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美债利率上升如何影响全球股市?价值股逆袭之旅完结了吗

2021-04-27 来源:嘉实财富 关键词: 投资 美国 理财

综合分析发现,价值股迎来了对成长股的逆袭之旅。而从当前环境看,逆袭之路还未完结。

文|嘉实财富研究与投资者回报中心海外业务投资总监 王智强博士

全球股市:美国国债利率上行期,标普500指数收益更好

一季度的全球股市以中国农历牛年为分水岭,在此之前气势如虹,而之后则明显波动幅度放大,收益性也明显减弱,且风格分化极大(价值好于成长)。美债收益率从去年底的0.9%附近一度升至1.77%附近,而这也引发了市场对于股市的担忧。

但从历史看,这种担忧是毫无道理的。美债收益率的上升根本原因是经济从衰退进入复苏阶段,在这个阶段企业盈利将呈现同比的高增长,据摩根资产的报告显示,今年全球各区域股指的企业盈利数据预计都将是超过20%的同比增长。在盈利上升阶段,尽管利率对估值造成一定压制,但通常而言都无法完全抵消盈利带来的股指上扬。BCA的研究证明了这一点,从下图可以看到,若将标普500指数的拆分为利率上行期和下行期,则实际上在利率上行期的年化收益(9.5%)要显著高于利率下行期(5.4%)的收益情况。

此外,美联储实际上在短期不会贸然退出宽松的货币政策,拜登已经在对新一轮逾2万亿美元财政刺激计划摩拳擦掌(主要集中于绿色基建、教育和医保方面),所以经济火热的状态预估至少在2年之内都不会结束。因此,基于盈利回升且利率受限制的背景,股市仍有续涨的动能。

全球股市:价值股逆袭之旅未完结,但恰恰可借机布局成长股

如上文所述,价值股迎来了对成长股的逆袭之旅。而从当前环境看,逆袭之路还未完结。一方面,价值股在去年受到疫情的影响更大,所以公司盈利基数更低,从而在今年的盈利同比增长将大幅攀升。此外,疫情结束后的报复性消费反弹,火上浇油的财政计划、上升的利率,都让一些价值股有理由在短期继续占优成长股。另一方面,成长股近期确实受到了利率上升的压制。因为久期更长,所以分母端的影响会压制成长股更多,更何况部分成长股在去年获得了不菲的收益,所以成长股的调整还可能持续。

但价值股的持续跑赢是需要严苛的条件的。如下图所示,摩根士丹利的研究表明,历史上价值股若要跑赢成长股,需要盈利的持续兑现。后期若经济的实际增长不及当前的高预期,则价值股也将陨落。回到现实,科技驱动经济进步,老龄化导致经济增长中枢不断下行,这些都是长期的全球经济基本面,这些问题不可能靠持续放水和财政刺激来解决,所以经济始终要回到低增长、低通胀、低利率的轨道上,所以成长股将在更长的时间维度下跑赢价值股,当前的困难期恰恰是一些成长股布局的良机。

综上,我们判断短期而言价值股继续占优成长股,但若估值调整到位,一些优质企业的成长股将迎来难得的布局机会。

重要提示:本文中的信息或所表述的观点并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到接收人特殊的投资目标、财务状况或需求,不应被作为投资决策的依据。载于本文的数据、信息源于市场公开信息或其他本公司认为可信赖的来源,但本公司并不就其准确性或完整性作出明确或隐含的声明或保证。本文转载的第三方报告或资料、信息等,转载内容仅代表该第三方观点,并不代表本公司的立场。本公司不保证本文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告。无论何种情形,本公司不对任何人因使用本文内容所引致的任何损失承担责任。过往业绩不预示未来表现,不代表未来实际收益。

投资有风险。本公司不保证投资者一定盈利,也不保证最低收益或本金不受损失。投资者应充分考虑其风险承受能力、风险识别能力,谨慎投资。


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美债利率上升如何影响全球股市?价值股逆袭之旅完结了吗

2021-04-27 来源:嘉实财富 关键词: 投资 美国 理财

综合分析发现,价值股迎来了对成长股的逆袭之旅。而从当前环境看,逆袭之路还未完结。

文|嘉实财富研究与投资者回报中心海外业务投资总监 王智强博士

全球股市:美国国债利率上行期,标普500指数收益更好

一季度的全球股市以中国农历牛年为分水岭,在此之前气势如虹,而之后则明显波动幅度放大,收益性也明显减弱,且风格分化极大(价值好于成长)。美债收益率从去年底的0.9%附近一度升至1.77%附近,而这也引发了市场对于股市的担忧。

但从历史看,这种担忧是毫无道理的。美债收益率的上升根本原因是经济从衰退进入复苏阶段,在这个阶段企业盈利将呈现同比的高增长,据摩根资产的报告显示,今年全球各区域股指的企业盈利数据预计都将是超过20%的同比增长。在盈利上升阶段,尽管利率对估值造成一定压制,但通常而言都无法完全抵消盈利带来的股指上扬。BCA的研究证明了这一点,从下图可以看到,若将标普500指数的拆分为利率上行期和下行期,则实际上在利率上行期的年化收益(9.5%)要显著高于利率下行期(5.4%)的收益情况。

此外,美联储实际上在短期不会贸然退出宽松的货币政策,拜登已经在对新一轮逾2万亿美元财政刺激计划摩拳擦掌(主要集中于绿色基建、教育和医保方面),所以经济火热的状态预估至少在2年之内都不会结束。因此,基于盈利回升且利率受限制的背景,股市仍有续涨的动能。

全球股市:价值股逆袭之旅未完结,但恰恰可借机布局成长股

如上文所述,价值股迎来了对成长股的逆袭之旅。而从当前环境看,逆袭之路还未完结。一方面,价值股在去年受到疫情的影响更大,所以公司盈利基数更低,从而在今年的盈利同比增长将大幅攀升。此外,疫情结束后的报复性消费反弹,火上浇油的财政计划、上升的利率,都让一些价值股有理由在短期继续占优成长股。另一方面,成长股近期确实受到了利率上升的压制。因为久期更长,所以分母端的影响会压制成长股更多,更何况部分成长股在去年获得了不菲的收益,所以成长股的调整还可能持续。

但价值股的持续跑赢是需要严苛的条件的。如下图所示,摩根士丹利的研究表明,历史上价值股若要跑赢成长股,需要盈利的持续兑现。后期若经济的实际增长不及当前的高预期,则价值股也将陨落。回到现实,科技驱动经济进步,老龄化导致经济增长中枢不断下行,这些都是长期的全球经济基本面,这些问题不可能靠持续放水和财政刺激来解决,所以经济始终要回到低增长、低通胀、低利率的轨道上,所以成长股将在更长的时间维度下跑赢价值股,当前的困难期恰恰是一些成长股布局的良机。

综上,我们判断短期而言价值股继续占优成长股,但若估值调整到位,一些优质企业的成长股将迎来难得的布局机会。

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