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投资课:神秘的对冲套利是什么?基金经理现身说法

2021-11-12 来源:嘉实基金

对冲基金创立的初衷都是为了去追求一个绝对收益,它会通过对冲系统性风险的方式去截留下来它的超额收益。

Q1:对冲需要做空,A股如何做空呢?

方晗:在嘉实对冲套利这个产品里,我们只需要有一个很简单的工具——期货,开一个期货的空头,一个空单,这就是比较简单、比较直接的一种做空的方式。

当然名字上叫“做空”,实际上不是我要看空,是为了我对冲风险。

Q2:我们可不可把市场上所有的对冲基金都理解为采取的是绝对收益策略呢?

方晗:这一类的对冲基金创立的初衷都是为了去追求一个绝对收益,它会通过对冲系统性风险的方式去截留下来它的超额收益。超额收益是不是稳定才决定了我们能否实现绝对收益。也就是说,最后看的是选股人持续选出来的一篮子的个股能够跑赢你对冲掉的股指期货背后的指数的超额收益能不能稳定。

我们还有一个收益增量的来源,就是“打新”。因为新股的收益,其实这几年体现的增厚比较明显。

另外,股指期货空头当中的基差,它相当于一个成本价。前面我说的这几个收益减掉我们的成本,也就是我们在这一类商品当中最终所获取的收益,这个收益的目的和设计是希望它能够得到绝对的回报。

Q3:对冲基金还有哪些其它的特点?为什么说量化对冲基金是震荡市里的抗跌神器呢?

方晗:第一,对冲基金是一种绝对收益的方式。

第二,相对来讲它是比较稳健的。

第三,从性价比上来讲,比如说一只基金可能是收益有30%,它的回撤可能有30%,所以它的收益回撤比大概是1:1,从事后来看可能还不错,但是事实上我们在整个的持有基金的过程中,除了看最终的结果,我们还要关注一下人内心的体验。如果你是一个高风险偏好的人,你觉得没问题,我就适合这种高波动的基金,那就没有问题。但如果当出现了5个点的回撤你就开始心里变成慌,睡不着觉的时候,这个时候其实30%的收益最终你是拿不到的,你可能在出现回撤10个点、5个点的时候就已经要止损掉了。但对绝对收益来讲,因为我们做了非常非常多的风控、各种各样的措施,所以它的回撤是非常非常小的,一般都是差不多3个点以内,而且时间都非常非常短。当你感觉到这个回撤的时候,它可能净值又开始往上走了。

权益就是“高波动、高风险”,我们的绝对收益和对冲就是“低波动、低风险、追求稳定收益”。之所以讲它是震荡市的抗跌神器,海外曾经做过研究,投资者收益90%都是来自:我们的配置及选股能力.

公募基金的对冲产品是难得的、现在符合普惠金融和惠及普通老百姓的一个对冲策略。

大家买公募的对冲基金,所承受的费率和业绩提成,其实是公募最实惠的一个费率结构。在中国因为现在整个这一类策略尝试得相对比较少,处于偏早期的一个阶段,大家可以以一个很普惠的费率和成本,去享受到一个对冲基金的收益率特征和波动的低风险。

嘉实对冲套利去年全年实现的收益率是10.03%。近一年业绩表现8.67%(数据截至2021.9.30)所基本上现在的进展是在我们计划中的,希望保持这样的趋势,在今年给大家带来一个满意的收益的目标。

Q4:嘉实对冲套利开放之后可以每天申赎吗?还是要定期开放才可以?

方晗:我们这个产品是定期开放的,它的设计有点像银行理财,三个月滚动,最近开放日应该在11月12,有5个交易日的开放。

Q5:既然对冲基金有绝对收益的特征,是不是基民买了对冲基金就可以无视波动了呢?这里有什么风险点需要大家注意的?

方晗:做对冲基金,做绝对收益,都是市场中的专业人士,能够想到的风险,基本上在对冲基金的操作和管理中都会有所体现,都会有所顾及。

我们有几个观点:

第一,未来的一段时间,我们去做资产配置,对冲基金应该成为我们配置的一部分,你可以打底仓,也可以做一部分。

第二,如果真的要是想去关注一下我们的对冲基金和其它基金的表现,如果我们的投资者有能力、有时间的情况下,其实可以做一个在对冲基金和主动基金,包括其它的一些固定收益中,其实可以做一个轮动。有时超配一点,有时低配一点。

第三,事实上我们还是要强调,这么多年整个的市场下来,我们还是建议专业的事情要交给专业的人去做。如果没有一个强大的投研团队,没有一个十几年、几十年如一日的研究,对所谓的风险和波动,我们的处理可能远远没有专业人士那么有效、那么恰当。

对投资者的两个建议:第一,你要在我们的资产配置中配置绝对收益的产品,要配置对冲基金。第二,不要天天关注净值,有时候未必是一个好事情。你可以一个季度一次或者是几个月看一次,其实是蛮好的,也避免了很多中途临时退场,反而使自己的收益没有获得一个比较好的回报。

注:数据来源定期报告,排名来自海通证券,截至2021.9.30。嘉实对冲套利成立于2014/5/6,张琦2014/05/16-2016/7/22,刘斌2016/07/22-2020/5/14,龙昌伦2017/6/33-2020/5/14,方晗2021/04/09至今,金猛2020/05/14至今,2014年-2020年各年度收益率及业绩比较基准分别为:-4.02%/1.85%、9.92%/2.12%、1.61%/1.50%、1.68%/1.50%、-2.02%/1.50%、6.66%/1.50%、10.03%/1.50%、2021H1:4.80%/0.74%。

风险提示:

投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规,嘉实基金管理有限公司做出如下风险揭示:

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、嘉实对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金(以下简称“本基金”)在投资运作过程中可能面临各种风险,包括市场风险,信用风险,流动性风险,管理风险,操作或技术风险,合规性风险,除此之外还包括以下特有风险:非开放日不能赎回的风险、巨额赎回风险、多空策略风险、卖空风险、股票选择风险、中小企业私募债风险等。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。嘉实基金提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由嘉实基金管理有限公司(以下简称“基金管理人”)依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。

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投资课:神秘的对冲套利是什么?基金经理现身说法

2021-11-12 来源:嘉实基金

对冲基金创立的初衷都是为了去追求一个绝对收益,它会通过对冲系统性风险的方式去截留下来它的超额收益。

Q1:对冲需要做空,A股如何做空呢?

方晗:在嘉实对冲套利这个产品里,我们只需要有一个很简单的工具——期货,开一个期货的空头,一个空单,这就是比较简单、比较直接的一种做空的方式。

当然名字上叫“做空”,实际上不是我要看空,是为了我对冲风险。

Q2:我们可不可把市场上所有的对冲基金都理解为采取的是绝对收益策略呢?

方晗:这一类的对冲基金创立的初衷都是为了去追求一个绝对收益,它会通过对冲系统性风险的方式去截留下来它的超额收益。超额收益是不是稳定才决定了我们能否实现绝对收益。也就是说,最后看的是选股人持续选出来的一篮子的个股能够跑赢你对冲掉的股指期货背后的指数的超额收益能不能稳定。

我们还有一个收益增量的来源,就是“打新”。因为新股的收益,其实这几年体现的增厚比较明显。

另外,股指期货空头当中的基差,它相当于一个成本价。前面我说的这几个收益减掉我们的成本,也就是我们在这一类商品当中最终所获取的收益,这个收益的目的和设计是希望它能够得到绝对的回报。

Q3:对冲基金还有哪些其它的特点?为什么说量化对冲基金是震荡市里的抗跌神器呢?

方晗:第一,对冲基金是一种绝对收益的方式。

第二,相对来讲它是比较稳健的。

第三,从性价比上来讲,比如说一只基金可能是收益有30%,它的回撤可能有30%,所以它的收益回撤比大概是1:1,从事后来看可能还不错,但是事实上我们在整个的持有基金的过程中,除了看最终的结果,我们还要关注一下人内心的体验。如果你是一个高风险偏好的人,你觉得没问题,我就适合这种高波动的基金,那就没有问题。但如果当出现了5个点的回撤你就开始心里变成慌,睡不着觉的时候,这个时候其实30%的收益最终你是拿不到的,你可能在出现回撤10个点、5个点的时候就已经要止损掉了。但对绝对收益来讲,因为我们做了非常非常多的风控、各种各样的措施,所以它的回撤是非常非常小的,一般都是差不多3个点以内,而且时间都非常非常短。当你感觉到这个回撤的时候,它可能净值又开始往上走了。

权益就是“高波动、高风险”,我们的绝对收益和对冲就是“低波动、低风险、追求稳定收益”。之所以讲它是震荡市的抗跌神器,海外曾经做过研究,投资者收益90%都是来自:我们的配置及选股能力.

公募基金的对冲产品是难得的、现在符合普惠金融和惠及普通老百姓的一个对冲策略。

大家买公募的对冲基金,所承受的费率和业绩提成,其实是公募最实惠的一个费率结构。在中国因为现在整个这一类策略尝试得相对比较少,处于偏早期的一个阶段,大家可以以一个很普惠的费率和成本,去享受到一个对冲基金的收益率特征和波动的低风险。

嘉实对冲套利去年全年实现的收益率是10.03%。近一年业绩表现8.67%(数据截至2021.9.30)所基本上现在的进展是在我们计划中的,希望保持这样的趋势,在今年给大家带来一个满意的收益的目标。

Q4:嘉实对冲套利开放之后可以每天申赎吗?还是要定期开放才可以?

方晗:我们这个产品是定期开放的,它的设计有点像银行理财,三个月滚动,最近开放日应该在11月12,有5个交易日的开放。

Q5:既然对冲基金有绝对收益的特征,是不是基民买了对冲基金就可以无视波动了呢?这里有什么风险点需要大家注意的?

方晗:做对冲基金,做绝对收益,都是市场中的专业人士,能够想到的风险,基本上在对冲基金的操作和管理中都会有所体现,都会有所顾及。

我们有几个观点:

第一,未来的一段时间,我们去做资产配置,对冲基金应该成为我们配置的一部分,你可以打底仓,也可以做一部分。

第二,如果真的要是想去关注一下我们的对冲基金和其它基金的表现,如果我们的投资者有能力、有时间的情况下,其实可以做一个在对冲基金和主动基金,包括其它的一些固定收益中,其实可以做一个轮动。有时超配一点,有时低配一点。

第三,事实上我们还是要强调,这么多年整个的市场下来,我们还是建议专业的事情要交给专业的人去做。如果没有一个强大的投研团队,没有一个十几年、几十年如一日的研究,对所谓的风险和波动,我们的处理可能远远没有专业人士那么有效、那么恰当。

对投资者的两个建议:第一,你要在我们的资产配置中配置绝对收益的产品,要配置对冲基金。第二,不要天天关注净值,有时候未必是一个好事情。你可以一个季度一次或者是几个月看一次,其实是蛮好的,也避免了很多中途临时退场,反而使自己的收益没有获得一个比较好的回报。

注:数据来源定期报告,排名来自海通证券,截至2021.9.30。嘉实对冲套利成立于2014/5/6,张琦2014/05/16-2016/7/22,刘斌2016/07/22-2020/5/14,龙昌伦2017/6/33-2020/5/14,方晗2021/04/09至今,金猛2020/05/14至今,2014年-2020年各年度收益率及业绩比较基准分别为:-4.02%/1.85%、9.92%/2.12%、1.61%/1.50%、1.68%/1.50%、-2.02%/1.50%、6.66%/1.50%、10.03%/1.50%、2021H1:4.80%/0.74%。

风险提示:

投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规,嘉实基金管理有限公司做出如下风险揭示:

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、嘉实对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金(以下简称“本基金”)在投资运作过程中可能面临各种风险,包括市场风险,信用风险,流动性风险,管理风险,操作或技术风险,合规性风险,除此之外还包括以下特有风险:非开放日不能赎回的风险、巨额赎回风险、多空策略风险、卖空风险、股票选择风险、中小企业私募债风险等。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。嘉实基金提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由嘉实基金管理有限公司(以下简称“基金管理人”)依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。

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