近期受到地缘环境“黑天鹅”影响，全球股债商品集体回调，很多人的账户几乎抹平了今年以来的收益。而股债搭配的“固收+”也经受了一定程度的回撤，有投资者问，“固收+”以固收打底、多资产增厚著称，是不是代表收益只增不减？我们今天聊聊有关“固收+”回撤是怎么回事。

为什么“固收+”出现回撤？

“固收+”的含义，通常可以理解为“固收”和“+”两部分资产和策略的结合，“固收”主要是通过配置债券类资产力争获取基础收益，“+”的部分，是风险资产或博取风险收益回报的投资策略，比如投资少量股票、可转债、黄金、ETF等。

一个“固收+”组合，通常是固收部分占比在70%及以上的债券资产，主要通过债券票息收益和资本利得来为组合贡献基础收益；“+”部分是30%以内的大类资产，比如通过股票、黄金、ETF博取弹性收益。两者的组合是为追求中长期的风险收益比达成，但短期债券资本利得、权益资产价格波动都会影响单日净值的阶段表现。

本轮来看，3月下旬以来的股债市场均出现明显的调整，这从国际环境来看，美伊地缘关系局势不明朗，全球油价大幅上涨，市场对美联储降息预期转向，美元走强，黄金大跌，美股美债市场持续下跌，日韩等市场受到美元流动性冲击更强，A股也出现短期波动。当股市出现单边急跌时，通常“固收+”权益仓位在0-30%，这部分仓位直接拖累净值。“固收+”以其股债搭配的优势，能够通过多元资产配置降低单一市场波动风险，进可攻退可守，尤其在市场剧烈波动时降低权益仓位，回撤相对更可控。

如何应对“固收+”回撤

在“资管新规”后，理财净值化时代，短期净值起伏是常态。投资“固收+”基金，我们要明确，净值不是任意阶段只加不减，而是瞄准多资产配置策略下、经过风险收益对冲的中长期效果达成。

中证非纯债基金指数反映市场上一级债基、二级债基、偏债混合型基金等“固收+”类产品的整体表现，iFinD数据显示，截至3月24日，该指数近一年上涨4.58%，最大回撤1.69%。

梳理该指数近10年最大回撤情况，我们发现，回撤修复时间与当年股市行情和市场环境波动直接相关，但无论牛熊考验，中长期还是呈现填坑上行趋势。具体到每只“固收+”产品，阶段回撤幅度和净值修复能力有所差异，是我们更要关注的指标，也能考察背后基金公司平台和基金经理投资实力。

数据来源：iFind,统计时间2015-2025

那么，对于优质的“固收+”基金，除了等待净值修复，投资者还能做就是逢低布局加仓、持续定投平滑长期成本。中金研报指出，截至3月23日，沪深300指数盈利收益率相比10年期国债收益率的股权风险溢价为5.5%，处于2010年以来的42%分位。沪深300指数股息率2.7%，股债性价比仍具备优势。中期维度，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会。

对于“固收+”而言，经过股债市场的调整，固收和权益投资性价比凸显，相较于前期迎来较低估值的配置窗口：

• 债券部分：10年期国债收益率上行，反而为新买入的债券提供了更高的票息收益机会。
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• 股票部分：估值更便宜，未来向上的弹性空间大于向下空间。

在低利率时代，“固收+”依然是家庭资产配置中不可或缺的投资，每当遇到市场大幅回调无需过度焦虑，可以逢低加仓或定投，等待净值修复，给它多一点时间，也多一点耐心。

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注：嘉实同舟债券申购费标准：A 类：申购金额 M<500 万元时，申购费率为 0.60%，500 万元≤M<1000 万元时，申购费率为 0.30%，M≥1000 万元时，申购费率为 1000 元 / 笔，赎回费标准：A 类：N<7 日，赎回费率 1.5%；7 日≤N<30 日时，赎回费率为 0.10%；N≥30 日，零赎回费。C 类：N<7 日，赎回费率 1.5%；N≥7 日，零赎回费。C 类销售服务费：0.40%/年。嘉实双利债券费率结构：A类：申购金额M<100万元时，申购费率为0.80%，100万元≤M<300万元时，申购费率为0.50%，300万元≤M<500万元时，申购费率0.3%；M≥1000万元时，申购费率为1000元/笔，赎回费标准：A类：N<7日，赎回费率1.5%；7日≤N<30日时，赎回费率为0.10%；N≥30日，零赎回费。C类：N<7日，赎回费率1.5%；N≥7日，零赎回费，销售服务费0.4%。管理费0.6%，托管费0.15%。嘉实多利债券费率结构：A类：申购金额M<100万元时，申购费率为0.80%，100万元≤M<200万元时，申购费率为0.50%，200万≤M＜500，申购费率为0.30%；M≤500万元时，申购费率为1000元/笔，赎回费标准：A类：N<7日，赎回费率1.5%；7日≤N<30日时，赎回费率为0.30%；30天≤N＜730天，赎回费率0.05%，N＞730天，赎回费为0。C类：N<7日，赎回费率1.5%；N≥7日，零赎回费，销售服务费0.4%。管理费0.70%，托管费0.20%。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。