电子烟市场的某公司曾经4亿的市值，短短几年增至几千亿，到如今机构投资者也争得不可开交，这背后又是反映了什么大趋势？新能源车不是最近两年才火的，为什么偏偏过去两年涨幅很大？

“顺风莫浪，逆风莫丧”，这句二次元式的短句子是姚志鹏多年的投资感悟，他认为成功的投资就是不要被外界的压力和噪音所蒙蔽，要对抗自己人性的弱点。今天，我们就把姚志鹏近期的一些精品输出做一下分享。

但未来往往是一个模糊的正确。不能说用什么框架、方法论，一定要满足什么条件才是赛道里面的先锋企业，或者是事后发现某些企业符合哪几个标准，可能换一个产业，标准就不一样了。

比如早期互联网企业就没有营利指标，早期连营利模式都没有，能不能赚钱不知道，就知道有人用、有用户数。也就是说早期不能太看重教科书式的框架，要把时间放在最有价值的事情上，筛出战略级别的产业机会。

回过头看10年前消费电子的产业趋势，在产业发展的前半场、渗透率在早期的时候，商业模式不是最重要的。从2007年到2010年智能手机启动开始，到2014、2015年渗透率基本上过50%，期间我们可以看到3、5年内智能手机核心环节龙头公司均取得股价巨大的增长。每一年领涨公司都是那一年业绩增长最快的。

相信电动车产业逻辑也是类似。目前在硬件渗透率从全球2%到3%渗透率往上攀升的过程中，意味着近3年电动车核心环节龙头企业供需相对紧张，大都会明显受益，需要重点关注。再往后，到中线阶段会有分化，就需要更关注商业模式。

成长股投资投的是未来，有挺多有趣的线索。中国幅员辽阔，结构性差异很大，结构性机会层出不穷。年轻一代的崛起和消费意识的崛起，小家电、国潮等新兴机会出现，未来也会有越来越多的机会。比如某电子烟龙头，2015年在深圳租了一个办公室默默加工，现在已经是深圳顶流公司，一年几十亿的利润，这在海外很难想象，但是中国有很多这样类似的机会。

再比如年轻一代，以前运动鞋大家只有上体育课的时候才穿，但是大家现在看到包括年轻一代，男孩、女孩都穿运动鞋，女孩好多都不穿高跟鞋了。而且运动鞋越来越贵，以前运动鞋是耐磨的便宜鞋，现在变成潮鞋。说明新的消费趋势一直在出来。

传统产业，我们家底相比较薄，可能无法和老牌资本主义国家抗衡，但是在互联网时代，我们走在前面，其中含有很多投资机会。以广告为例，传统时代，在双流机场立一块广告牌，这块广告牌对公司的利益有什么影响很难算清楚，只有广告公司会告诉你差异。互联网时代，你在短视频平台投入500万广告，当天晚上就有数据出来，广告的投资回报率立竿见影。所有的科技、产品，最终端都是消费，消费者的想象力是创造整个经济社会进步的重要动力。

我们对未来经济非常有信心，年轻一代崛起和时代的机遇，未来高增长的机会越来越多。

但对企业家的识别，是最难、最复杂的。对企业家的评估，没有什么诀窍，就是大量的体力活。只有大量上下游的尽调、比对，才能识别优秀的人。我们保持密集调研和持续跟踪，也是为了提升对企业家的判断胜率。

中期关注三条主线：一类是增速比较高的资产，它们相对来说进攻性比较强，但天生波动率大，历史上涨10倍的股票，出现30%、50%的跌幅很常见。高增长资产必然带来高波动，所以我们在全市场基金里，可能也会有一些相对来说稳健增长或者是高股息资产，去熨平波动。

采取低换手策略：市场每天都在波动之中，比如近期弱势板块的反弹，前期强势板块出现回撤。我们会在波动之中寻找那些中期回报复合率最优的资产进行配置。今年最重要的策略就是围绕着未来三年的中线，寻找未来三年最重要的资产：业绩确定性强、估值合理、公司治理放心，同时寻找新的投资线索，并动态比较组合里的各类资产性价比。

目前，我们正处于全球新能车、智能汽车产业周期的启动时刻。新能源车是个大级别产业趋势，在未来10年有望看到这个行业大级别的趋势，类似于当年的互联网普及一样。

新能源汽车产业趋势的核心因素是渗透率。2020年全球渗透率是5%，历史上，当这种新兴产业渗透率曲线，一旦越过10%的分界线，往往会呈现指数级增长，5—7年迅速达到50%—70%的过程，相当于面临一个行业五年5到10倍的β。去年欧洲新能源车渗透率越过10%，而数据上看，中国21年5月的电动车渗透率达到12%，接下来观察点，就是美国新能源车市场。当主要市场都越过10%时，可想而知全球会进入到怎样的产业爆发期。国家规划目标2025年为20%，随着渗透率在持续加速，显著超过年初市场最乐观参与者的预期。而且按这个趋势下去，2025年的渗透率乐观有望看到40-50%。

新能源汽车接下来大的发展逻辑就是“优质的供给激发需求，好的需求进一步反哺、让供给进一步迭代”的正反馈过程。同时短期渗透率还受到了产业链缺芯等因素影响，后续随着供应瓶颈缓解，新车型不断推出，产销量和渗透率有望明显再上一个台阶。产业趋势上看，仍是不错长期机会。

前半场就是时代贝塔盛宴，指数基金也能分享到收益，后面就是逐步分化，各环节受益情况不同。比如2015年后行业里的优秀企业和一个很平常的企业，会拉开很大的差距。

计算机本质是提高效率，解放生产力。围绕解放生产力的路径，未来中国很多行业的信息化值得密切关注。人工智能会走得很远很远，没有到人工智能阶段时，初级信息化也是值得关注的行业，是大级别机会。

全市场基金，重点除了个股挖掘以外，还有对全市场资产认知，包括资产、行业配置的能力。但总体上殊途同归，考虑行业配置，最终还是要落到公司上，尤其是对一些真正优秀公司的挖掘。

如果不准备拿一个股票三年以上，最好不要买它，当时就不要买它。

其次，要找到真正能够打赢的人。未来赢的人一定不是所有人，往往是头部化，要去多跑多调研，研究企业价值观、公司模式、竞争格局、公司治理等，追求与嬴者同行，才能力争带来丰厚的回报。

估值分化在目前是必然的，新的行情永远在偏见和绝望中展开。市场总是在一些忽略的地方产生一些新的机会。共识就是趋势的中期或者尾声。接下来，更多要关注市场性价比，在结构中寻找机会。“打碎旧共识，形成新共识”的过程是个寻找的过程。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

注：晨星中国发布新一期（2021.06.30）基金业绩榜单：在三年期业绩排名中，嘉实新能源新材料、嘉实环保低碳分别以52.2％、49.08％的近三年年化回报在399只纳入统计的普通股票型基金中排名前10，两只基金均由嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏担任基金经理。