从2020年初到现在，整个世界经历了几轮疫情的反复和波折，虽然后期我们研制出了疫苗，也研制出了一些抗击疫情的口服药物等，中间还实施了包括隔离社交封锁在内的一系列措施，但疫情对于经济的影响还是非常重大的。

不过，随着经济的发展和疫情的演化，从去年的下半年开始，尤其是进入到今年四季度之后，各国央行的货币政策开始出现了口径上的不一致。嘉实财富研究与投资者回报中心海外业务总监王智强博士总结出了五种不同的应对举措：

 新变局下，全球不同央行的五种应对举措

有一大票阵营，比如巴西、俄罗斯等典型的新兴市场代表，以及英国等发达市场的代表，其央行纷纷开始实施一些预防性的措施，这是第一波已经开始进入到加息周期的央行。

另外一波以美联储为代表，还没有开始正式加息，但是已经在11月份的时候正式启动了缩减购债，就是我们常说的 Taper，并且在12月份加快了缩减购债的步伐。所以我们判断，大概率到明年一季度结束的时候，美联储应该就会停止新增购债。市场普遍预计到2022年的夏天或从2021年第二季度开始，就有可能实施加息了。现在市场预期的美联储的加息次数很可能处于两次到三次之间的水平，所以美联储是一种已经回收流动性、且明年要面临较大加息可能的典型代表。

第三波是政策还未发生特别大变化的央行，以欧洲各国央行和日本央行为代表。日本央行还在维持一个比较宽松的货币政策，而欧洲央行还在继续进行抗疫的购债。这些央行也有可能因为潜在的通胀风险，在明年向美联储靠齐，逐渐退出新增购债的动作。第三波央行应该说大体上步调与美联储相近，只是行动相对缓慢。

第四波央行的政策则与美联储的货币政策不太相关，甚至是反向而行，其典型代表就是中国央行。中国的货币政策具有非常强的独立性，我们的货币政策主要基于央行对国内宏观经济形势做出的判断。尽管美联储可能明年会加息，目前已经开始缩减购债，但中国的货币政策却能保持一个相对灵活适度的货币政策取向。

第五波央行是“特立独行、比较另类”的一类央行，最典型的例子就是土耳其。土耳其最近遭遇了一个非常大的危机，从2003年到现在已经执政了18年的总统埃尔多安，按市场的点评来说试图“用魔法来打败魔法”——面对土耳其国内20%多的通胀水平，不单不加息，还在降息，为此埃尔多安已经炒掉了好几个跟他意见不合的央行行长，直到现在的行长非常配合他进行降息。换句话说，土耳其的总统不相信通过加息能够解决问题。

最近，央行公布了四季度的货币政策执行报告，报告中对未来的规划是：要在总量和结构上进行发力。既然报告同时提到了结构和总量，也就意味着在结构上，信贷可能会偏向一些想要发力的方向，比如说偏向一些小微企业，偏向一些高科技企业等；在总量上，可以预见的是2022年我国的货币政策相对还是会在总量上有动作，这个动作应该说包括降准，也非常有可能包括降息，所以中国的货币政策具有相当强的独立性。就明年的货币政策环境来说，大概率应该说比较宽松，当然总的基调是灵活适度，因为明年的主基调还是一个“稳”字，而货币政策的灵活适度会指向很多具体的政策，比如刚才提到的降准和降息，而且很有可能是全面的降准和降息，这样的一些政策手段都是有可能出现的。

其实不光是货币政策，中国的财政政策空间也比其他国家要大得多。我们都知道自从疫情爆发以来，很多国家都实施了体量巨大的财政政策，所以各国的财政赤字其实也是飙升的。在这个过程当中，其实中国是非常克制的，当然也是因为中国的疫情控制得非常好，最早从疫情当中走了出来，所以中国并没有在2020年像部分其他国家一样也采取非常极端的、大规模的流动性宽松政策，以及扩大财政政策的支出，所以当很多国外经济体目前财政政策的空间已经非常有限的情况下，相比较而言国内财政政策和货币政策的手段都还是非常丰富的，所以我们对于明年中国经济的前景还是比较乐观的。虽然明年出口可能很难像今年这样对经济增长做出如此高的贡献，但在货币政策和财政政策的共同协同之下，我们认为中国经济还是能够保持一个中高速的增长。

目前，机构普遍预计明年中国GDP的增速很可能处于5.5%到5.55%的水平，应该说这样的数据在全球经济体当中算是一个非常靓丽和亮眼的数据。而且中国不像其他经济体那样身上背着更大的包袱，我们说的包袱指的是货币政策和财政政策的后遗症。所以整体上来看，中国经济的基本面还是很不错的，我们相信中国的资本市场在明年仍然有希望给投资者带来不错的回报，这也是很多外资机构纷纷进入国内资本市场的原因，不论是中国的股票还是中国的债券，对于境外投资者来说都具有较高的吸引力。

怎么看待明年的A股市场？嘉实财富研究与投资者回报中心的研究员认为，首先明年A股市场的基本面大概率是这样的：除了可能出现盈利的下行，还可能出现流动性宽松和货币政策、财政政策、产业政策共同出手的复杂基本面的叠加。所以在这几重因素的影响下，明年市场整体上还是以结构性的机会为主。建议投资者关注如下方向：

一方面是关注一些高景气的板块，比如说像新能源、军工这样的板块很可能会有机会；另外一方面是迎来拐点的消费，还有稳增长政策带来的投资机会，也是非常值得关注的。建议投资者可以构建一个哑铃型的配置结构：一边配置高景气板块，一边配置一些消费类或困境反转的板块。

对于普通投资者来说，A股市场的结构性机会来还是非常不容易把握的，尤其当板块之间的轮动变得较为剧烈和快速的时候，驾驭市场的节奏很难把握好，所以对基金经理的选择就显得尤为重要。哪些基金经理可能会更适应于明年的行情呢？王智强博士认为，那些非常敏感、能够敏锐捕捉到细分领域的边际变化的基金经理，或者具有非常强的自下而上选股能力的基金经理，更值得投资者在2022年高度关注。