美国风险管理理论学者纳西姆·塔勒布的《反脆弱》初版于2012年，最近几年重新翻红。这本书创设了“反脆弱”概念，刚问世时全球大环境较为平顺，很多人读来无感，如今却成为抚慰人心、重构内核的良方。

越来越多的人有这样的感受，稳定只属于某个阶段，波动才是常态，人生如此，投资也如此。《反脆弱》中提出，世界发展是随机的，我们需要接受并应对这种随机性，负面事件的发生无法完全压制或者杜绝，但可以通过一些方法去控制可能产生的损失，用反脆弱力去对抗不确定性，进而从不确定性中获益。

什么是反脆弱力？

反脆弱（antifragile）是塔勒布造出来的新词，文本呈现上他在脆弱（fragile）的前面加了anti的前缀，一般在一个动词前面加anti就变成了它的反义词，但反脆弱并不完全是脆弱的反面。

就像风能吹灭蜡烛，也能让火越来越旺，《反脆弱》这本书中列举了很多案例来帮助大家感受什么是“反脆弱”，比如某些情况下适量的毒素有利于身体强壮，适量的压力能让工作积极性更好，极限训练之后人体的生理状况更佳，甚至给人带来最大利益的可能不是那些试图施以援手的人，而是那些给与伤害却未能如愿的人。

基于这些现象的梳理和分析，塔勒布将事物分为“三元结构”：脆弱类、强韧类、反脆弱类，区分的特质是，“脆弱的事物喜欢安宁的环境，强韧的事物不太在意环境，反脆弱的事物则从混乱中成长”。

由物及人，修炼反脆弱力能够帮助人们建立起系统的处事能力，去应对随机无序的冲击，同时在不断成长中受益。正如塔勒布所强调，每件事情都会从波动中得到利益或者承受损失，脆弱是指因为波动和不确定而承受损失，反脆弱力致力于避免这些损失，甚至因此获利。

投资中如何构建反脆弱力？

塔勒布的人生很丰富，经商、教学、做投资，当前是风险管理理论学者，他在投资方面的一些分享也非常有意思。

塔勒布曾在一次演讲中称，他推崇的投资配比是80~90%的低风险投资+10~20%的高风险投资，“低风险投资让人保值，而高风险投资则能利用黑天鹅事件让人一夜暴富”。

“一夜暴富”是专属于“黑天鹅之父”塔勒布的传奇——他曾因提前买入认沽权证等做空方式在美国“9·11”事件、互联网泡沫、次贷危机等“黑天鹅”事件中大赚。他并没有针对性地去预测危机究竟何时发生，他只是从风险管理的角度出发，构建了一个对全市场全行业进行全覆盖的强大组合，最终形成了面对不确定性环境的反脆弱性。

这也给了我们普通人投资理财一些启示与参考，在做资产配置时不要集中押注在单一类资产中，尽量构建“反脆弱”的投资组合来应对不确定性，有助于实现长期较好的收益。

塔勒布所指的低风险投资特指黄金、美债以及部分公用事业和深度价值股票，咱们中国广大普通投资者所面对的市场环境中具体应该怎么做呢？

股债合理搭配 提高配置稳健量

美国标准普尔公司曾经推出一套资产配置法则——标准普尔家庭资产配置图，被广泛沿用至今。这幅图将家庭资产分为四个账户，按照“1234”法则分为要花的钱、保命的钱、生钱的钱、保本增值的钱。

（图片元素源自标准普尔公司）

不同的人在借鉴这个图做家庭资产配置时可以根据具体的收支情况、不同的生命周期进行调整，无需千篇一律。但需要强调的是，在当前内外复杂的大环境之下，想要实现家庭财富的保值增值，建议通过股债类资产的合理搭配来构建投资组合的反脆弱力，先求稳再求进，适当提高稳健类资产的配置比例。

偏稳健的固定收益类投资产品是家庭理财不可或缺的重要基石。所谓稳健型资产，多以固定收益类产品配置为主，或辅以少量含权类产品增厚收益，综合平衡收益和风险、波动性相对较小，追求长期绝对回报。这类产品类型丰富，穿透到底层资产主要是股债类证券。

股债类证券各自有各自的反脆弱性。就权益类资产而言，风险高、波动大、收益率高，它的反脆弱性取决于发行企业的商业模式、竞争优势、产业趋势、估值水平等。对于债权类资产来说，风险相对较低、波动相对较小、收益相对稳定，它的反脆弱性取决于债券发行主体的基本面、信用、流动性等。

股债类组合反脆弱性则取决于大类资产配置的选择、市场风险的剖析、个股个券的深入研究、灵活机动的交易能力等多策略驱动和轮转。

决定组合的人或者团队也有反脆弱性，一般取决于投研价值观方法论、组织架构、人才梯队、团队合作等。以嘉实基金来说，作为业内最早深耕固收业务的公募机构之一，经过长期积累和沉淀，嘉实基金已构建了基石固收平台，形成了大类资产配置、信用研究、交易、市场风险分析四大核心能力。在信用能力这一债券投资的“内核武器”领域，嘉实拥有业内最早成立的信用研究团队，信用研究覆盖不同行业和类属，建立了严苛的个券信用评审标准，保持全流程研究、分析与跟踪。

正如塔勒布所说的，反脆弱力存在于任何一种事物中，无论是微观的具体标的，还是中观的投资组合，亦或更宏观判断选择，在不确定的另一面都藏着反脆弱力，需要我们用理性专业去发掘、开启。投资如此，人生亦如此，祝愿我们每个人都能修炼自己的稳定内核，拥有反脆弱的能力，在永恒的变化中保持应对一切的定力！

*风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。