作为一名资深的均衡型选手，嘉实基金平衡风格投资总监梁铭超通过长期管理境外主权资金形成的方法论朴素而有效：从基本面出发，选择与好公司在一起，兼顾价值与成长。多年实践下来，斩获了相当可观的长期收益，颇受认可。

如今，梁铭超又迎来一个新的身份—公募基金经理，即将发行的嘉实均衡臻选是由他掌舵的第一只首发基金。

“A股是一个高波动的市场，收益兑现的时间分布也很不均衡，希望通过差异化的行业搭配与风格平衡，提高组合在市场不同波动周期的适应性，有效提升投资者的持有体验。”

选择与好公司在一起  主动投资比拼的是谁更接近真相

梁铭超毕业于英国雷丁大学金融学硕士，至今拥有17年证券从业经历，11年投资经验。历任天相投顾研究员、美国友邦保险中国区高级投资经理等职，2014年12月加入嘉实基金，现任嘉实平衡风格投资总监。

在嘉实基金近7年时间里，梁铭超主要负责管理QFII、专户等长周期资金，由于长期业绩优秀，团队管理规模也得到增加。

谈及稳定超额收益的来源，梁铭超坦言，在投资管理生涯最早期，接触到的便是偏长期的客户和资金，这给了他很好的投研视角和成熟起点，有助于从长期维度建立投资框架和方法论体系。

梁铭超表示，随着中国经济的发展，系统性成长机会越来越少，更多是从面状机会下沉到线条或点状的机会，因此，他更多时间也是通过自下而上选取内在价值较高、竞争力突出、发展路径清晰的好公司，在合适的价格买入，获得长期成长。

“我们选取的公司偏中早期，选择能在长期有前景的方向上做难而正确事情的优秀公司，长期关注竞争格局有不断集中趋势、容量够大、有孕育大型企业潜力的赛道。”据梁铭超介绍，他会重点从企业基本面变化角度进行考量，从估值、盈利增长等方面选择性价比较高的标的，比如，潜在标的三年复合收益率目标至少要15%-20%。

梁铭超很强调可复制、可预期的增长，重要持仓强调标的成长的持续性和确信度，而其背后的支撑因素则是经过验证的企业家精神和优秀的公司治理。

除了上述指标，梁铭超在定量上会严格遵循长期DCF框架。“其实魔鬼都藏在细节里，这个框架本身没有什么神秘的，关键是每个人对于模型里面不同参数的设定，其实隐含了很多平时积累下来的研究经验。”

梁铭超也很重视风险防范，除了心存敬畏，他会选择与好公司在一起，承担已经充分暴露过的风险，避免估值陷阱。在他看来，做主动投资最为关键的就是了解投资标的，大家比拼的也是谁更接近真相。“因此，市场波动不是风险，真正的风险是在投一家公司时没有做好功课，对它不够了解, 导致真正的波动出现时，分辨不出只是波动还是长期永久性的损失，这才是最大的风险。”

均衡投资就像走平衡木  差异化配置增强组合张力

值得一提的是，迎来公募基金经理这个新身份后，梁铭超即将掌舵职业生涯中的首只新发基金——嘉实均衡臻选，这与他的风格完美契合。

梁铭超的持仓风格均衡，价值与成长兼顾，在资产配置、行业配置和个股选择上不走极端，在组合再平衡中遵循循序渐进的原则，强调新进入品种的差异化，能在成长性、安全性或风格上对现有组合形成改良和补充，以保持组合风格的动态平衡，尽力保证市场环境和风格不对组合产生极端影响。也正因此，他的持仓组合方差很大，其中，既有估值偏高的个股，也有很便宜的个股，内部有着很强的张力。

“A股是一个高波动的市场，收益兑现的时间分布也很不均衡，通过行业搭配与风格平衡，可以提高基金组合在市场不同波动周期的适应性，比如在风格切换的时间窗口能少受伤，在新风格形成时又有非常重要的先手，可以有效提升投资者的持有体验。”

在梁铭超看来，均衡投资就像走平衡木，要保持平衡，需要整体风格和结构有一个可持续的状态。为了平衡性和长久可持续性，有时要牺牲一点速度。

展望明年，梁铭超表示，随着经济持续见底，逆周期的政策托底会越来越明晰。在这样的预期下，市场估值下行空间有限。不过，由于有些行业仍面临基本面调整风险，市场依然会以结构性机会为主。在他看来，往后一年看，现在的市场正处于一个比较适合的配置时点。

“相对而言，我们的组合会从中观角度选择进入时点，来做差异化配置。比如，受益于政策放松的阶段性逆周期品种会率先进入组合，一些先于宏观经济见底的早周期品种，明年也会优先配置，晚周期品种则会待经济见底后布局。”

梁铭超表示，未来依然看好新能源、先进制造、新消费三大核心赛道。其中，在能源大变革背景下，新能源行业长期发展的可见性依然很高，行业向上的驱动力也很明确，但从目前估值体系来看，明年有可能会从今年的全局性机会过渡到结构性机会。

“还有一类是今年不太好，但随着一些压制因素消失或政策边际变化，明年会迎来拐点性机会,其中主要集中在中游制造端。”梁铭超表示，无论是从估值还是盈利角度考量，制造板块都会是明显优先配置的方向之一。

“接下来可能会是消费，在经济见底的过程中，偏传统消费部分从基本面短周期边际变化来看仍处于偏左侧，需要等到合适的价格出现或基本面风险已经出清后，才会提升到优选配置序列。”

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。