越为大家分享如下消费板块的资产配置观点:

“权益市场长牛开启”

第一,展望未来十年,中国企业全球市场份额占比将逐步提升,全球竞争力也将大幅提升。在此背景下,我们认为中国经济以及中国权益市场的吸引力势必将逐步加强。今年,中国依然将宏观经济增长目标设定在6%以上。同时,如果从高成长企业占比的角度来看,中国的占比也持续超越全球。

第二,未来,中国经济将呈现出结构性发展态势。我们已经全面地提出了以内需为代表,以改革为驱动,以“消费+科技”作为未来整个中国经济的核心驱动引擎。因此,未来的经济将会变成存量经济的时代,而存量经济时代的最大的特征就是,龙头会越来越强,而需求驱动、增量驱动给小企业带来的弯道超车机会越来越少。

第三,当企业具备了全球竞争力,我们也将迎来权益资产蓬勃发展的时代。

一方面,居民资产配置结构有可能会出现趋势性变化,将从增量空间相对有限的房地产市场转移至权益市场。另一方面,无风险收益率的时代已经过去了。伴随的是利率水平下行、整个宏观经济结构性的转变,以及企业竞争力的加强。

第四,这轮牛市是结构性分化的牛市,市场定价权会掌握在机构手上。机构审美视角与普通投资者非常不同,在他们看来确定性较高的收益,可能就是非常不错的回报,原因在于全球整体利率水平很低,一些发达国家甚至有可能会进入负利率的时代。

“消费迎来三大拐点”

基于对权益市场的长期判断,吴越认为,消费板块的长期投资价值愈发凸显。“消费龙头经历了今年一季度的回调之后,有可能还是未来三年、五年、甚至十年里最好的权益资产。”

吴越看来,目前无论是宏观经济也好,还是消费也好,其实都处在一个长期大拐点上。这个拐点包含三个维度,一是宏观经济,二是中观行业,三是资金层面。

首先,从宏观维度看,中国的宏观经济在5-10年前已经发生了一轮非常巨大的变化,消费将成为中国经济的核心驱动力。其次,中国经济已经从增量经济时代转变为存量经济时代。最后,中国权益市场每年的增量资金,大概有60%-80%都来自于长期资金,这些长期资金以社保、养老金、保险为核心。

在这样的拐点下,吴越认为,未来资本市场对龙头企业、对于确定性较高、能够稳定增长的资产可能会有比较强的偏好。尤其是消费资产或将成为这轮资本市场大牛市里最为核心的资产。

第一,消费行业主要有两大属性,也是最为重要的两大亮点:一是滚雪球;二是复利效应。并不是所有公司,买入持有就能够赚到复利,只有能够持续增长,且竞争壁垒、护城河能够随着时间推移而逐步增厚的公司才能穿越周期,持续获取资本回报。

第二,消费类资产具备正向的时间价值,能够通过滚雪球帮助大家赚取复利。滚雪球是产生复利效应的基础,复利效应的底层资产,一定要能够自我迭代,能够穿越周期且战胜通胀,否则很难保值。而消费具备的复利效应又恰好与资本市场新阶段的环境所匹配,即在新的阶段,长期机构资金对短期回报率的要求比较低,更看重稳定、安全和复合回报。

“消费行业可能长期走牛”

吴越强调,短期高估值,或者所谓的机构抱团的背景下,消费板块可能会出现一定程度上的波动,但是不会改变这一行业长期向上的趋势。

至于消费板块的短期展望,吴越谈到,上半年,在消费领域相对看好可选消费,可选消费与经济周期的连带性相对较强,这类资产具有一定的经济属性、周期属性。

就投资而言,在吴越看来,“消费投资最困难的地方在于,第一,避免把个人偏见映射到所谓的标的或企业上。第二,能否形成对于整个消费资产以及龙头企业的信仰,把他们作为核心资产,核心配置,穿越周期。”

“布局消费正当时”

谈及近期市场热议的基民追涨杀跌的话题,吴越表示,很多投资者其实并没有很多时间和精力去学习基金行业、证券市场相关知识。因此,在投资中很容易人云亦云,容易跟风。但投资不是很简单的事情,投资是一个很复杂的事情。

“当然,基金经理需要对基民负责,但更加重要的是,基金投资者、持有者一定要对自己的钱负责,这是我一直以来的观点。对自己的钱负责,意味着一定要去学习、了解,你买的基金是什么类型的基金,能投资哪些板块,包括了解基金经理是什么风格等等。”只有通过一定的精力投入,投资者才能做到对于所买的东西建立长期的信仰,也只有这样,才能抓住这轮中国权益市场长期牛市的机会,否则只会买在最高点和卖在最低点。毕竟,追涨杀跌是人性,而我们要做的是逆人性去投资。

“基金公司的利益是与基金投资者绑定在一起的。所以,从我个人角度而言,我认为一味地安抚意义不大,还是需要更加客观地分析当前的市场环境”。他建议,当下投资者不必过分恐慌,此时应该加强自我学习。今年上半年是较好的布局阶段,是为今年下半年和未来三年的大牛市,特别是消费板块的大牛市做储备的阶段。

*风险提示:投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证,文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

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吴越:下一轮行情的核心驱动力在哪里

2021-03-18 来源:嘉实基金 关键词: 消费 投资

消费龙头经历了今年一季度的回调之后,有可能还是未来三年、五年、甚至十年里最好的权益资产。

近期市场波动加剧,部分权益类基金出现大幅回撤。投资者不禁产生了许多疑问:A股上涨趋势是否会就此戛然而止?此前涨幅较高的核心资产是否还具有配置价值?嘉实基金研究部副总监、消费基金经理吴越为大家分享如下消费板块的资产配置观点:

“权益市场长牛开启”

第一,展望未来十年,中国企业全球市场份额占比将逐步提升,全球竞争力也将大幅提升。在此背景下,我们认为中国经济以及中国权益市场的吸引力势必将逐步加强。今年,中国依然将宏观经济增长目标设定在6%以上。同时,如果从高成长企业占比的角度来看,中国的占比也持续超越全球。

第二,未来,中国经济将呈现出结构性发展态势。我们已经全面地提出了以内需为代表,以改革为驱动,以“消费+科技”作为未来整个中国经济的核心驱动引擎。因此,未来的经济将会变成存量经济的时代,而存量经济时代的最大的特征就是,龙头会越来越强,而需求驱动、增量驱动给小企业带来的弯道超车机会越来越少。

第三,当企业具备了全球竞争力,我们也将迎来权益资产蓬勃发展的时代。

一方面,居民资产配置结构有可能会出现趋势性变化,将从增量空间相对有限的房地产市场转移至权益市场。另一方面,无风险收益率的时代已经过去了。伴随的是利率水平下行、整个宏观经济结构性的转变,以及企业竞争力的加强。

第四,这轮牛市是结构性分化的牛市,市场定价权会掌握在机构手上。机构审美视角与普通投资者非常不同,在他们看来确定性较高的收益,可能就是非常不错的回报,原因在于全球整体利率水平很低,一些发达国家甚至有可能会进入负利率的时代。

“消费迎来三大拐点”

基于对权益市场的长期判断,吴越认为,消费板块的长期投资价值愈发凸显。“消费龙头经历了今年一季度的回调之后,有可能还是未来三年、五年、甚至十年里最好的权益资产。”

吴越看来,目前无论是宏观经济也好,还是消费也好,其实都处在一个长期大拐点上。这个拐点包含三个维度,一是宏观经济,二是中观行业,三是资金层面。

首先,从宏观维度看,中国的宏观经济在5-10年前已经发生了一轮非常巨大的变化,消费将成为中国经济的核心驱动力。其次,中国经济已经从增量经济时代转变为存量经济时代。最后,中国权益市场每年的增量资金,大概有60%-80%都来自于长期资金,这些长期资金以社保、养老金、保险为核心。

在这样的拐点下,吴越认为,未来资本市场对龙头企业、对于确定性较高、能够稳定增长的资产可能会有比较强的偏好。尤其是消费资产或将成为这轮资本市场大牛市里最为核心的资产。

第一,消费行业主要有两大属性,也是最为重要的两大亮点:一是滚雪球;二是复利效应。并不是所有公司,买入持有就能够赚到复利,只有能够持续增长,且竞争壁垒、护城河能够随着时间推移而逐步增厚的公司才能穿越周期,持续获取资本回报。

第二,消费类资产具备正向的时间价值,能够通过滚雪球帮助大家赚取复利。滚雪球是产生复利效应的基础,复利效应的底层资产,一定要能够自我迭代,能够穿越周期且战胜通胀,否则很难保值。而消费具备的复利效应又恰好与资本市场新阶段的环境所匹配,即在新的阶段,长期机构资金对短期回报率的要求比较低,更看重稳定、安全和复合回报。

“消费行业可能长期走牛”

吴越强调,短期高估值,或者所谓的机构抱团的背景下,消费板块可能会出现一定程度上的波动,但是不会改变这一行业长期向上的趋势。

至于消费板块的短期展望,吴越谈到,上半年,在消费领域相对看好可选消费,可选消费与经济周期的连带性相对较强,这类资产具有一定的经济属性、周期属性。

就投资而言,在吴越看来,“消费投资最困难的地方在于,第一,避免把个人偏见映射到所谓的标的或企业上。第二,能否形成对于整个消费资产以及龙头企业的信仰,把他们作为核心资产,核心配置,穿越周期。”

“布局消费正当时”

谈及近期市场热议的基民追涨杀跌的话题,吴越表示,很多投资者其实并没有很多时间和精力去学习基金行业、证券市场相关知识。因此,在投资中很容易人云亦云,容易跟风。但投资不是很简单的事情,投资是一个很复杂的事情。

“当然,基金经理需要对基民负责,但更加重要的是,基金投资者、持有者一定要对自己的钱负责,这是我一直以来的观点。对自己的钱负责,意味着一定要去学习、了解,你买的基金是什么类型的基金,能投资哪些板块,包括了解基金经理是什么风格等等。”只有通过一定的精力投入,投资者才能做到对于所买的东西建立长期的信仰,也只有这样,才能抓住这轮中国权益市场长期牛市的机会,否则只会买在最高点和卖在最低点。毕竟,追涨杀跌是人性,而我们要做的是逆人性去投资。

“基金公司的利益是与基金投资者绑定在一起的。所以,从我个人角度而言,我认为一味地安抚意义不大,还是需要更加客观地分析当前的市场环境”。他建议,当下投资者不必过分恐慌,此时应该加强自我学习。今年上半年是较好的布局阶段,是为今年下半年和未来三年的大牛市,特别是消费板块的大牛市做储备的阶段。

*风险提示:投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证,文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

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