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姚志鹏:震荡市下 成长投资怎么做?

2021-06-08 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

近一段时间,市场震荡明显,风格轮动不断加速,成长风格振幅加大,给大家的投资带来了不小的挑战。那么,今年的投资该如何做呢?

近一段时间,市场震荡明显,风格轮动不断加速,成长风格振幅加大,给大家的投资带来了不小的挑战。那么,今年的投资该如何做呢?

本期小编为大家请来了嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏先生,看看他是怎么应对的!

Q1:如何看待近期市场中的“核心资产”逐渐震荡企稳?

姚志鹏:核心资产是一个结果,而不是原因。大家把阶段表现好的股票称之为核心资产,历史上其实很多所谓核心资产中的股票,因为股价表现不好,陆续被开除过名单。大家关心核心资产更多针对前一段消费、医药等行业个股表现很好,估值上升后市场有一定分歧。

我们的观点是,市场未来在一个经济恢复过程中,整个通胀潜在的风险,包括全球整个货币政策退出疫情的刺激政策,回到一个正常状态是大概率事件。所以在这个背景下,大家应该从估值角度更加谨慎。

对于核心资产大概念来说,它更多是个分化,未来几年会粉碎一些共识。后面更多是分化,而不是说只要是在核心资产里面,所有都不能碰,里面可能有些估值、业绩还是匹配度还可以;但是里面肯定也有大量超额收益比较显著带来的估值的过分扩张。更多需要筛选出新的核心资产,代表未来几年业绩增长比较好,且盈利比较不错,估值又比较合理的公司,是一个“打碎旧共识,形成新共识”的寻找过程。

Q2:下阶段投资中会采取一个怎样的配置思路?

姚志鹏:对于全市场基金组合管理,整个配置思路仍是立足于长期,我们依然遵循三条大主线,高增长、高股息、稳健增长。

高增长方向,恪守的原则是,精选估值性价比。我们认为所有超越企业盈利增长的股价上涨,中长期都可能有风险,均值回归,从来只会迟到不会缺席。所以在选择高增长资产时,比较注重对于估值的把握。市场在累计两年上涨后,不会去买那种远期估值还很高的资产。对高增长资产来说,现在相对能选择的行业是相对稀缺的。

同时我们也会配一些稳健增长类资产。稳健增长类,在于可能确实行业增速不是很高,但是我们也知道中国经济也在发生一些深刻的变化,包括疫情之后,有一批公司正在以超越行业的速度在增长,如化工、一些可选消费行业。这些公司给的是一个比较低的估值,在未来几年随着市场格局改善、集中度的提升,它其实是成长股的业绩表现。

还有一类是高股息资产。在中期维度去看,高股息资产从股息率上其实已经跑赢很多理财类产品。因为股息率的稀缺性,在未来高收益资产越来越稀缺的环境下,这类资产其实较大概率会有重估的机会,只是在时间范围内的不确定性。这是高股息资产的魅力。

全市场市盈率在低位的资产大家筛一筛,金融地产相对来说是里面一个必选项。从历史上看,我们内部也做过一些复盘统计,金融地产指数层面长期大多都取得了10%以上的复合回报率。另外,中国作为一个投资拉动性的经济体,金融和地产对于经济的重要性也不言而喻,在配置中是非常重要的底层资产。这个配置也是立足于中期,而不是短期交易。

三条主线各有特色,一类是增速比较高的资产,它们相对来说进攻性比较强一点,但天生波动率大。所以我们在全市场基金里,也有一些相对来说稳健增长或者是一些高股息资产,力争熨平波动。春节后市场调整阶段,所以大家看到我们的回撤是小于市场上很多同类基金的。我们认为这几类资产未来在中期能够有比较好的回报潜力,更重要是在中长期做正确的事,从资产配置出发,而不是短期交易层面出发。历史上看,短期博弈成功率不高,且冲击成本也是不小的。我们也会着眼中长期,用性价比的原则去筛选资产,做动态调整。

Q3:如何在当前市场环境下控制回撤?

姚志鹏:对组合管理来说,是一个长期问题。首先说一下,我们全市场基金的定位和投资,是与嘉实环保低碳、嘉实新能源新材料、嘉实智能汽车这类主题基金是不同的,这几只行业主题型基金核心分别是布局在整个环保低碳化方向、新能源新材料或者汽车的智能化发展的投资机会,投资目标是要战胜基准的行业指数,所以我们会较大仓位配置如新能源方向。
而全市场基金定位是精选产业、均衡配置,初衷就是希望把它做成一个长期可持续的产品,希望更好控制波动率和回撤体验,而不是变成一个高波动的行业主题基金。所以我们的原则其一是不赌单一行业,单一行业是很难控制回撤的。其二,估值永远是安全边际。任何情况下不能放松对安全边际的要求,做成长投资也要寻找安全边际,安全边际是对于组合很好的保护,当市场真正波动的时候,就知道重要性。

Q4:立足当下如何看新能源板块的投资?

姚志鹏:新能源方向比较宽泛,包括新能源、新能源汽车等,对这个方向我们中线是看好的,碳中和、碳达峰是未来投资非常大的一个主线。
新能源方向也有不同细分,今年可能在一个不同的阶段,比如像新能源汽车大家感觉到现在是全行业缺货,景气度向上。但比如像太阳能,短期或有一定的压力,因为供给端价格降不下来,会有一些需求端的压力。如果说未来我们没有配置的,可能担心景气或者担心估值;但是中期我们仍会结合企业质地、估值,去寻找投资标的。

对于我们的全市场配置基金,投资机会也不只聚焦这一个,长期看很多行业赛道的复合回报率都是很好的,包括新兴的消费、科技的变化等投资线索。

Q5:未来对哪些线索或者细分方向比较看好?

姚志鹏:我们依然会围绕着未来的几大赛道,如先进制造、科技、消费、医药,包括综合服务业(包括金融、地产等),从产业景气角度,筛出战略级别的投资线索。
投资是一个有限信息的概率决策,我们追求要提高胜率,且可持续性,要长期平均下来胜率要高。所以在提高胜率的时候,我们会把这些精力放在一些中期战略级别的行业。历史上往往给组合带来卓越回报的,是在战略级别机会的研究和把握。我们关注很多,包括未来中国制造业的升级,包括无人化、自动化、专用设备等;包括看好的新能源汽车、新能源行业;包括计算机领域,未来在整个科技领域会有一些新的硬件软件;以及消费领域的升级和新兴消费等机遇。

先识别出未来空间大的方向,再找里面能赢的优秀企业,最后还要找或等待合适的估值,结合未来中期趋势寻找潜力成长股。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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姚志鹏:震荡市下 成长投资怎么做?

2021-06-08 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

近一段时间,市场震荡明显,风格轮动不断加速,成长风格振幅加大,给大家的投资带来了不小的挑战。那么,今年的投资该如何做呢?

近一段时间,市场震荡明显,风格轮动不断加速,成长风格振幅加大,给大家的投资带来了不小的挑战。那么,今年的投资该如何做呢?

本期小编为大家请来了嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏先生,看看他是怎么应对的!

Q1:如何看待近期市场中的“核心资产”逐渐震荡企稳?

姚志鹏:核心资产是一个结果,而不是原因。大家把阶段表现好的股票称之为核心资产,历史上其实很多所谓核心资产中的股票,因为股价表现不好,陆续被开除过名单。大家关心核心资产更多针对前一段消费、医药等行业个股表现很好,估值上升后市场有一定分歧。

我们的观点是,市场未来在一个经济恢复过程中,整个通胀潜在的风险,包括全球整个货币政策退出疫情的刺激政策,回到一个正常状态是大概率事件。所以在这个背景下,大家应该从估值角度更加谨慎。

对于核心资产大概念来说,它更多是个分化,未来几年会粉碎一些共识。后面更多是分化,而不是说只要是在核心资产里面,所有都不能碰,里面可能有些估值、业绩还是匹配度还可以;但是里面肯定也有大量超额收益比较显著带来的估值的过分扩张。更多需要筛选出新的核心资产,代表未来几年业绩增长比较好,且盈利比较不错,估值又比较合理的公司,是一个“打碎旧共识,形成新共识”的寻找过程。

Q2:下阶段投资中会采取一个怎样的配置思路?

姚志鹏:对于全市场基金组合管理,整个配置思路仍是立足于长期,我们依然遵循三条大主线,高增长、高股息、稳健增长。

高增长方向,恪守的原则是,精选估值性价比。我们认为所有超越企业盈利增长的股价上涨,中长期都可能有风险,均值回归,从来只会迟到不会缺席。所以在选择高增长资产时,比较注重对于估值的把握。市场在累计两年上涨后,不会去买那种远期估值还很高的资产。对高增长资产来说,现在相对能选择的行业是相对稀缺的。

同时我们也会配一些稳健增长类资产。稳健增长类,在于可能确实行业增速不是很高,但是我们也知道中国经济也在发生一些深刻的变化,包括疫情之后,有一批公司正在以超越行业的速度在增长,如化工、一些可选消费行业。这些公司给的是一个比较低的估值,在未来几年随着市场格局改善、集中度的提升,它其实是成长股的业绩表现。

还有一类是高股息资产。在中期维度去看,高股息资产从股息率上其实已经跑赢很多理财类产品。因为股息率的稀缺性,在未来高收益资产越来越稀缺的环境下,这类资产其实较大概率会有重估的机会,只是在时间范围内的不确定性。这是高股息资产的魅力。

全市场市盈率在低位的资产大家筛一筛,金融地产相对来说是里面一个必选项。从历史上看,我们内部也做过一些复盘统计,金融地产指数层面长期大多都取得了10%以上的复合回报率。另外,中国作为一个投资拉动性的经济体,金融和地产对于经济的重要性也不言而喻,在配置中是非常重要的底层资产。这个配置也是立足于中期,而不是短期交易。

三条主线各有特色,一类是增速比较高的资产,它们相对来说进攻性比较强一点,但天生波动率大。所以我们在全市场基金里,也有一些相对来说稳健增长或者是一些高股息资产,力争熨平波动。春节后市场调整阶段,所以大家看到我们的回撤是小于市场上很多同类基金的。我们认为这几类资产未来在中期能够有比较好的回报潜力,更重要是在中长期做正确的事,从资产配置出发,而不是短期交易层面出发。历史上看,短期博弈成功率不高,且冲击成本也是不小的。我们也会着眼中长期,用性价比的原则去筛选资产,做动态调整。

Q3:如何在当前市场环境下控制回撤?

姚志鹏:对组合管理来说,是一个长期问题。首先说一下,我们全市场基金的定位和投资,是与嘉实环保低碳、嘉实新能源新材料、嘉实智能汽车这类主题基金是不同的,这几只行业主题型基金核心分别是布局在整个环保低碳化方向、新能源新材料或者汽车的智能化发展的投资机会,投资目标是要战胜基准的行业指数,所以我们会较大仓位配置如新能源方向。
而全市场基金定位是精选产业、均衡配置,初衷就是希望把它做成一个长期可持续的产品,希望更好控制波动率和回撤体验,而不是变成一个高波动的行业主题基金。所以我们的原则其一是不赌单一行业,单一行业是很难控制回撤的。其二,估值永远是安全边际。任何情况下不能放松对安全边际的要求,做成长投资也要寻找安全边际,安全边际是对于组合很好的保护,当市场真正波动的时候,就知道重要性。

Q4:立足当下如何看新能源板块的投资?

姚志鹏:新能源方向比较宽泛,包括新能源、新能源汽车等,对这个方向我们中线是看好的,碳中和、碳达峰是未来投资非常大的一个主线。
新能源方向也有不同细分,今年可能在一个不同的阶段,比如像新能源汽车大家感觉到现在是全行业缺货,景气度向上。但比如像太阳能,短期或有一定的压力,因为供给端价格降不下来,会有一些需求端的压力。如果说未来我们没有配置的,可能担心景气或者担心估值;但是中期我们仍会结合企业质地、估值,去寻找投资标的。

对于我们的全市场配置基金,投资机会也不只聚焦这一个,长期看很多行业赛道的复合回报率都是很好的,包括新兴的消费、科技的变化等投资线索。

Q5:未来对哪些线索或者细分方向比较看好?

姚志鹏:我们依然会围绕着未来的几大赛道,如先进制造、科技、消费、医药,包括综合服务业(包括金融、地产等),从产业景气角度,筛出战略级别的投资线索。
投资是一个有限信息的概率决策,我们追求要提高胜率,且可持续性,要长期平均下来胜率要高。所以在提高胜率的时候,我们会把这些精力放在一些中期战略级别的行业。历史上往往给组合带来卓越回报的,是在战略级别机会的研究和把握。我们关注很多,包括未来中国制造业的升级,包括无人化、自动化、专用设备等;包括看好的新能源汽车、新能源行业;包括计算机领域,未来在整个科技领域会有一些新的硬件软件;以及消费领域的升级和新兴消费等机遇。

先识别出未来空间大的方向,再找里面能赢的优秀企业,最后还要找或等待合适的估值,结合未来中期趋势寻找潜力成长股。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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