嘉实基金超短债基金经理 李金灿

嘉实基金高级产品分析师 秦韬博士

Part 1 监管为什么会在这个时候推出现金管理类理财新规？

所谓摊余成本法，简单来说就是以成本计价，这种估值方法会令产品的净值表现得比较稳定。这个规定只是缓冲性、暂时性的。

2019年底，银保监会发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，对现金管理类产品的定义、投资管理、流动性管理、估值等都予以明确，对使用摊余成本法核算的现金管理类产品进行规模管控。

这个征求意见稿的目的就是继续引导现金管理类理财产品向净值化转型，当时设定的过渡期是到2020年末，后来因为疫情延期，目前新规给出的过渡期是截至2022年底。

第一点，规模上，资产新规发布之后，银行理财产品规模维持上涨的一个亮点就是现金管理类理财，现金管理类理财新规落地后，银行理财规模的上涨趋势可能会出现暂时性的减缓。

第二点，收益率上，现金管理类理财的收益率普遍高于同类型的产品，新规落地之后，现金管理类理财产品的投资范围、合规管理、监管标准跟公募货币基金拉齐，未来现金理财类产品和公募货币基金的收益率利差存在压缩的趋势。

第三，原先钟情现金管理类的投资需求需要寻找承接产品。什么样的产品合适呢？申赎便利性、收益未必要高但一定要稳定，这几点公募基金的短债基金其实也都满足。

但是，短债基金尤其是期限更短的超短债类基金，投资范围、期限等与货币基金比较类似，在这点比较吃亏，它是净值化估值，投资的资产涨了它的净值就是涨的，跌了就是跌了。

正如金灿刚才所说，平时我们买的一些现金管理类理财它们具体哪些能投、哪些不能投、期限怎么规定，以前没有统一的监管规范，现在新规明确了，所投标的信用等级应该比较高，期限也得匹配，大概率在一年半的过渡期内，现金管理类理财产品的收益率就会向货币基金靠拢。

因此，银行现金管理类理财收益率下降可能是大趋势，建议客户可以关注短债产品尤其是超短债类产品，投资范围比较类似，只是没法实现老百姓喜欢看到的“每天正收益”；但这类产品追求的就是当客户持有一段时间之后，整体收益要高于货币基金以及按照新规转型之后的现金管理类产品收益。