近期一批耳熟能详的央企股票表现强势。

从消息面来看，近日国务院国资委表示，“将进一步研究将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核”，而在1月26日，国务院国资委党委在《学习时报》刊发署名文章，提出要“充分体现上市公司真实价值”。

在这一背景下，央企股票持续获得市场关注，表现强势。本期《焦点》将聚焦此轮央企政策改革，梳理相关政策要点与投资机会。

本轮央企行情催化的关键？

政策方面，近年来国资委不断完善中央企业经营指标体系，并对考核指标不断调整。

2020年提出“两利三率”，引导企业提高经营效率、加大科技创新投入；

2021年指标体系变更为“两利四率”新增全员劳动力生产率指标，引导企业提高劳动力配置效率和人力资本水平；

2022年1月份，国资委对当年央企目标任务定的是两增一控三提高。两增就是增利润总额，增净利润，并且两个利润的增速要高于国民经济的增速。一控指的是要把资产负债率控制65%以内；三提高，营业收入利润率要再提高0.1个百分点、全员劳动生产率再提高5%、研发经费投入也要进一步的提高。

2023年开始实施“一利五率”，包括利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率，更加注重央企的经营效率和现金流的质量。

在前期基础上，此次提出将市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核极大点燃了市场情绪。

从定义来看，市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现；其本质是一种长效战略管理机制。

招商证券研报分析认为：“若市值管理纳入央企负责人考核，将从更高的层级推动央国企重视上市公司质量及市场表现。随着《提高央企控股上市公司质量工作方案》在2024年底全面验收评价，今年国资委及央国企的工作进度或将加速推进，更多实质性进展有望落地，加速央国企价值重塑。”

近年来央企经营情况如何？

从企业经营的视角看，通过持续性的改革，央企经营效率提升，企业竞争力提高。国资委公布的数据显示，2023年央企营业收入、利润总额分别达到39.8万亿元、2.6万亿元，“一利五率”各项指标也较2022年稳中有进，央企在战略性新兴产业领域完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%，占全部投资的比重实现36%的新高。

数据来源：国务院国资委，招商证券

另一方面，布局战略性新兴产业成为央企重组整合的新趋势。

结合国资委数据与公开报道，2023年央企在战略性新兴产业领域完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%，占全部投资的比重实现36%的新高；在光伏制氢、碳纤维制造、汽车芯片、激光制造、量子通信、卫星互联网等领域都有涉及。

此外，央企也积极利用上市公司平台进行专业化重组，近两年上市央企注入资产超过3000亿元规模。

2018-2023年央企战新产业完成投资情况

数据来源：国务院国资委，招商证券

央国企估值水平整体偏低

从估值水平来看，央国企估值水平整体偏低，具备提升空间。

横向对比来看，截至1月26日，中证中央企业（中证央企）和中证地方国有企业（中证地企）的最新PB分别为1.0和1.36，均低于中证全指和同花顺全A的1.39和1.41估值水平。

纵向历史来看，中证央企和中证地企PB估值分别处于近十年以来15.65%和0.78%的分位水平。

数据来源:iFind，截至时间2024年1月26日

央国企分红比例有望提升

分红是上市企业增强价值实现和市场认同的方式。值得注意的是，在国资委新闻发布会上，这一点也被重点提及。

数据显示，2022年度，上市央企现金分红比例达到44.6%，到2023年中期，20户中央企业推出了中期业绩分红近800亿元。

招商证券的统计显示，自2023年起至2024年1月28日，共有12户央企集团控股的18家A股上市公司以市值管理为目的实施回购，已实施规模约65亿元，计划回购规模约138亿元；共有34家A股上市央国企获大股东增持，已增持规模约107亿元，计划增持金额在118亿元-222亿元间。

该机构认为，从增持回购的企业数及实施规模来看，仍有较大提高空间。市值纳入央企国企考核评价体系后，或将引导央企负责人更重视所控股上市公司的市场表现，增持、回购等市场化市值管理方式或将在上市央国企中更频繁出现，现金分红比例也有望进一步提升。

后续投资机会如何把握？

对于后续投资机会，嘉实央企创新驱动ETF基金经理刘珈吟表示，随着稳增长政策逐步落地、见效，整体来看国内稳增长政策效果逐步显现，利润率明显反弹，有望带动企业利润加速修复，宏观经济有望持续复苏向好。

此外，财政部数据显示2023年1-11月，国有企业营业总收入762285.3亿元，同比增长3.9%。1-11月，国有企业利润总额41215.3亿元，同比增长7.0%。表明全国国有及国有控股企业生产经营持续稳定恢复，主要效益指标继续保持增长，回升向好态势逐步稳固。

在此背景下，我们认为当前市场有望迎来修复行情，央企板块经过前期回调后，目前配置性价比明显提升，从央企板块长期确定性以及稳健性来说，短期的走势与其稳健的基本面形成了背离。截至2023年12月31日，央企创新指数股息率高达3.7%，高股息优势较为明显，总体来看，央企创新指数当前的配置价值显著。

对于普通投资者而言，相较于主动选股，通过指数ETF或联接基金的方式一键布局或许更为省心，欢迎关注嘉实央企创新ETF联接基金（A类：007792/C类代码：007793），该指数基金主要投资于目标ETF（央企创新ETF基金：515680），紧密跟踪央企创新指数。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。