在今年震荡的行情下，投资者对稳健资产的配置需求较高，Wind数据显示，截至2022年9月末，全市场短债、纯债、混合债基及偏债混合型基金规模13.5万亿，较2020年同期6.93万亿增长近一倍。

回顾三季度，债券市场利率整体震荡下行，带来债券价格的上涨。从三季报中，我们可以看到不同基金经理对债市的理解和债券投资之道。胡永青

嘉实固定收益投资总监

固收+解决方案CIO

政策刺激力度正在加码。未来四季度，预计仍将有影响全局的政策陆续出来，这对于资本市场的影响值得高度关注。市场整体处于寻底阶段，上证50为代表的大盘蓝筹已经下行低于4月低点，悲观定价较为充分。短期存量资金博弈下，市场仍维持内部分化格局，风格切换不会一蹴而就，结构性机会仍值得关注。

嘉实固定收益投资总监（纯债方向）

三季度影响债市的事件较多，央行和财政投放的双重呵护下资金面超预期宽松，隔夜利率水平大幅低于公开市场操作利率，债券利率进入下行通道，债券市场整体震荡调整。因此，在此环境下，我们积极参与利率债波段交易，灵活调整组合久期和杠杆水平。转债层面，从行业和个券角度进行精挑细选，配置以价值类标的为主，大幅回调的成长类标的适当参与波段操作。

王亚洲

嘉实稳健固收策略投资总监

在三季度货币宽松和基本面冲击的背景下，债券利率尤其是长端利率在三季度表现较好，但值得警惕的是，各种利差的定价都已经比较极限，市场定价对经济的预期也足够的悲观。组合操作层面，我们在三季度初小幅提升了组合的久期，并在三季度降息后，系统性的降低了组合的久期和杠杆，使组合处于一个明显的防守态势，并且减持了利差压缩比较极致的品种。

嘉实固收增强策略投资总监

政策方面依然维持货币政策的相对宽松，在宽信用的基调下保持相对宽松的货币环境。财政政策的约束较多，因此调节经济的任务可能更多的采用货币方法。市场方面，3季度债券市场收益率震荡下行，趋势与基本面变化基本相同，但受制于当前收益率绝对水平已经较低，因此下行幅度有限且波动较大。操作方面，在债券部分的久期维持稳定，重点配置2-3年左右的高流动性品种。行业方面重点配置了半导体、计算机、军工、机械等成长性较好的板块，对地产链及其他低估值板块保持低配。

嘉实固收多策略投资总监

在报告期内，权益持仓风格在维持均衡略偏成长的基础上，买入部分资质较优且估值合理的价值品种，同时优选当年业绩确定性较强品种进行换仓。出于我们对于可转债估值总体处于高估状态的判断，在5-6月的反弹之后对于可转债仓位进行了适度下调，股性转债品种占比明显降低。纯债部分主要配置与交易中短久期利率债，同时也择机买入部分中短久期好资质的信用品种，适度提升了组合静态收益率，同时维持组合久期略低于市场中性水平。

嘉实纯债基金经理

实体信贷需求疲弱，进一步强化了“资产荒”背景下对于票息类资产的追逐；但由于基础利率震荡下行，整体久期策略表现强于票息及杠杆策略。操作方面，组合在久期上灵活调整捕捉利率波段机会；结构上，以高等级信用债为主要配置仓位，积极运用杠杆及骑乘策略；品种上，积极利用二级资本债品种利差压缩机会进行有效配置。

赖礼辉

嘉实安益基金经理

三季度资本市场波动较大，权益市场趋势下跌，债券震荡幅度加大。组合降低了权益总仓位，以控制回撤。三季度国内需求仍受疫情影响，仅基建一枝独秀；海外通胀持续超预期，美联储强势加息，美元走强，需求回落拖累国内出口。9月中下旬，组合在此期间继续减持权益，将转债仓位降低到下限，权益资产结构上整体减持成长板块，小幅加仓消费和半导体板块。纯债资产则保持低仓位、短久期。

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。