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姚志鹏:寻找优秀企业家 中期关注三条主线

2021-07-13 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

寻找未来三年最重要的资产:业绩确定性强、估值合理、公司治理放心,同时寻找新的投资线索,并动态比较组合里的各类资产性价比。

姚志鹏说过,成为优秀的基金经理需要时间的锤炼,一个人很难在较短的时间里把一个东西做到极致。这就需要杠杆——团队的力量,凭借团队成员各自多年的经验,解决初始行业认知的问题,在此基础上共同学习讨论,加大对世界和行各业的理解,挖掘出重要的投资标的。个人和团队的合力,使得其所管的嘉实环保低碳刚刚荣获晨星五年期第三名;此外,姚志鹏广受互联网用户的喜爱,所管的嘉实新能源新材料、嘉实智能汽车中长期业绩优秀,还入选了支付宝百里挑一的“金选基金”。他拟任基金经理的嘉实时代先锋三年持有期基金(代码:A/C:011643/011644)将于7月12日正式发行,感兴趣的小伙伴可以重点关注。

在和姚志鹏的沟通中,他持续高密度地输出“知识点”,在感慨他思维开阔和知识面丰富的同时,发现原来研究和投资上市公司在他这里可以这么有趣。
比如为什么曾经便宜的运动鞋越来越贵了,背后体现了什么样的产业趋势变化?

电子烟市场的某公司曾经4亿的市值,短短几年增至几千亿,到如今机构投资者也争得不可开交,这背后又是反映了什么大趋势?新能源车不是最近两年才火的,为什么偏偏过去两年涨幅很大?

这些我们生活和资本市场里出现的一个个现象,都有投资领域的基金经理透过现象思考背后的逻辑。更难能可贵的是他们愿意以及善于把这些思考给大家分享。

“顺风莫浪,逆风莫丧”,这句二次元式的短句子是姚志鹏多年的投资感悟,他认为成功的投资就是不要被外界的压力和噪音所蒙蔽,要对抗自己人性的弱点。今天,我们就把姚志鹏近期的一些精品输出做一下分享。

关于公募行业
经济上行期,无论快慢,国家是在不停地创造财富。将资金配置到这些优秀的企业中必然会带来一波财富效应。公募基金购买门槛低,还可以让老百姓参与到财富的分配过程里。这种工作本身非常有意义;大家去研究产业趋势,研究新的事物、新的趋势,包括行业经济的规律,在这个过程中再去挖掘好的公司、好的标的;同时,在挖掘优秀公司的过程里,比如研究一些新型行业,看到一个新的产业趋势,在全社会较早看到产业趋势进而推演论证,后来发现时代果然是之前想的样子,论证成功后很有满足感。
关于预测市场走向
新的时代,一定有很多东西最初不能理解,需要学习和认知。率先认识到它的价值或者评估出它的价值,会领先市场,赚到认知的钱,需要我们未来持续学习和评估。

但未来往往是一个模糊的正确。不能说用什么框架、方法论,一定要满足什么条件才是赛道里面的先锋企业,或者是事后发现某些企业符合哪几个标准,可能换一个产业,标准就不一样了。

比如早期互联网企业就没有营利指标,早期连营利模式都没有,能不能赚钱不知道,就知道有人用、有用户数。也就是说早期不能太看重教科书式的框架,要把时间放在最有价值的事情上,筛出战略级别的产业机会。

回过头看10年前消费电子的产业趋势,在产业发展的前半场、渗透率在早期的时候,商业模式不是最重要的。从2007年到2010年智能手机启动开始,到2014、2015年渗透率基本上过50%,期间我们可以看到3、5年内智能手机核心环节龙头公司均取得股价巨大的增长。每一年领涨公司都是那一年业绩增长最快的。

相信电动车产业逻辑也是类似。目前在硬件渗透率从全球2%到3%渗透率往上攀升的过程中,意味着近3年电动车核心环节龙头企业供需相对紧张,大都会明显受益,需要重点关注。再往后,到中线阶段会有分化,就需要更关注商业模式。

后市判断
中国最像日本七十年代末,八十年代初的状态。但看上去更乏味的行业在中国也没有走到尽头。

成长股投资投的是未来,有挺多有趣的线索。中国幅员辽阔,结构性差异很大,结构性机会层出不穷。年轻一代的崛起和消费意识的崛起,小家电、国潮等新兴机会出现,未来也会有越来越多的机会。比如某电子烟龙头,2015年在深圳租了一个办公室默默加工,现在已经是深圳顶流公司,一年几十亿的利润,这在海外很难想象,但是中国有很多这样类似的机会。

再比如年轻一代,以前运动鞋大家只有上体育课的时候才穿,但是大家现在看到包括年轻一代,男孩、女孩都穿运动鞋,女孩好多都不穿高跟鞋了。而且运动鞋越来越贵,以前运动鞋是耐磨的便宜鞋,现在变成潮鞋。说明新的消费趋势一直在出来。

传统产业,我们家底相比较薄,可能无法和老牌资本主义国家抗衡,但是在互联网时代,我们走在前面,其中含有很多投资机会。以广告为例,传统时代,在双流机场立一块广告牌,这块广告牌对公司的利益有什么影响很难算清楚,只有广告公司会告诉你差异。互联网时代,你在短视频平台投入500万广告,当天晚上就有数据出来,广告的投资回报率立竿见影。所有的科技、产品,最终端都是消费,消费者的想象力是创造整个经济社会进步的重要动力。

我们对未来经济非常有信心,年轻一代崛起和时代的机遇,未来高增长的机会越来越多。

如何寻找优秀企业家
商业模式固然非常重要,因为它是决定企业的初始禀赋。但即使在一些非常注重商业模式讨论的赛道之中,优秀企业家的个体创造也依然展现了显著不同的结果。优秀企业家的关键抉择,往往对企业发展有着不可磨灭的影响。   

但对企业家的识别,是最难、最复杂的。对企业家的评估,没有什么诀窍,就是大量的体力活。只有大量上下游的尽调、比对,才能识别优秀的人。我们保持密集调研和持续跟踪,也是为了提升对企业家的判断胜率。

中期关注三条主线
随着经济走向偏平稳阶段,当β因素消退的时候,α因素会呈现多元化。呈现所有行业β狂欢的概率越来越小了,企业盈利的差异性很大,整体的预测对大家实际指导意义不大,但企业盈利是扩张的,估值收缩要看货币的状态。今年看上去像是一个震荡市,后面大家的收益差异比较大。

中期关注三条主线:一类是增速比较高的资产,它们相对来说进攻性比较强,但天生波动率大,历史上涨10倍的股票,出现30%、50%的跌幅很常见。高增长资产必然带来高波动,所以我们在全市场基金里,可能也会有一些相对来说稳健增长或者是高股息资产,去熨平波动。

采取低换手策略:市场每天都在波动之中,比如近期弱势板块的反弹,前期强势板块出现回撤。我们会在波动之中寻找那些中期回报复合率最优的资产进行配置。今年最重要的策略就是围绕着未来三年的中线,寻找未来三年最重要的资产:业绩确定性强、估值合理、公司治理放心,同时寻找新的投资线索,并动态比较组合里的各类资产性价比。

关于新能源汽车链条
新能源方向比较宽泛,包括新能源、新能源汽车等,对这个方向我们中线是看好的。新能源方向也有不同细分,新能源汽车现在是全行业缺货,景气度向上,中期我们仍会结合企业质地、估值,去寻找投资标的。

目前,我们正处于全球新能车、智能汽车产业周期的启动时刻。新能源车是个大级别产业趋势,在未来10年有望看到这个行业大级别的趋势,类似于当年的互联网普及一样。

新能源汽车产业趋势的核心因素是渗透率。2020年全球渗透率是5%,历史上,当这种新兴产业渗透率曲线,一旦越过10%的分界线,往往会呈现指数级增长,5—7年迅速达到50%—70%的过程,相当于面临一个行业五年5到10倍的β。去年欧洲新能源车渗透率越过10%,而数据上看,中国21年5月的电动车渗透率达到12%,接下来观察点,就是美国新能源车市场。当主要市场都越过10%时,可想而知全球会进入到怎样的产业爆发期。国家规划目标2025年为20%,随着渗透率在持续加速,显著超过年初市场最乐观参与者的预期。而且按这个趋势下去,2025年的渗透率乐观有望看到40-50%。

新能源汽车接下来大的发展逻辑就是“优质的供给激发需求,好的需求进一步反哺、让供给进一步迭代”的正反馈过程。同时短期渗透率还受到了产业链缺芯等因素影响,后续随着供应瓶颈缓解,新车型不断推出,产销量和渗透率有望明显再上一个台阶。产业趋势上看,仍是不错长期机会。

前半场就是时代贝塔盛宴,指数基金也能分享到收益,后面就是逐步分化,各环节受益情况不同。比如2015年后行业里的优秀企业和一个很平常的企业,会拉开很大的差距。

关于信息技术板块
中国无论是制造业、服务业信息化都处在早期。未来数据的爆发来源于B端,来源于企业级,围绕企业的软件应用,将成为下一轮科技领域非常重要的线索。

计算机本质是提高效率,解放生产力。围绕解放生产力的路径,未来中国很多行业的信息化值得密切关注。人工智能会走得很远很远,没有到人工智能阶段时,初级信息化也是值得关注的行业,是大级别机会。

所管的主题型基金和全市场基金有何不同

两类基金的目的不一样。行业主题基金,客观上表明会看好某一类行业中长期有机会。但不能像指数基金一样,从最大市值挨个配一遍,而是要在里面针对风险、回撤、个股挖掘去做一些工作,核心是要筛出个股α。当行业遇到系统性风险的时候,需要适当降低在某一个细分行业的风险暴露,来改善组合的回撤。行业主题基金往往波动性相对会更大一些。

全市场基金,重点除了个股挖掘以外,还有对全市场资产认知,包括资产、行业配置的能力。但总体上殊途同归,考虑行业配置,最终还是要落到公司上,尤其是对一些真正优秀公司的挖掘。

关于投资方法论
先识别出未来空间大的方向,再找里面能赢的优秀企业,最后还要找或等待合适的估值,结合未来中期趋势寻找潜力成长股。

如果不准备拿一个股票三年以上,最好不要买它,当时就不要买它。

关于提高投资胜率
做投资决策的过程中,关键是在有限的信息里,提高胜率和正确率。怎么提高胜率?首先要找到关键环节,要在代表未来方向的战略级别的行业中有存在感、代表人民生活未来的行业里面去找机会。围绕未来科技的趋势、消费的新趋势等是大级别机遇。

其次,要找到真正能够打赢的人。未来赢的人一定不是所有人,往往是头部化,要去多跑多调研,研究企业价值观、公司模式、竞争格局、公司治理等,追求与嬴者同行,才能力争带来丰厚的回报。

关于投资成长股的估值
虽然我们投资了很多新兴产业,但是我们对估值一直是非常敏感的。在选择成长股上,我们喜欢在估值上有保护的股票。估值是出现错误亏损的重要准则,对回报的影响很大。没有一个赛道是不看估值的。历史上所有赛道或股票出现在估值顶部的时候,都有各种理由,这些理由看上去似乎很有道理,无论是2007年全球资源不可再生的资源为王、2015年科技改变一切、包括当前的核心资产,市场会给他们找到很多支撑他们继续高估下去的因素。大家应该谨慎,估值是一门很难把握的艺术,想在估值高位继续转估值的钱很难且危险,但是投资者会沉醉其中,这就是人性的弱点。

估值分化在目前是必然的,新的行情永远在偏见和绝望中展开。市场总是在一些忽略的地方产生一些新的机会。共识就是趋势的中期或者尾声。接下来,更多要关注市场性价比,在结构中寻找机会。“打碎旧共识,形成新共识”的过程是个寻找的过程。

与其他成长型选手的区别
在于对产业趋势的把控。我的投资方法论是产业投资视角,看景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司。倾向于研究产业的长、中期发展趋势,选时会更关注有望从底部往上抬升的行业;同时也很注重投资组合的均衡,所管理的全市场基金不会在单一行业投注过高比重,再专业的投资者认知方面也存在着局限性,所以分散风险是成长风格投资中很重要的点。
数据来自定期报告,截止2021年一季度末,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩保证。柏重波于2016/2/4-2018/3/20担任嘉实智能汽车基金经理;熊昱洲于2021/1/26日起任嘉实新能源新材料基金基金经理;李化松于2015/12/30-2018/3/21担任嘉实环保低碳基金基金经理。姚志鹏分别于2016/4/30,2017/3/16、2018/3/21担任嘉实智能汽车、嘉实新能源新材料、嘉实环保低碳基金基金经理。上述三只基金嘉实智能汽车、新能源新材料、环保低碳为特定行业基金,与本基金投资范围差异较大。上述三只基金的业绩表现不构成嘉实时代先锋三年持有基金业绩表现的保证。嘉实智能汽车近2016-2020收益率分别为,24%、20.16%、-24.83%、65.63%、93.19%,同期业绩比较基准收益率为,19.33%、0.33%、-25.07%、17.37%、40.67%。嘉实新能源新材料2017-2020收益率分别为:16.03%、-27.64%、61.47%、108.00%,同期业绩比较基准收益率为0.23%、-25.30%、13.68%、7.80%、-8.24%。嘉实环保低碳2016-2020收益率分别为:16.50%、33.13%、-32.95%、53.37%、113.67%,同期业绩比较基准收益率为-13.55%、15.80%、-27.99%、19.07%、62.57%。嘉实产业先锋成立于2020年7月21日,成立以来收益率为8.52%,同期业绩比较基准收益率为5.43%。嘉实动力先锋成立时间较短,故未披露业绩。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

注:晨星中国发布新一期(2021.06.30)基金业绩榜单:在三年期业绩排名中,嘉实新能源新材料、嘉实环保低碳分别以52.2%、49.08%的近三年年化回报在399只纳入统计的普通股票型基金中排名前10,两只基金均由嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏担任基金经理。

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姚志鹏:寻找优秀企业家 中期关注三条主线

2021-07-13 来源:嘉实基金 关键词: 基金 投资 理财

寻找未来三年最重要的资产:业绩确定性强、估值合理、公司治理放心,同时寻找新的投资线索,并动态比较组合里的各类资产性价比。

姚志鹏说过,成为优秀的基金经理需要时间的锤炼,一个人很难在较短的时间里把一个东西做到极致。这就需要杠杆——团队的力量,凭借团队成员各自多年的经验,解决初始行业认知的问题,在此基础上共同学习讨论,加大对世界和行各业的理解,挖掘出重要的投资标的。个人和团队的合力,使得其所管的嘉实环保低碳刚刚荣获晨星五年期第三名;此外,姚志鹏广受互联网用户的喜爱,所管的嘉实新能源新材料、嘉实智能汽车中长期业绩优秀,还入选了支付宝百里挑一的“金选基金”。他拟任基金经理的嘉实时代先锋三年持有期基金(代码:A/C:011643/011644)将于7月12日正式发行,感兴趣的小伙伴可以重点关注。

在和姚志鹏的沟通中,他持续高密度地输出“知识点”,在感慨他思维开阔和知识面丰富的同时,发现原来研究和投资上市公司在他这里可以这么有趣。
比如为什么曾经便宜的运动鞋越来越贵了,背后体现了什么样的产业趋势变化?

电子烟市场的某公司曾经4亿的市值,短短几年增至几千亿,到如今机构投资者也争得不可开交,这背后又是反映了什么大趋势?新能源车不是最近两年才火的,为什么偏偏过去两年涨幅很大?

这些我们生活和资本市场里出现的一个个现象,都有投资领域的基金经理透过现象思考背后的逻辑。更难能可贵的是他们愿意以及善于把这些思考给大家分享。

“顺风莫浪,逆风莫丧”,这句二次元式的短句子是姚志鹏多年的投资感悟,他认为成功的投资就是不要被外界的压力和噪音所蒙蔽,要对抗自己人性的弱点。今天,我们就把姚志鹏近期的一些精品输出做一下分享。

关于公募行业
经济上行期,无论快慢,国家是在不停地创造财富。将资金配置到这些优秀的企业中必然会带来一波财富效应。公募基金购买门槛低,还可以让老百姓参与到财富的分配过程里。这种工作本身非常有意义;大家去研究产业趋势,研究新的事物、新的趋势,包括行业经济的规律,在这个过程中再去挖掘好的公司、好的标的;同时,在挖掘优秀公司的过程里,比如研究一些新型行业,看到一个新的产业趋势,在全社会较早看到产业趋势进而推演论证,后来发现时代果然是之前想的样子,论证成功后很有满足感。
关于预测市场走向
新的时代,一定有很多东西最初不能理解,需要学习和认知。率先认识到它的价值或者评估出它的价值,会领先市场,赚到认知的钱,需要我们未来持续学习和评估。

但未来往往是一个模糊的正确。不能说用什么框架、方法论,一定要满足什么条件才是赛道里面的先锋企业,或者是事后发现某些企业符合哪几个标准,可能换一个产业,标准就不一样了。

比如早期互联网企业就没有营利指标,早期连营利模式都没有,能不能赚钱不知道,就知道有人用、有用户数。也就是说早期不能太看重教科书式的框架,要把时间放在最有价值的事情上,筛出战略级别的产业机会。

回过头看10年前消费电子的产业趋势,在产业发展的前半场、渗透率在早期的时候,商业模式不是最重要的。从2007年到2010年智能手机启动开始,到2014、2015年渗透率基本上过50%,期间我们可以看到3、5年内智能手机核心环节龙头公司均取得股价巨大的增长。每一年领涨公司都是那一年业绩增长最快的。

相信电动车产业逻辑也是类似。目前在硬件渗透率从全球2%到3%渗透率往上攀升的过程中,意味着近3年电动车核心环节龙头企业供需相对紧张,大都会明显受益,需要重点关注。再往后,到中线阶段会有分化,就需要更关注商业模式。

后市判断
中国最像日本七十年代末,八十年代初的状态。但看上去更乏味的行业在中国也没有走到尽头。

成长股投资投的是未来,有挺多有趣的线索。中国幅员辽阔,结构性差异很大,结构性机会层出不穷。年轻一代的崛起和消费意识的崛起,小家电、国潮等新兴机会出现,未来也会有越来越多的机会。比如某电子烟龙头,2015年在深圳租了一个办公室默默加工,现在已经是深圳顶流公司,一年几十亿的利润,这在海外很难想象,但是中国有很多这样类似的机会。

再比如年轻一代,以前运动鞋大家只有上体育课的时候才穿,但是大家现在看到包括年轻一代,男孩、女孩都穿运动鞋,女孩好多都不穿高跟鞋了。而且运动鞋越来越贵,以前运动鞋是耐磨的便宜鞋,现在变成潮鞋。说明新的消费趋势一直在出来。

传统产业,我们家底相比较薄,可能无法和老牌资本主义国家抗衡,但是在互联网时代,我们走在前面,其中含有很多投资机会。以广告为例,传统时代,在双流机场立一块广告牌,这块广告牌对公司的利益有什么影响很难算清楚,只有广告公司会告诉你差异。互联网时代,你在短视频平台投入500万广告,当天晚上就有数据出来,广告的投资回报率立竿见影。所有的科技、产品,最终端都是消费,消费者的想象力是创造整个经济社会进步的重要动力。

我们对未来经济非常有信心,年轻一代崛起和时代的机遇,未来高增长的机会越来越多。

如何寻找优秀企业家
商业模式固然非常重要,因为它是决定企业的初始禀赋。但即使在一些非常注重商业模式讨论的赛道之中,优秀企业家的个体创造也依然展现了显著不同的结果。优秀企业家的关键抉择,往往对企业发展有着不可磨灭的影响。   

但对企业家的识别,是最难、最复杂的。对企业家的评估,没有什么诀窍,就是大量的体力活。只有大量上下游的尽调、比对,才能识别优秀的人。我们保持密集调研和持续跟踪,也是为了提升对企业家的判断胜率。

中期关注三条主线
随着经济走向偏平稳阶段,当β因素消退的时候,α因素会呈现多元化。呈现所有行业β狂欢的概率越来越小了,企业盈利的差异性很大,整体的预测对大家实际指导意义不大,但企业盈利是扩张的,估值收缩要看货币的状态。今年看上去像是一个震荡市,后面大家的收益差异比较大。

中期关注三条主线:一类是增速比较高的资产,它们相对来说进攻性比较强,但天生波动率大,历史上涨10倍的股票,出现30%、50%的跌幅很常见。高增长资产必然带来高波动,所以我们在全市场基金里,可能也会有一些相对来说稳健增长或者是高股息资产,去熨平波动。

采取低换手策略:市场每天都在波动之中,比如近期弱势板块的反弹,前期强势板块出现回撤。我们会在波动之中寻找那些中期回报复合率最优的资产进行配置。今年最重要的策略就是围绕着未来三年的中线,寻找未来三年最重要的资产:业绩确定性强、估值合理、公司治理放心,同时寻找新的投资线索,并动态比较组合里的各类资产性价比。

关于新能源汽车链条
新能源方向比较宽泛,包括新能源、新能源汽车等,对这个方向我们中线是看好的。新能源方向也有不同细分,新能源汽车现在是全行业缺货,景气度向上,中期我们仍会结合企业质地、估值,去寻找投资标的。

目前,我们正处于全球新能车、智能汽车产业周期的启动时刻。新能源车是个大级别产业趋势,在未来10年有望看到这个行业大级别的趋势,类似于当年的互联网普及一样。

新能源汽车产业趋势的核心因素是渗透率。2020年全球渗透率是5%,历史上,当这种新兴产业渗透率曲线,一旦越过10%的分界线,往往会呈现指数级增长,5—7年迅速达到50%—70%的过程,相当于面临一个行业五年5到10倍的β。去年欧洲新能源车渗透率越过10%,而数据上看,中国21年5月的电动车渗透率达到12%,接下来观察点,就是美国新能源车市场。当主要市场都越过10%时,可想而知全球会进入到怎样的产业爆发期。国家规划目标2025年为20%,随着渗透率在持续加速,显著超过年初市场最乐观参与者的预期。而且按这个趋势下去,2025年的渗透率乐观有望看到40-50%。

新能源汽车接下来大的发展逻辑就是“优质的供给激发需求,好的需求进一步反哺、让供给进一步迭代”的正反馈过程。同时短期渗透率还受到了产业链缺芯等因素影响,后续随着供应瓶颈缓解,新车型不断推出,产销量和渗透率有望明显再上一个台阶。产业趋势上看,仍是不错长期机会。

前半场就是时代贝塔盛宴,指数基金也能分享到收益,后面就是逐步分化,各环节受益情况不同。比如2015年后行业里的优秀企业和一个很平常的企业,会拉开很大的差距。

关于信息技术板块
中国无论是制造业、服务业信息化都处在早期。未来数据的爆发来源于B端,来源于企业级,围绕企业的软件应用,将成为下一轮科技领域非常重要的线索。

计算机本质是提高效率,解放生产力。围绕解放生产力的路径,未来中国很多行业的信息化值得密切关注。人工智能会走得很远很远,没有到人工智能阶段时,初级信息化也是值得关注的行业,是大级别机会。

所管的主题型基金和全市场基金有何不同

两类基金的目的不一样。行业主题基金,客观上表明会看好某一类行业中长期有机会。但不能像指数基金一样,从最大市值挨个配一遍,而是要在里面针对风险、回撤、个股挖掘去做一些工作,核心是要筛出个股α。当行业遇到系统性风险的时候,需要适当降低在某一个细分行业的风险暴露,来改善组合的回撤。行业主题基金往往波动性相对会更大一些。

全市场基金,重点除了个股挖掘以外,还有对全市场资产认知,包括资产、行业配置的能力。但总体上殊途同归,考虑行业配置,最终还是要落到公司上,尤其是对一些真正优秀公司的挖掘。

关于投资方法论
先识别出未来空间大的方向,再找里面能赢的优秀企业,最后还要找或等待合适的估值,结合未来中期趋势寻找潜力成长股。

如果不准备拿一个股票三年以上,最好不要买它,当时就不要买它。

关于提高投资胜率
做投资决策的过程中,关键是在有限的信息里,提高胜率和正确率。怎么提高胜率?首先要找到关键环节,要在代表未来方向的战略级别的行业中有存在感、代表人民生活未来的行业里面去找机会。围绕未来科技的趋势、消费的新趋势等是大级别机遇。

其次,要找到真正能够打赢的人。未来赢的人一定不是所有人,往往是头部化,要去多跑多调研,研究企业价值观、公司模式、竞争格局、公司治理等,追求与嬴者同行,才能力争带来丰厚的回报。

关于投资成长股的估值
虽然我们投资了很多新兴产业,但是我们对估值一直是非常敏感的。在选择成长股上,我们喜欢在估值上有保护的股票。估值是出现错误亏损的重要准则,对回报的影响很大。没有一个赛道是不看估值的。历史上所有赛道或股票出现在估值顶部的时候,都有各种理由,这些理由看上去似乎很有道理,无论是2007年全球资源不可再生的资源为王、2015年科技改变一切、包括当前的核心资产,市场会给他们找到很多支撑他们继续高估下去的因素。大家应该谨慎,估值是一门很难把握的艺术,想在估值高位继续转估值的钱很难且危险,但是投资者会沉醉其中,这就是人性的弱点。

估值分化在目前是必然的,新的行情永远在偏见和绝望中展开。市场总是在一些忽略的地方产生一些新的机会。共识就是趋势的中期或者尾声。接下来,更多要关注市场性价比,在结构中寻找机会。“打碎旧共识,形成新共识”的过程是个寻找的过程。

与其他成长型选手的区别
在于对产业趋势的把控。我的投资方法论是产业投资视角,看景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司。倾向于研究产业的长、中期发展趋势,选时会更关注有望从底部往上抬升的行业;同时也很注重投资组合的均衡,所管理的全市场基金不会在单一行业投注过高比重,再专业的投资者认知方面也存在着局限性,所以分散风险是成长风格投资中很重要的点。
数据来自定期报告,截止2021年一季度末,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩保证。柏重波于2016/2/4-2018/3/20担任嘉实智能汽车基金经理;熊昱洲于2021/1/26日起任嘉实新能源新材料基金基金经理;李化松于2015/12/30-2018/3/21担任嘉实环保低碳基金基金经理。姚志鹏分别于2016/4/30,2017/3/16、2018/3/21担任嘉实智能汽车、嘉实新能源新材料、嘉实环保低碳基金基金经理。上述三只基金嘉实智能汽车、新能源新材料、环保低碳为特定行业基金,与本基金投资范围差异较大。上述三只基金的业绩表现不构成嘉实时代先锋三年持有基金业绩表现的保证。嘉实智能汽车近2016-2020收益率分别为,24%、20.16%、-24.83%、65.63%、93.19%,同期业绩比较基准收益率为,19.33%、0.33%、-25.07%、17.37%、40.67%。嘉实新能源新材料2017-2020收益率分别为:16.03%、-27.64%、61.47%、108.00%,同期业绩比较基准收益率为0.23%、-25.30%、13.68%、7.80%、-8.24%。嘉实环保低碳2016-2020收益率分别为:16.50%、33.13%、-32.95%、53.37%、113.67%,同期业绩比较基准收益率为-13.55%、15.80%、-27.99%、19.07%、62.57%。嘉实产业先锋成立于2020年7月21日,成立以来收益率为8.52%,同期业绩比较基准收益率为5.43%。嘉实动力先锋成立时间较短,故未披露业绩。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

注:晨星中国发布新一期(2021.06.30)基金业绩榜单:在三年期业绩排名中,嘉实新能源新材料、嘉实环保低碳分别以52.2%、49.08%的近三年年化回报在399只纳入统计的普通股票型基金中排名前10,两只基金均由嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏担任基金经理。