“黎明前的天空往往是最黑的。”——托·富勒

2022年的二季度以来，在国际动荡的局势、国内局部爆发的疫情催化下，市场一度呈现无差别下跌的趋势，上证指数一度跌破3000点。电力设备、信息技术、国防军工等在去年被认为高景气、高成长的方向，今年以来跌幅超过40%。市场信心不足、叠加对未知风险的担忧，投资者难免出现一些质疑的情绪。

嘉实基金成长投资总监姚志鹏表示，投资者信心恢复的起点在于中国经济什么时候恢复正常秩序。企业层面看，优质的公司无论是从近十年的纵向时间维度，还是所属行业间的估值分位横向对比，都处于历史上极低的水平。参照2018年的亲身经历，不要做极端假设，虽然过程痛苦，但最终市场必将找回信心。

姚志鹏：我始终认为，“相信与耐心”是2022年的投资关键词。首先，做投资不应该做极端的假设，天只要没塌下来，就不是市场最恐慌的时候。刚开始你觉得你要摒弃周围噪音，周围各种各样的影响，真到最后那一刻的时候，内心深处一定是有点迟疑和退缩的。

2018年熊市时，叠加太阳能板块被政策黑天鹅击中，那时候我们也怀疑过，虽然选择了国家长期鼓励的方向，结果却依旧出现了黑天鹅。经过分析后我们得出结论认为政策影响仅是一方面，股价表现最终会回来，但是过程依旧是痛苦的。

回归现在，状态的扭转需要长期的信心，这个信心的起点就在于中国经济什么时候恢复正常秩序，经济中的干扰越来越少，市场的信心就会逐渐恢复。但是以什么方式？以哪个事件来催化？现在时点很难判断，需要不断跟踪。

而企业层面逻辑会简单很多。投资者经常怀疑高成长的资产是否估值过高？但事实上如果不出现经济崩盘，优质公司现阶段的估值未来将很难看到，无论是对比过去十年来的估值，还是和其他行业对比，都处在极低的估值水平。

和2020年中相比，优质企业的业绩实现150%-200%以上的增长，但经过今年调整以后，估值却回到了2020年的水平甚至更低。

而在与一些传统意义上的低估值行业横向对比当中，煤炭行业处在十年的顶部区域，而金融地产公司处在十年的均值水平，而新能源行业却在近十年负1倍标准差的水平，这个阶段估值处在罕见的低水平区间。

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历史是相似的，回顾过去20年最大的两个投资线索，其一是智能手机产业链，从电子和通信两个行业发散到A股5到8个一级行业；其二是房地产行业，在金融地产之外，还间接带动了包括地产链、建筑建材、家电、轻工等多个行业，甚至得益于房价上涨的财富效应，带动高端消费行业。

曾经新能源这类偏制造的行业往往属于被带动的一批行业，而现在这类偏制造的行业开始带动其它产业链。

这是一个出圈的过程，从“小而美”蜕变的过程中，更多的问题需要不断被论证。例如，评估一些偏枢纽和战略级别公司的空间如何；对新技术带来的迭代可能性评估；甚至在发展的中后阶段对其他产业带来的外部性等等。

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所以我们认为，从新能源汽车这样一个时代β来看，无疑是未来五年整个资本市场最重要的β之一，它的渗透率其实可能会远超全市场最乐观人的预期。

除了量的增长以外，整个产品力也在进行持续的迭代。在新能源车时代，越来越多的新能源汽车品牌在30万以上的价位段取得了压倒性优势，并在月销量层面超越一些著名的汽车品牌。我们相信随着未来迭代速度的加快，以及中国这些品牌更加领先的智能化系统、产品力的领先，最终会让我们看到越来越多的销量奇迹。消费者对品牌认知的重大变化，是我们新能源车当下发展最重要的一个红利。

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当下，我们正处于提高全要素生产率到世界最领先的水平的关键时刻，一些高附加值产业正处在一个发展的关键时刻。

在过去的20年中，我们一直在减少对国外高附加值工业品的依赖；同时扩大内需之后，出口占比越来越低，低附加值的产品出口也在减少。当我们的经济发展到新阶段，如何靠自己把新兴产业发展起来，实现新的高质量跃迁，这正是时代酝酿的新机遇。

提高全要素的生产率和劳动力的生产效率，突破真正有核心竞争力的硬核科技领域，是这个时代下的重要议题之一。

依靠躺赢、内卷，靠垄断红利去收割市场，这种商业模式长期来看不应该是社会鼓励的方向，也不应该是这个时代的要求，这与未来是格格不入的。所以，中期最重要的是，拒绝躺赢和内卷，真正去追求星辰和大海，追求具有真正时代含义的领域和先进产业。

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所以说投资最重要机会之一就是要选对方向——做减法。选对了方向，即使没有找到最优秀的公司，可能也会取得优于社会平均的回报。如果你在盐碱地里跑，你必须是圣人，才能够找到整个盐碱地里唯一的珍珠，难度极大，也是不现实的。投资要认为自己是弱者，找到正确的方向，也就是中国这个阶段的时代必答题。

总体看可以分为两大类：一类是需要持续攻克的关键领域；一类是有机会在全球竞争的国家名片。

需要持续攻克的关键领域中，更侧重内循环，不止是芯片行业，包括粮食、能源等领域都有很多需要不断攻克的关键科技、关键材料、关键技术，这些都是急需发展的关键方向。其中包括了半导体、农业科技、信息安全等行业。

有机会在全球市场竞争的“国家名片”的行业更侧重外循环，是指在大国竞争中具有全球竞争力的一些关键行业。我们的国家名片，历史上包括高铁、光伏和风电等，未来在新能源、新能源汽车、人工智能和先进制造行业等行业都有机会。

典型就是光伏行业，比如2012年底时的光伏行业。当时全球光伏见底的背景下，A股上市的两家龙头企业最高取得了超过100倍的涨幅，而一些二线企业在这十年中没能取得卓越的收益。盲目地在行业中加β并不是最优选择，在成长投资中，找到行业里最能打的公司，甚至比找到好赛道更重要。在合理的估值范围买入这些公司，可以通过20%的仓位，超越别人60%仓位产生的收益。

基金投资是专业的事，首先我一直认为，投资者应该像做买房决策一样挑选基金。买房花大量时间研究，看得越多，对这个东西信任越多，建立信任成本并持有；基金往往很快做出决策，又不信任，理想很丰满想高抛低吸，最后却变成了追涨杀跌。

如果拿出买房的心态，认真研究你的基金，研究基金经理，研究基金投资的方向，有了信任自然才更能做到长期陪伴。

其次，建立合理的收益预期。在投资基金前，应该结合市场情况，自身风险偏好等情况，选择适合自己风险承受能力的基金，让理性战胜感性。

最后，纪律化定投不失为一种好的投资方式。特别对于新能源这种高波动的赛道，通过定投分批吸纳筹码，逐渐熨平市场风险，长期坚持下去，就有机会战胜市场的风险。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。