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知识课:大宗商品、周期股大涨 如何应对这轮通胀行情

2021-05-10 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

5月10日,大宗商品中螺纹钢、铁矿石、沪铝等品种再度刷新历史新高,股市中钢铁、煤炭、有色金属逆势吸金,在多空对决3400点的拉锯战中成为一抹亮色。为何会出现这种局面?

五一小长假归来,全球资本市场迎来新一轮通胀交易行情爆发。5月10日,大宗商品中螺纹钢、铁矿石、沪铝等品种再度刷新历史新高,股市中钢铁、煤炭、有色金属逆势吸金,在多空对决3400点的拉锯战中成为一抹亮色。为何会出现这种局面?我们如何应对不断升温的通胀预期?

新一轮通胀行情为何爆发?

嘉实资源精选股票基金基金经理苏文杰分析指出,自今年4月以来,包括铜、铝、铁矿石、焦煤、动力煤等与工业生产密切相关的大宗商品价格再度大幅上涨,其中铜、铁矿石等价格创新高。究其根源,在全球疫情恢复过程中,生产复苏,带动大宗商品价格上涨,导致了现货和期货市场的火热局面。

政策也是大宗商品做多热情升温的原因之一。苏文杰进一步指出,从国内政策层面来看,在2021年一季度经济显著修复、PPI快速上行、通胀压力逐步显现的背景下,决策层持续维持温和的政策基调。4月30日政治局会议明确指出,“要辩证看待一季度经济数据,当前经济恢复不均衡、基础不稳固”,并强调“要精准实施宏观政策,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,不急转弯”,预示政策不会急剧收紧。同时,对于此前市场普遍担忧的大宗商品涨价、输入型通胀压力之下的“防通胀”政策预期,本次政治局会议也并未提及。

国际方面,苏文杰表示,虽然印度疫情恶化、美国经济数据结构性低于预期、耶伦表态反反复复,但全球尤其欧美国家随着疫苗的大规模接种,疫情在不断朝着好的方向发展。对于大宗商品来说,目前仍存在较强推动的因素:未来欧美走向群体免疫背景下经济的继续景气;资源国疫情见顶得控;碳中和及清洁能源政策下供给收缩的影响,这些因素使得大宗商品价格仍将维持较高水平。

不过,苏文杰也预计,虽然当前通胀预期升温,但目前PPI向下游传导有限,主要受需求不足影响所致,预计PPI后续继续快速上涨的概率不大,不构成对货币政策的影响,通胀压力仍在可控范围。

如何应对通胀风险?

嘉实基金养老金投资联席CIO王茜表示,从目前客观的交易结果来看,大宗商品的上涨逻辑仍然在强化之中,短期内可能很难判断拐点。就国内而言,能够预判的是,一方面PPI增速还会继续上扬,甚至短期快速脉冲。另一方面,CPI中的核心项也有被推高的压力,食品项可能还维持低位徘徊。总体上,全球大宗商品对于国内的传导压力目前还比较有限,还不至于引发货币政策的转向。

虽然通胀拐点尚难判断,但科学合理的资产配置能够抵御通胀对居民财富的侵蚀。王茜表示,当前债券市场压力有限,主要是对大宗品上涨具有一定的预期,而货币政策保持稳定是最大的正面影响因素。股票市场结构分化可能加剧,风格可能会出现阶段性转换。高估值类成长股将承受一定的估值压力,周期类品种可能存在阶段性的贝塔行情。

对于应对通胀风险,苏文杰也有一些“耿直”的建议。他表示,从资产价格对通胀的反应次序看,通胀交易随经济复苏将呈三阶段演绎:阶段一,交易宽松,黄金领衔;阶段二,交易复苏,基本金属领衔,工业复苏更为快捷,制造业上游弹性最大的基本金属为受益;阶段三,消费回暖,随着复苏逐级向下游传导,CPI涨速超越PPI,经济呈类滞胀特征,后端的农产品与原油受益。

“在这一理论中,当前我们正处第二阶段。因此,要把握下阶段的市场,布局第二阶段、第三阶段都是可选的选项。”苏文杰称。具体有哪些办法呢?一是囤积现货,二投资商品期货,三投资相关个股,四借助公募基金进行布局。“前三种方法可行性和风险系数都比较高,第四种比较适合普通人。”

嘉实周期行业投资副总监肖觅也提示,周期板块最重要的特点就是行业的周期性,在景气上行的时候所有玩家都会倾向于去扩产,扩产完成后行业里的企业就会发现产品更难卖了,必须降价或者关停一部分产能,这就进入了景气下行周期。因为这种特点,做周期板块的投资一定不能去寻找最火爆、最景气的行业去投,而应该是寻找现在还处在周期底部、甚至一些还处在亏损状态的行业、企业去投,标的上也尽量选择行业内的优质公司,千万不能为了追求组合的弹性和犀利程度,去在已经相当景气的行业买一些质地不怎么样,但是理论弹性大的公司。

经过二十余年的发展,公募基金已经形成了非常完备的产品体系,且管理透明、制度完善,是个人投资者理想的投资工具。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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知识课:大宗商品、周期股大涨 如何应对这轮通胀行情

2021-05-10 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

5月10日,大宗商品中螺纹钢、铁矿石、沪铝等品种再度刷新历史新高,股市中钢铁、煤炭、有色金属逆势吸金,在多空对决3400点的拉锯战中成为一抹亮色。为何会出现这种局面?

五一小长假归来,全球资本市场迎来新一轮通胀交易行情爆发。5月10日,大宗商品中螺纹钢、铁矿石、沪铝等品种再度刷新历史新高,股市中钢铁、煤炭、有色金属逆势吸金,在多空对决3400点的拉锯战中成为一抹亮色。为何会出现这种局面?我们如何应对不断升温的通胀预期?

新一轮通胀行情为何爆发?

嘉实资源精选股票基金基金经理苏文杰分析指出,自今年4月以来,包括铜、铝、铁矿石、焦煤、动力煤等与工业生产密切相关的大宗商品价格再度大幅上涨,其中铜、铁矿石等价格创新高。究其根源,在全球疫情恢复过程中,生产复苏,带动大宗商品价格上涨,导致了现货和期货市场的火热局面。

政策也是大宗商品做多热情升温的原因之一。苏文杰进一步指出,从国内政策层面来看,在2021年一季度经济显著修复、PPI快速上行、通胀压力逐步显现的背景下,决策层持续维持温和的政策基调。4月30日政治局会议明确指出,“要辩证看待一季度经济数据,当前经济恢复不均衡、基础不稳固”,并强调“要精准实施宏观政策,保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性,不急转弯”,预示政策不会急剧收紧。同时,对于此前市场普遍担忧的大宗商品涨价、输入型通胀压力之下的“防通胀”政策预期,本次政治局会议也并未提及。

国际方面,苏文杰表示,虽然印度疫情恶化、美国经济数据结构性低于预期、耶伦表态反反复复,但全球尤其欧美国家随着疫苗的大规模接种,疫情在不断朝着好的方向发展。对于大宗商品来说,目前仍存在较强推动的因素:未来欧美走向群体免疫背景下经济的继续景气;资源国疫情见顶得控;碳中和及清洁能源政策下供给收缩的影响,这些因素使得大宗商品价格仍将维持较高水平。

不过,苏文杰也预计,虽然当前通胀预期升温,但目前PPI向下游传导有限,主要受需求不足影响所致,预计PPI后续继续快速上涨的概率不大,不构成对货币政策的影响,通胀压力仍在可控范围。

如何应对通胀风险?

嘉实基金养老金投资联席CIO王茜表示,从目前客观的交易结果来看,大宗商品的上涨逻辑仍然在强化之中,短期内可能很难判断拐点。就国内而言,能够预判的是,一方面PPI增速还会继续上扬,甚至短期快速脉冲。另一方面,CPI中的核心项也有被推高的压力,食品项可能还维持低位徘徊。总体上,全球大宗商品对于国内的传导压力目前还比较有限,还不至于引发货币政策的转向。

虽然通胀拐点尚难判断,但科学合理的资产配置能够抵御通胀对居民财富的侵蚀。王茜表示,当前债券市场压力有限,主要是对大宗品上涨具有一定的预期,而货币政策保持稳定是最大的正面影响因素。股票市场结构分化可能加剧,风格可能会出现阶段性转换。高估值类成长股将承受一定的估值压力,周期类品种可能存在阶段性的贝塔行情。

对于应对通胀风险,苏文杰也有一些“耿直”的建议。他表示,从资产价格对通胀的反应次序看,通胀交易随经济复苏将呈三阶段演绎:阶段一,交易宽松,黄金领衔;阶段二,交易复苏,基本金属领衔,工业复苏更为快捷,制造业上游弹性最大的基本金属为受益;阶段三,消费回暖,随着复苏逐级向下游传导,CPI涨速超越PPI,经济呈类滞胀特征,后端的农产品与原油受益。

“在这一理论中,当前我们正处第二阶段。因此,要把握下阶段的市场,布局第二阶段、第三阶段都是可选的选项。”苏文杰称。具体有哪些办法呢?一是囤积现货,二投资商品期货,三投资相关个股,四借助公募基金进行布局。“前三种方法可行性和风险系数都比较高,第四种比较适合普通人。”

嘉实周期行业投资副总监肖觅也提示,周期板块最重要的特点就是行业的周期性,在景气上行的时候所有玩家都会倾向于去扩产,扩产完成后行业里的企业就会发现产品更难卖了,必须降价或者关停一部分产能,这就进入了景气下行周期。因为这种特点,做周期板块的投资一定不能去寻找最火爆、最景气的行业去投,而应该是寻找现在还处在周期底部、甚至一些还处在亏损状态的行业、企业去投,标的上也尽量选择行业内的优质公司,千万不能为了追求组合的弹性和犀利程度,去在已经相当景气的行业买一些质地不怎么样,但是理论弹性大的公司。

经过二十余年的发展,公募基金已经形成了非常完备的产品体系,且管理透明、制度完善,是个人投资者理想的投资工具。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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