业内增强风格领军人、嘉实基金增强风格投资总监刘斌博士十问十答来了！您关心的问题都在这里：

与成长、价值、平衡风格相比，增强风格不是从基金经理个人的风险偏好出发，而是从基准出发。对于增强风格，投资之前，先要找一个“锚”，即基准，后续的投资，都需要参照这个基准来做投资操作。不同的产品有不同的“锚”，“锚”定了之后，产品的风险收益特征就确定了。

这是最重要的一步，在此基础上，我们再运用一些系统化或标准化的流程，目标是追求提供相比于基准稳定、可持续的超额收益。

从投资来看，我们相对注重风格的均衡配置，追求稳定的超越基准的表现。

传统的成长、价值风格的基金经理，可能追求的是夏普比率，追求风险调整后的收益。但对于我们而言，追求的是信息比率和胜率，即跑赢基准的胜率，这是与其他风格的明显差异。

大家接触的一些低波动的类绝对收益产品，主要包括银行理财、债券基金、固收+基金等。我们通过对冲做出来的一些低风险、低收益的类绝对收益的产品，与股票、债券的表现相关性较低，像今年的环境就比较适合。这是我们现在主要的两类产品，指数增强和对冲绝对收益类产品。

从长期发展以及资产配置需求的角度看，还需要更多风格特征鲜明、超额收益稳定的底层配置工具。

从增强风格的方法论来看，目标是提供风格稳定的跑赢基准的产品，以期能够满足上层资产配置投资者对底层工具的需求。

传统的量化方法来自于有效市场理论，我们将因子溢价等套利收益叠加到宽基指数上，力争能获得一个超越指数的表现。但因为市场本身处于一个非有效的状态，我们必须要结合更多的基本面逻辑，通过一些系统化的框架，把它提炼出来，从而能够在资产管理链条上发挥更重要的作用。

在这个过程中，首先是要能够有足够多基本面团队的支持，在这个基础上，结合一些创新的方法，形成系统化主动投资框架。我们要用一些先进方法收集和管理数据、用科学的方法分析数据、用基本面的逻辑理解数据，最后发挥我们传统的纪律投资优势，约束投资操作，形成纪律化的投资。

我们做的事情，就是把嘉实的整体投研智慧作为输入端，通过系统性框架，从传统的量化投资走向基本面的系统化主动投资。举个例子，我们原来是用传统多因子的因子框架选银行股，通过和基本面研究员探讨沟通后，我们也把资产规模、不良率和息差等因素作为选择银行的重要标准，评估银行板块是否有投资价值。事实证明，效果比我们之前有了很大改善。

我们已经逐步从传统的因子框架，走向了基本面逻辑驱动的框架。

我们会根据不同产品的特点，相对收益还是绝对收益，对回撤做一个梯度管理。比如，当相对收益或绝对收益的回撤超出一定幅度后，会做相应的风险约束，力争回撤控制在相应幅度内。

在这种环境下，第一类对冲绝对收益类型的产品，能够把相对稳定的超额收益转换成低风险、低波动的类绝对收益。而且这一类产品和股票、债券市场的相关性比较低，是一个除传统的债券基金、固收+基金外的绝对收益的选择。

第二类产品，从相对收益的角度出发，现在市场的内部分化比较极致，从公募基金整体持仓来看，预计仍需要时间去消化估值。在这种环境下，均衡配置、且相对来讲又注重风险控制的增强型产品，更值得期待。因为它的持股集中度不是特别高，不是特别集中在热门的一些个股和板块上。所以今年如果从相对收益的角度上看的话，它应该是有竞争力的。

而我们这样一类对冲绝对收益的产品，通过股指期货，力争把股票市场波动的风险过滤掉了，所以呈现出来的特征是和传统的股票债券市场表现的相关性比较低，我觉得今年它是一个需要特别重点关注的资产配置品种。

再往上的层次，我们要通过基本面逻辑以及景气的行业来提升α水平。我们现在所有的增强和对冲绝对收益产品，在这个里面都有应用。所以我们的产品有几个特点：

首先是跟踪误差比较低、波动比较小、超额收益的稳定性比较高、绝对收益的回撤也比较低。像我增强类的产品就是超额收益稳定度比较高，绝对收益的产品就是绝对收益的水平比较稳健。怎么做到的呢？核心还是在于标准的组合管理和风险约束。

所以能看到，我在一级行业上仍然保持着相对中性的做法，不过多参与短期的交易或者博弈，更多是通过基本面逻辑以及景气行业来提升α。所以我的一级行业上，大概率保持着相对平衡的配置，但在内部细分的景气产业上会有配置。

再往上一层，就是基本面的系统化方法，或者叫基本面逻辑驱动的超额收益，我们把研究员在各个行业的基本面定价逻辑以及信息相结合，对个股进行更深度的定价。总结来说，我们通过量化组合管理、景气行业配置、基本面逻辑框架，来提升超额收益水平、管控风险。

第一 ，基金收益本身往往短期不具备可持续性。因为基金的收益大部分是由它的风格偏好、行业偏好以及短期的一些个股运气所带来的，存在不确定性。所以过多的去追逐短期表现特别好的基金，往往效果不好。

第二，基金经理的超额收益和能力是具备可持续性的。优秀的基金经理具有长期的配置价值。通常表现出来的特征是，他的风格非常稳定，而且他的投资能力也很稳定，投资能力的持续性也很强。优秀的基金经理，是非常值得去做长期投资的。

第三，在做大的资产配置的选择上面，避免盲目的追涨杀跌，其实一些大道至简的方法效果就会非常好。比如最简单的根据市场的估值水平进行长期的定投，就能够获得一些非常好的收益。

总之用理性的方法，再结合专业分析，能大概率获得长期不错的投资收益。