无新能源，不言新发展。所谓有业绩有底气，今年以来我们看到新能源方向多次领头市场。

能源是一个国家经济和民生的重要支柱，南方高温下电力供应紧缺，也愈加带来对整个新能源方向“源网荷储” 未来大发展机遇的期许。

但4月至今新能源板块的表现也并非一帆风顺，尤其7月份以来屡现分化，风光储连续走高，新能源车方向出现阶段修整。

那么在这个时间点，新能源板块到底怎么投？新行情起势有什么关键信号？后续该重点关注哪些方向呢？

近期嘉实新能源制造投资专家熊昱洲先生在直播中为大家作了解答。

熊昱洲

嘉实新能源新材料基金经理

6年证券从业经验，1.5年投资经验

重点挖掘汽车在新能源智能化趋势下的产业巨变机会

Q1：新能源板块四月份以来大幅反弹，相应波动也比较大，现在该贪婪还是该恐惧呢？

现在位置，整个新能源分化相对来说还是比较大的。特别是从六七月份以来，偏能源端的在往上冲，偏消费端的有一些盘整。

两个方向的估值和周期方位也完全不一样。偏能源端的板块，是在俄罗斯断气供应之后，欧洲现在电价是我们国内用电价格的十倍，高价下带动了能源端的需求，风光储能都有很好的发展。后续关键是判断这样高价格的持续性，结合景气度和估值的方位感，我们认为大的方向还在偏周期高位。交易面会偏脆弱，需要依赖很多额外的假设才更可能持续往上。

但另一侧偏消费端的新能源车，电动车中游的龙头公司估值分位又重新回到了四月底的状态，大部分公司的估值都还在均值减一倍标准差。市场短期对销量等有质疑和担心，很多悲观预期都已打得非常充分，就有比较好的反脆弱性。一旦有好的信息和方向，很有可能就会迎来比较好的上行修复动力。从我们大数据的跟踪和草根的调研看，对后期数据依然非常有信心，马上金九银十消费旺季，加上新车型发布，销量数据会有所验证。

历史上看，有比较大机会的板块和领域，波动率往往都不会太低。因为成长股的定价是基于远期，远期的定价和假设需要业绩、销量各种高频指标数据的输入进行修正。所以大的方向上，我们更看好另一侧消费端的新能源车，更看好周期底部电动车链条后期修复机会。

Q2：新能源车上半年销量超过预期，乘联会将全年的销量预测也上调到600万辆，怎么看待后续的销量表现？

市场和人性都倾向于偏线性的预期，阶段性淡季销量没有进一步的往上爬的时间内，市场显示出一些担心和质疑，但是我们跟踪到的行业实际运行情况，还是非常强劲的，随着密集交付，包括二三季度生产订单状况的公布，相信会有比较明显的修复。已经有乐观预期，将全年销量上调到680万辆。

从已经披露中报的龙头公司看，现在我们说电动车中游的龙头公司估值分位仍处在历史底部区间。我们相信随着后续销量的持续上拉兑现，估值和业绩还会迎来趋势性回摆。

Q3：如您所言，上游锂矿近期有较大的回撤，那电动车中游和下游核心环节的机遇呢？

关于电动车上中下游，我们一直相信均值回归。对于上游，一个行业如果价格上涨非常多之后，大概率要有回归，因为必然引发新的供给切入，使得行业慢慢回到合理的盈利能力水平。可以看到，像锂矿这样的暴利已经引发各种各样的新供给出现。这与去年九月讲碳中和使得化妆品价格永远维持在高位，包括去年十月讲汽车半导体永远紧缺、今年三四月说铜会永远维持在高位等等相似，周期高点都会出现类似说法，但最后都会有明显的修复。价格上涨的本身就是促使价格要回归的核心的动力。所以我们觉得整个上游的大方向还是在一个顶部往下走的过程中，但短期还冲不冲谁也不确定。

稍微拉长周期看，我们是最看好中游和下游的机会。中游很多环节企业的盈利能力或者产品的售价其实都还在历史底部的状态，都是大量低于17年、19年的平均值，这些方向有望持续受益到量的增长和持续的拉动。下游，我们认为两三家结构性的公司有自身产品的周期、有向上趋势的价位段，也是我们重点关注的。

Q4：汽车智能化的机遇关注哪些方向？

从大的智能化来讲，我们认为分两个维度的机会：

第一个维度是增量硬件。在新能源车的普及、不断的提高智能化功能下，会有大量的增量硬件的需求。

第二个维度存量软件。最终会有一个终端厂商，围绕自己的终端生态形成一个通过智能化应用的收费入口，并持续获得更大的增量。

因为现在还是在快速渗透和普及的阶段，第一个维度上我们还是比较看重竞争格局。所有的硬件一定会迎来新的玩家，以更低的成本来PK，最终能不能站住就看竞争能力是否足够强。

第二个维度的终端厂商，现在新切入的玩家挺多，但是实际上真正能把车卖到30万的品牌数量是非常少的，且新玩家进入也很难在30万的价位段站稳销售水平。这几家企业很有可能到23年都是比较大概率能够做到接近千亿的营收，这是一个很重要的飞跃和赶超。所以下游整车，特别是高价位段站稳的整车，随着新车型和销量不断放大，硬件端销量进一步上台阶，包括软件端有可能会有一些生态变现的机会，未来机会是比较大的。

Q5：近期美国政策上投资3000多亿美元应对气侯变化，重点支持电动汽车，光伏储能等新能源的发展，有哪些影响？

对整个行业发展，都有一个比较积极的利好趋势。大新能源时代，发电侧和用电侧，中国企业全球的竞争力展现非常清楚。美国也是基于自己产业发展的动力，需要去扶植这类产业发展。

对全球新能源汽车的渗透率共振有很大的拉动和促进作用。电动车在美国的渗透率目前在8%左右，还比较低，大概对应中国2020年下半年的渗透状态，如果政策有加码扶持，很有可能像中国当时一样很快从8%提升到10-20%。如果把美国市场激活，我们迎来全球的产业需求，需求端会看到比较清晰的带动。

电动车有一些细分环节其实中国产能的占比已经达到了80%以上，如果要求全部使用美国本地化生产和自主可控的产品，那么他们的生产成本可能要比中国的供应链成本贵两倍甚至更高的水平。不用担心中国产能的输出能力，12年美国和欧洲也是对中国光伏全产业链进行双反，也没有阻止现在中国的光伏产业链占到全球产能80%以上。对新能源汽车，我们也是充满信心的。

Q6：后续的行情要重点关注哪些信号？

如何更好把握新能源方向机会？

整个行情的起势需等待关键的信息和数据验证。因为确实在房地产情况下，大家对汽车层面的需求是有大担心的。但也要知道，汽车和地产过去五年已经走出了完全不同的分化状态，过去五年地产12亿-18亿平米，汽车是2100万辆，现在2.5亿的保有量，大概12年的更换周期，意味着销量还是有比较强的稳定性。

等市场逐步看到需求端的确定性，包括看到月份销量再创历史新高的时候，相信会迎来板块的修复，非常值得期待。

这个时间点，因为新能源板块内部分化程度加大，作为普通的投资人，板块细分的判断难度是比较大的。现在很明显的分化，有阶段相对偏高位偏能源的品种，也有估值和周期方位在底部区域的新能源车中下游。大的方向，我们更看好周期底部电动车链条的机会，根据公开季报大家也可以看到我们在管产品如嘉实新能源新材料、嘉实智能汽车持仓也是偏向这类高性价比的方向。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。