转眼三季度即将过去，在过去的一段时间内，海外通胀高烧不退，美联储加息步伐加速，A股市场出现持续震荡波动，四季度市场行情会否出现改观？哪些行业值得重点关注？债券市场后市变化如何？针对市场关注的热点问题，我们整理了嘉实基金经理的热点答疑，供投资者参考。
Q1
美联储加息对国内有何影响？
李金灿
嘉实超短债基金经理
国内货币政策还是会兼顾内外。在去年，央行的表态都是货币政策以我为主，在实际操作中，会兼顾内外的平衡，比如最近一段时间央行再次下调外汇准备金率。
今年二季度美元在上行过程中，人民币贬值的幅度并不大，人民币兑美元还有小幅升值，这个阶段我们看到货币政策没有一味的盯着汇率，更多关注了国内的经济增长。
我们认为，美联储的加息幅度到了今年年底可能会给出一个最终答案，即通胀预期或者通胀实实在在下来了，这个时候对我国政策的影响可能就会越来越弱。
对于四季度的宏观环境，我们认为，货币环境没有收紧的预期，因为经济情况不是特别好，央行不会主动收紧货币的情况下，市场主要还是存量博弈。
在这种市场背景下，大家会关注估值比较低，受益于稳增长的板块。进入四季度，经济可能会有进一步发力的机会，在今年主要任务都达成的情况下，经济在四季度还是有一定预期的，比如最近出台的专项债政策，可以看到支持经济增长的政策在逐渐加码，市场对风格的切换越来越清晰，低估值受益于稳增长的类周期板块越来越受到市场关注。
Q2
如何看待当下市场风格转换？
冷传世
嘉实研究增强基金经理
今年无论是价值还是成长，单押一种风格都会遇到阶段性痛苦。所以，短期我们可以做一些均衡的配置，对平衡组合的波动有益处，也可以做一些高切低，从之前涨幅较大、较为拥挤的行业逐步向相对低位的行业去。
当一些成长性题材出现较大回调后，在中长期基本面没有发生显著变化的情况下，短期的调整会为四季度和明年创造比较好的上车机会。年底我们预期地产政策会有一些发力，我们也可以在价值投资方向，围绕政策端的发力做一些布局。
对于中小盘，我觉得未来两到三年都需要密切关注中小盘成长的机会，过去五年，大盘股估值回归是持续的市场主题。伴随国内产业龙头集中度提升，市场对优质龙头公司的价值再发现，以及公募基金的大发展，使得行业龙头公司的估值处在一个相对合理，甚至合理偏贵的位置上。
在这种背景下，很多前期由于风格因素被压制，估值较低，筹码和持仓结构相对健康的中小市值公司就容易得到大家的青睐。不过，这并未意味着随便买一只中小盘公司就会表现很好，未来中小盘的上涨大概率是结构化的，需要我们在行业格局尚不明朗的情况下，慧眼识金，比较早的挑选具有发展潜力的公司。
四季度看好能源革命下的长期产业趋势，关注技术变革及渗透率处于早期的细分领域，也看好以自主可控为代表的科技创新和以国家安全为代表的领域。
Q3
四季度消费有无机会？
吴越
嘉实基金大消费研究总监
过去两年，受宏观经济等基本面因素的影响，机构资金聚焦高景气、高估值的赛道股。无论是内资还是外资机构，单边大幅卖出消费板块，所以过去两年消费板块处于非常典型的“戴维斯双杀”阶段。
目前机构持仓水平、市场情绪均在底部区域，消费板块估值处于中枢偏下，极具风险收益比，如果出现反转，将再次走出王者归来的行情，而这将取决于社会活动和宏观经济两大因素。我们认为，四季度消费行业有望出现向上拐点，由此开启为期一至两年的大级别行情。
Q4
港股后续会“翻身”吗？
王鑫晨
嘉实全球互联网基金经理
目前港股流动性以及一些预期层面的扰动已经都在较低的水平，包括外资持仓，内地投资者对港股的投资意愿等。往后只要公司以及行业有明显基本面以及盈利业绩的反转，我相信港股将会迎来非常好的回报。
对于压制港股估值的因素，我认为现在唯一在等的就是盈利压力的消化。盈利以及业绩压力的消化，第一要看企业能否把同比基数稳住，企业的收入和利润回到同比的增长。第二企业找寻到新的成长点，或者说在老业务上有新的成长曲线，支持企业实现收入和业绩的进一步成长。这一步只要发生了，我相信很多其它压制估值的因素就都不存在了。
另外，港股是一个可以做空的市场，每日的交易量里，卖空的占比较高。如果基本面盈利可以反转的话，反而能够加速市场反弹。所以我认为之前提的大部分压制因素都已经不在了，现在就等这些企业的盈利恢复成长。从那个时候开始，我们就能够看到反弹。
Q5
周期、制造板块怎么看？
苏文杰
嘉实资源精选基金经理
我认为周期和制造板块还有非常大的空间，我坚信中国制造业的龙头在全球越来越强的竞争优势。从过去几十年的时间里可以看到，在周期和制造领域的公司，逐渐从追赶的角色变为领跑的角色，受益于绩效改革、效率提升、工程师红利等，部分行业达到了世界顶尖水平，甚至超越了全球最优秀的公司。
在最近几年，很多超大型、效率高，技术含量高的装置，都是在中国工厂完成，所以我们对周期和制造业，尤其对中国的周期和制造业是非常看好的。
从具体时点来看，在经历了2021年的大放水后，今年美国、欧洲都进入了加息进程，欧洲能源危机使欧洲开始有衰退迹象。在全球经济从滞胀后期向衰退前期的切换背景下，一些周期和制造的子行业有很大机会，比如贵金属板块，欧洲产能占比较高的部分制造业板块，以及偏底部的建材板块，这些细分领域我们觉得后续的风险收益比是极其高的。
在目前振荡的环境下，投资者可以在周期和成长之间选择最有性价比的行业，相对选择一些里面比较优秀，以及有弹性的公司进行阶段性的配置。
Q6
四季度债券市场展望？
赵国英
嘉实基金固收投资总监
决定债券行情最重要的因素还是宏观基本面的变化。宏观方面，经济从边际看可能有一些复苏，尤其是基建，伴随相关政策性金融工具的推出，基建复苏或者说基建边际改善较为明显，但地产和消费未能得到改善。
因为宏观基本面偏弱，相应会带来较为宽松的货币政策，四月份以来，短端利率一直维持在较低的水平，目前看，偏低的短端利率不会发生很大的变化，可能会维持，意味着货币政策依然处在较松的状态，所以在宏观层面，对债券市场呈现偏利好状态。
另外一点，今年债券市场较明显的特征是资产荒。如果后续地产没有改善，地方政府隐性债务去化没有改善的背景下，市场将维持资产荒，未来的债券将维持牛市格局。
*风险提示：基金有风险，投资需谨慎，投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。
