刘杰，15年证券从业经验，7年投资经验。2006年加入嘉实基金，历任研究部研究员、中小市值研究团队负责人、机构投资部投资经理以及部门总监，为保险、银行等机构客户提供低波动绝对收益策略产品，擅长管理低波动绝对收益类型专户产品。2021年开始，任嘉实基金大制造研究总监，目前管理嘉实先进制造基金，同时是嘉实北交所精选两年定开拟任基金经理。

2013年新三板设立以来，长期存在市场流动性差、挂牌企业质量参差不齐的问题，金融资源无法实现有效配置，大量优秀中小企业难以融资发展。

11月15日，北交所正式开市，资本市场迎来历史性变革。北交所定位于服务“专精特新”中小企业，由新三板市场深化改革而来。设立北交所，有利于促进科技与资本融合，弥补资本市场在支持中小民营企业方面的不足。

此外，北交所的设立为投资机构提供了新的平台，投资者将有更多机会获得优质中小企业的成长红利。作为个人投资者，应该如何把握北交所带来的新机遇，后市又有哪些行业板块值得关注？

嘉实基金大制造研究总监刘杰认为，北交所定位于创新型企业，因此会重点关注行业景气度较高、发展前景良好、技术基本成熟、政策重点扶持的领域，例如科技、制造及细分行业。

在投资策略上，刘杰称将坚持深度研究驱动的基本面投资，对行业的产业政策、商业模式、进入壁垒、市场空间、增长速度等进行深度研究和综合考量。具体择股上，他表示，关键是怎样去挖掘更有核心竞争力、更有长期市场性的上市公司去投资。北交所的定位是创新型企业，这些企业可能就是一个细分行业的隐形冠军。

基金佳问：北交所开市为投资者提供了新的投资渠道，作为普通投资者，如何把握北交所带来的新机遇？有哪些投资机会和行业板块值得关注？

刘杰：北交所蕴藏众多投资机会，但北交所明确了个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，而机构投资者准入不设置资金门槛，此外，新三板上市的公司数量大约有8000家，多数市值相对较小，且属新兴行业，普通投资者对此了解相对较少，研究耗时较长，机构投资者会有专业研究员进行调研，依托公司投研实力与研究基础，在把握公司核心竞争力方面更有优势，因此通过北交所基金曲线投资新三板更为便捷。

北交所定位为创新型企业，因此我们会重点关注行业景气度较高、发展前景良好、技术基本成熟、政策重点扶持的领域，例如科技、制造及细分行业，制造领域的电动车方面拥有超10万亿体量市场，是一个长坡厚雪的赛道；双碳目标之下，对半导体行业一些成本端具有优势的龙头公司相对有利；其次在军工中也有很好的赛道，在军工相对半封闭的体系中不必担心有后进者以及后发优势，在配置方面份额较为稳定，可以时间换空间。

基金佳问：11月19日，8只北交所主题基金集体发售，半天即实现超募，为什么北交所主题基金如此受追捧？北交所主题基金流动性如何？

刘杰：北交所主题基金募集表现符合预期，普通投资者个人想参与北交所的投资机会中难度较大，公募基金还可参与战略配售、定增等方式，获取较二级市场更合理的股票，因此个人借道公募基金布局是较优选择。

北交所是需要一定政策倾斜的市场，因公司体量较小，风险抵抗能力相对较差，因此需要流动性的呵护，北交所成立初衷是为中小企业融资助力，给持有人带来良好收益，吸引更多资金流入，形成机构性的流动性较为充裕的市场，其前景是好的。作为基金经理，在组合管理中我们会非常谨慎，尤其是市值特别小的公司，会设置风控比例，确保不会因流动性问题导致产品端受到损失。

基金佳问：北交所对股票交易实行30%的价格涨跌幅限制，相对于主板10%、创业板和科创板20%均有所放宽，交易规则变化会对投资者产生怎样的影响？

刘杰：北交所对股票交易实行价格涨跌幅限制，比例为30%。价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。其中，向不特定合格投资者公开发行的股票上市交易首日（不包括增发），退市整理期首日不设涨跌幅限制。科创板、创业板对股票交易实行20%的价格涨跌幅限制，首次公开发行并在科创板、创业板上市的股票，上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制。

北交所更为宽松的涨跌幅限制，可促进市场定价和投资者资产配置更为合理。并且对于往后通过增量公司，新的公司去参与战配和打新，是获取收益的一个非常重要的来源。因为现在的公司，其实大家研究得都挺透，你想在这个公司上有非常不一样的认知差，想基于这个认知差能获得很大的收益，其实是有难度的，但我们还是要动态发展地去看，以后新的公司可能机会会更多。

基金佳问：北交所上市企业多为专精特新的“小巨人”“独角兽”企业，这些企业有什么特点？参与相关投资应该注意什么？

刘杰：这些企业的特点是“专精特新”，具体是指专业化、精细化、特色化、新颖化。“专”是指通过专项技术或工艺，专业化生产制造出的产品。产品用途具有专门性，生产工艺具有专业性或者技术专有性，产品在细分市场中具有专业化发展优势；“精”是指采用先进技术或工艺，通过精细高效的管理流程，精心设计生产的精良产品；“特”是指采用独特的工艺、技术、配方或特殊原料研制生产，具有特殊应用场景的产品；“新”是新材料、新技术、新能源等等，指依靠自主创新、引进消化等方式研制生产的，具有自主知识产权的高新技术产品，具备创新性、高技术含量、高附加值以及显著的经济效益。此类企业研究难度较大，市值较小，投资者风险承受能力要求相对较高。

基金佳问：北交所首批公司的平均动态PE和平均PB估值分别为44倍和5.7倍，平均估值明显高于沪深两市，这是否意味着北交所的投资价值低于沪深两市？您如何看待北交所首批标的投资价值？

刘杰：从北交所消息公布以来，三季度好多公司涨幅非常大。年初至今的累积涨幅基本上都在50%以上，甚至也有几百的。现在这个阶段很多公司增速很快，平均估值大概40多倍，阶段性的累积涨幅有点过于突出了，所以现在看没有特别突出的估值优势，但整体来看，相对于它未来的成长性也没什么泡沫。贵和便宜还是要看公司和行业，在制度红利面前，初期有这样的表现，我觉得很正常，要动态看待这件事情。

基金佳问：截至11月19日，北交所81家公司平均市值为22.89亿元，去年平均营收为4.83亿元，明显低于沪深上市公司水平。北交所企业整体市值较低，业绩波动也相对较大，您在投资策略上会有何调整？

刘杰：我们依然会坚持深度研究驱动的基本面投资，在行业的选择上，将对行业的产业政策、商业模式、进入壁垒、市场空间、增长速度等进行深度研究和综合考量，并在充分考虑估值水平的情况下进行行业配置。北交所标的的特点是规模可能比较小，行业处于初级或新兴阶段，所以除了标的本身，我们还会重点考虑整个行业的发展空间，然后综合考虑它本身的竞争能力最后做出综合判断。

选股大概的框架其实也比较简单：第一，看空间。第二，看盈利模式。第三，看护城河。基于嘉实整体投研能力，我们把港股也纳入了投资范围。北交所的定位是创新型企业，这些企业可能就是一个细分行业的隐形冠军，竞争力非常强，盈利能力远超它的竞争对手。关键还是怎样去挖掘更有核心竞争力、更有长期市场性的上市公司去做投资。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。