这次“以伊冲突”全球市场随之波动，链路影响深远。远方的动荡如何影响普通人的投资与生活？我们又该如何在不确定性中守护自己的财富？

嘉实基金《时间嘉讲》最新一期小宇宙播客，邀请嘉实基金资深宏观研究员周伟与中国现代国际关系研究院中东所副所长秦天，进行了一场深度对话。我们从本次中东地缘具体冲突切入，剖析其背后的宏观变局、市场传导逻辑，并最终落脚于每位投资者可借鉴的长期心法。

本次“以伊地缘冲突”，到底有何不同？

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与历史上的中东冲突相比，有什么根本的不同？

秦天：此次冲击与上世纪70年代的石油危机存在本质差异。这一次实际上不光是航运出了问题，是整个围绕波斯湾的石油产供体系受到了很大的冲击。这种体系的修复要花巨大的时间。所以这次我觉得总体来说，无论是政治还是经济方面的冲击都会更大一些。

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市场对这次冲突的反应似乎特别剧烈，背后的传导逻辑是什么？

周伟：市场觉得这次的影响比前几次要大一点。一个直接的逻辑点就是这个油价可能在高位比较长的时间。高油价将推高美国通胀，从而压缩美联储的货币政策空间，如果通胀特别高，那么美国选民其实很多特别关注日常的生活成本。

市场真正担心的是一条更长的传导链：冲突→油价有长期高位风险→推高全球通胀→各国央行（尤其是美联储）被迫将高利率维持更久→压制股票等风险资产的估值。 市场现在底层担忧的是一种非常棘手的逻辑：“既交易通胀，又交易衰退”。

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我们普通人应如何看待未来地缘政治的风险？是常态还是偶发事件？

秦天：现在世界已经进入了新的动荡变革期，百年未有之大变局。我倾向于把它（地缘动荡）作为一种常态。也许这个不稳定是一个10年20年的现象，但是你不知道在哪一年哪一个月突然之间事件爆发了。所以你可能踩不准这个具体的黑天鹅的点。所以这个是具体操作中的一个难题。

冲击如何传导到我们身边？

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这次冲突会通过哪些渠道影响普通人？

周伟：最直接的影响其实就是我们的股票账户。从过去两周的表现看，实际上全球主要股市里边表现的相对抗跌的就是美国和中国。

生活层面的直接影响则是：第一个就是油价，加油它已经涨了。二是如果想去欧洲旅游，机票肯定贵了，因为冲突空域导致航线大幅绕行。

秦天：影响还会更间接，但也更深远。比如，石油是化肥的重要原料，化肥价格上涨会影响农业成本，最终可能传导至粮食价格。全球化之下，没有纯粹的地方性危机，任何动荡都可能通过供应链，变成我们“餐桌上的成本”。

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人民币汇率会受到怎样的影响？

周伟：我个人倾向于认为，未来一段时间，因为中国的这个制造业能力特别强，人民币汇率未来3到5年都是看涨。第一，这是你货币的稳定温和升值的最大的基本面。第二，中国的现在咱们说经济结构里边还是外需强。也就意味着，如果你这个汇率短期升值太快，出口商尤其是中小出口企业还是受不了。所以历史上这个人民币汇率的波动，基本上央行会把年度的波动率控制在5%以内。

秦天：是的，其实我们一直在不光是我们的这个产能走出去，其实金融走出去是我们国家重点推的一块。而这个人民币确实境外的跨境的支付也是我们非常重点在推进的一项是工作。所以确实在一带一路的沿线国家，包括像中东，包括像中亚，包括像东南亚，其实都有比较不错的这种推进。

黑天鹅事件下中国经济韧性

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在应对国际能源冲击时，中国独具的“缓冲垫”在哪？

周伟：在这个大背景下，中国经济相对韧性还比较强。大概有两个原因：

第一就是要看全球，现在中国的通货膨胀是最低的，基本上最低的比所有国家都要低。像欧洲、美国那都高通胀，那在这种情况下，高油价对我的打击是最小的，因为我本来的这个通胀比较低。

第二就是我们的整体的能源的结构确实有比较大弹性。从资源角度讲，中国原来就是一个煤多油少的国家。这个决定了你的原来的能源结构，实际上对油的在极端情况下的依赖没有那么严重。第二个据合理推测的话，实际上在俄乌冲突爆发的那一年，全球的原油供给已经出现问题。可以想象中国作为一个大国，在那个时候肯定已经做了准备。

第三能够替代的能源煤炭，包括煤化工、核能、绿色能源等等，中国应该相对而言都是强项。我们的绿色能源这个风电，然后我们的火电的能力，火电的建设能力其实都是全球领先的，如果真的是高油价，中国相对受损的程度是比较小。

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中国能源战略上的‘回旋空间’是如何形成的？

秦天：其实我们确实也长期是一个石油进口国家。从这个角度来讲，肯定有一个石油安全，尤其是进口安全的问题。但是相对来说，我们国家一直在做的工作，就是在传统能源油气领域，我们在做这个进口的多元化。虽然中东是全球最主要的石油的出口的地区，我们也很依赖，但其实我们进口的石油里面，大概有40%甚至更多一些是来自于海湾这个领域。比较日韩这些国家，其实我们这个比例已经比较低了，他们可能要更高依赖这个海湾，可能要达到70%甚至80%。

此外我们这些年也在不断开拓新的油源，包括在这次战争的背景下，其实有一些新的因素，让我们可以去在新的情况下去挖掘更多的石油进口来源。

普通人如何思考投资？

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我们普通投资者真能做到理性吗？

周伟：投资里面最大的难点是什么？就是“反人性”。最容易犯的错误就是跟着感觉走。这需要客观的去克服它挺难的，需要不断的去打磨，不断打磨。还是基于你对它有一个深度的认知，这个是最基础的，或者说当我买了这个它涨了以后，我还敢于坚定的再买进去。

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对于不确定性，长期应该建立怎样投资思维？

秦天：历史研究有一个重要的视角，就是要进行长时段的分析。如果能看到长时期的一种大的趋势，我相信投资者能从这种对趋势的把握中去增加自己投资的这种安全性。从一个大事势中，我们只挣其中的一小部分就行。

周伟：核心两个原则：一个是分散化，另一个就是动平衡（动态再平衡）。

第一，真正的分散化。这种分散不能做形式上的分散，要做底层的分散。不是买10只不同名字但投资逻辑类似的股票基金，而是让你的资产分布在不同地域、不同类别（股、债、商品）、不同风险收益特征的资产上。这样，当一类资产跌倒时，另一类资产可能站起来，组合整体会更波动分散。

第二，动态再平衡。 设定好各类资产的比例（比如股债6:4），每隔一段时间（比如一年），检查一下。如果股市大涨导致股票占比变成了70%，就卖掉一部分，买入债券，让它恢复6:4。这本质上是在强迫你“低买高卖”，克服追涨杀跌的人性。

如果没有特别深的认知，一个最简单的方法就是分散化。多一点配置思维，少一点交易思维，这样就不会被市场牵着鼻子走。

远方的地缘冲突，是一次对全球经济的压力测试，也是对每位投资者财富观念的考验。真正的安全感，并非来自于精准预测每一次“黑天鹅”，而是源于构建一个能够适应波动、具备韧性的资产组合。

在“百年未有之大变局”的背景下，理解冲击的特殊性，认识自身的缓冲优势，最终通过建立长期的配置纪律来践行“反脆弱”的资产组合。

这，或许是我们在不确定性时代，能够为自己创造的最大的确定性。

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