2025年的资本市场，如果用一句话总结，便是“估值回归的一年”。自2024年“924”政策拐点以来，A股市场逐步走入结构性牛市，背后主要推动力并非企业盈利的大幅改善，而是估值从极低水平向合理区间的修复。与此同时，债券市场在经历长期牛市后，今年出现明显波动，尤其是三季度利率上行约30BP，反映出资金从债市向权益资产切换的趋势。“估值回归是今年最清晰的主线，股债两市均从极端走向平衡。”

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当前市场位置：不再便宜，但仍有结构机会

站在2025年底，高群山认为市场整体估值已回升至历史中枢附近，不再是“遍地黄金”的阶段。权益市场中，部分高景气板块估值较高，而周期类板块仍处于低位；可转债估值偏贵，风险收益比下降；

债券市场在调整后，收益率进一步上行空间有限，若经济维持弱复苏，债券的配置价值将逐步显现。“市场已从‘低估普惠’进入‘精耕细作’阶段，明年需更关注盈利兑现与基本面验证。”他提醒投资者，2026年的投资难度可能加大，需降低收益预期，更注重结构性机会的挖掘。

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固收+策略：如何平衡稳与进？

对于投资者关心的“固收+”产品，高群山强调，其本质是“专业的资产配置方案”，而非简单的“债券加点权益”。管理过程中需综合考量股债比例、行业轮动、个券个股选择、止盈止损等因素，且不同产品风险特征差异显著，应做好控制。

回顾2025年，固收+产品整体经历了年初市场犹豫、四季度股债双震等波动，颇具考验。 “固收+的难点在于既要控制回撤，又要捕捉增强收益，核心在于管理人的资产配置能力和动态调整能力。” 对于2026年，他建议重点关注权益市场的结构性机会，尤其是供需格局改善、估值合理的行业；可转债需等待更优入场时机；债券部分则以追求稳健收益为基础，根据经济复苏节奏灵活调整久期。

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2026年展望：耐心比信心更重要

展望2026年，高群山持中性偏乐观态度。他认为，经济弱复苏、流动性宽松的组合对权益市场仍具支撑，但盈利修复的节奏可能慢于市场预期，需警惕阶段性波动。同时，选择产品时需关注历史最大回撤、基金经理投资风格等因素，避免产品风险与自身承受能力不匹配。

最后，高群山坦言，短期市场波动难免会带来焦虑，但从中长期看，“固收+”类产品整体仍具备追求新高的机会。但“明年赚钱需要更多耐心，盈利修复的钱比估值提升的钱来得慢，但更可持续。” 在不确定性环境中，保持冷静、着眼长期，或许是应对焦虑最好的方式。

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