今年以来，“顺周期”一度成为市场的主旋律，钢铁、采掘、有色金属、化工在很长的时间里雄踞各行业涨幅前列，然而九月中旬以后，相关板块便开始了持续的回调，很多小伙伴都心存疑问，“顺周期”的风是停了吗？

申万一级行业今年以来涨幅排名

（左图-截至9/15，右图-截至11/1）

（数据来源：Wind，左图截至2021/9/15，右图截至2021/11/1）

为此，我们咨询了嘉实大周期研究总监肖觅先生，希望他的分享能对大家的投资有所帮助。

本轮周期行情的来源

本轮周期行情的根本原因在于供给受到了限制，很多区域因为能耗双控的原因减少生产，还有一些行业本身有主动在做产量控制，比如钢铁。而到了年中以后，由于疫情的原因，大部分国家的工业生产受到了非常大的影响，只有中国的疫情控制做的最好，制造业进一步回流中国，导致大部分省份、大部分地区的能耗都有一个超限度的使用。为了实现碳达峰、碳中和这些目标，转变经济发展模式，控制能耗强度势在必行，因此很多行业都遇到了限产限电的情况。

在需求很旺盛，供给受限甚至是负向增长的情况下，相关产业景气度明显上行，推动整个企业盈利出现爆发式增长，也是本轮所谓的“顺周期”行情根本原因。

“顺周期”板块为何回调？

到了9月以后，国家注意到这方面的问题，陆续出台了一系列解决措施，第一是强调高耗能产业需要继续的一些控制，第二从各种各样地方找到一些煤炭的产能，去填补目前整个煤炭供应的缺口。在煤炭供应的缺口补上以后，很多地方的限产措施松驰了很多，之前供需不匹配的情况就得到的很明显的改善，许多商品出现了明显的价格回落，相关的股价也出现了比较大幅度的波动。

展望未来，周期板块如何投资？

我们还是要回到行业基本面去做投资，目前更多的是要关注供给端会出现怎样的变化，尤其是在当前一方面有双控的政策、另一方面能源市场比较紧张的情况下。同时也要注意，这里并不是指代顺周期行业整体，在做投资时一定要深入到具体的产业中去，考察实际的供给情况，才能得出比较有执行价值的结果。但是整体来看，最好的机会确实已经过去了。

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