从全球AI大模型热潮引爆以来，AI产业链已经从概念走向实质，形成了一个完整的“五层蛋糕”产业架构。具体而言，AI产业从下到上划分为能源、芯片、基础设施、模型、应用五层。这个框架层层递进、环环相扣，层层之间既有清晰的技术逻辑，也具备独立的投资价值。

AI五层蛋糕框架之所以迅速成为产业共识，核心在于它揭示了AI的本质：人工智能不是单一的软件革命，而是一场从能源到应用的全产业链重构。每一层都有独立的经济学逻辑、独特的瓶颈约束和深远的长期产业发展意义。更重要的是，每一层都是万亿级别的赛道。

对于投资者而言，理解这五层蛋糕的结构，就等于拿到了AI时代的投资地图。在这场波澜壮阔的产业变革中，嘉实基金凭借深度的产业研究，已构建起全面覆盖五层蛋糕的ETF产品矩阵，成为AI产业链ETF布局最全的基金公司之一，也为投资者提供了一键把握AI全产业链投资机会的工具矩阵。

第一层

能源层——AI的“氧气”

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产业定位

能源层是AI五层蛋糕的最底层，也是最容易被忽视的一层。业界将其称为AI的“氧气”——没有电力，再先进的芯片和模型都无法运转。每一次大模型回答问题、每一次自动驾驶做出判断、每一张AI生成的图片，背后都是电力消耗，大模型的每一次训练和推理也都在吞噬海量电力，“算力的尽头是电力”已成为行业共识。国际能源署预测，到2030年全球数据中心电力需求将达到约945太瓦时，相当于日本当前全国用电规模。

这一层的核心逻辑是：AI是即时生成的，智能的实时生成依赖电力的实时供应。每个Token的输出都对应电子流动、热量管理与能量转化。能源不仅是AI运行的物理前提，更是智能产出总量的物理上限。

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投资亮点

• 确定性强：无论AI技术如何演进，芯片如何迭代，最终都需要电力驱动。这是AI产业链中最基础、最确定的需求。
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• 增长空间巨大：国家能源局数据显示，2025年全国算力中心总用电量达1700亿千瓦时，近3年平均增速约39.5%，远高于全社会用电平均增速。预计“十五五”时期全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量6%左右。
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• 政策红利持续：2026年政府工作报告首次将"算电协同"写入国家战略。5月20日，发改委和能源局将绿电直连升级为"一对多"，优先支持算力设施。摩根士丹利更是直言，AI正在引爆一个5万亿美元的能源超级周期，这可能是未来十年最大的投资机会。

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超级ETF布局

（*上表投资范围统计截止时间2026年6月22日；规模数据来源：iFinD，截至2026年6月22日，同标的规模第一指在追踪国证绿色电力指数的4只ETF中规模最大。）

第二层

芯片层——AI的“算力核心”

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产业定位

芯片层是AI五层蛋糕的核心枢纽，是将电力转化为算力的关键载体。如果说能源是AI的“氧气”，那么芯片就是AI的“心脏”——它决定了AI能跑多快、能处理多大的模型、能支持多少应用。这一层的投资逻辑在AI产业链中最为清晰：大模型训练需要海量GPU，推理需要各类AI芯片，而在国产替代的大背景下，中国芯片产业正迎来历史性的发展机遇。

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投资亮点

• 国产替代空间巨大：随着国家大基金三期落地以及地缘政治因素推动，芯片国产替代进程正在加速，这是未来5-10年极具确定性的产业趋势之一。
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• 需求持续爆发：全球超大规模云厂商2026年资本支出总额将超过8000亿美元，同比增长67%，AI算力需求呈指数级增长。
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• 高弹性特征显著：芯片行业具有典型的周期成长属性，在AI浪潮推动下，业绩弹性和股价弹性都较为显著。科创板芯片公司更是自带20%涨跌幅限制，进攻性更强。

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超级ETF布局

（*上表投资范围统计截止时间2026年6月22日；规模数据来源：iFinD，截至2026年6月22日，全市场主题类ETF规模第一指在全市场542只主题类ETF中规模最大。上证科创板芯片指数近5个会计年度的涨幅为：6.87%、-33.69%、7.26%、34.52%、61.33%）

第三层

基础设施层——AI的算力工厂

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产业定位

基础设施层把芯片、电力、网络、冷却等要素整合在一起，形成能够大规模生产智能的算力工厂。这一层包括数据中心、云计算、光模块、通信网络等多个细分领域，是AI算力从芯片走向应用的关键桥梁。业内有一个形象的比喻来说明这一层的价值：一座建造成本500亿美元的AI工厂，在其生命周期内产出的智能价值，是3000亿到4000亿美元。——这不是软件生意，这是发电厂级别的基建生意。

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投资亮点

• 光模块持续高景气：随着大模型训练集群规模从千卡级向万卡级、十万卡级演进，800G/1.6T高速光模块需求呈爆发式增长。光模块是AI算力网络的“血管”，高速光模块制造是目前产业链中毛利率较高的环节之一。
• 云计算资本开支大年：全球超大规模云厂商2026年资本支出总额将超过8000亿美元，同比增长67%，云计算作为AI算力的主要供给方，正迎来新一轮建设高峰。
• 算力网络建设加速：“东数西算”工程持续推进，算力调度、数据传输等基础设施需求旺盛。通信网络作为算力的“高速公路”，投资价值持续凸显。

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超级ETF布局

（*上表投资范围统计截止时间2026年6月22日）

第四层

模型层——AI的"大脑"

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产业定位

模型层是 AI 的“大脑”，是人工智能核心技术能力的集中体现。这一层涵盖基础大模型、多模态通用模型、垂直行业模型等多元形态，是将底层算力资源转化为可落地智能能力的核心枢纽，既承接算力基础设施的价值输出，也为上层各类应用提供智能引擎支撑。

作为AI产业链的技术制高点，模型层拥有极高的进入壁垒。通用大模型的研发需要超大规模算力投入、海量高质量数据训练和顶尖的算法人才团队，是资金、技术、人才三重密集型赛道。行业头部企业凭借持续的研发投入与数据闭环优势，不断拉开性能差距，构建起深厚的技术护城河。与此同时，模型能力的持续进化也在不断解锁新的应用场景，向下牵引算力需求，向上催生应用创新，是驱动AI产业持续向前发展的核心引擎。

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投资亮点

• 头部效应显著：大模型研发需要巨大的算力投入和人才储备，行业集中度持续提升。头部企业凭借技术积累、数据优势和生态壁垒，将占据主要市场份额。
• 商业化加速：大模型正在从"参数竞赛"转向"价值兑现"，商业化落地路径清晰的企业更具投资价值。2026年，大模型领域投资重点进一步向头部聚集，亿元级融资集中流向少数几家领先企业。
• 平台型企业受益：拥有大模型能力的互联网平台企业，能够将AI能力与自身业务深度结合，实现效率提升和收入增长，是模型层投资的重要方向。

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超级ETF布局

（*上表投资范围统计截止时间2026年6月22日）

第五层

应用层——AI的“现金牛”

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产业定位

应用层是AI五层蛋糕的最顶层，也是AI价值最终实现的地方。这一层涵盖软件、互联网、传媒、自动驾驶、机器人等多个领域，是AI技术与实体经济结合的关键环节。

如果说底层的能源、芯片、基础设施是“卖铲子”的，那么应用层就是“挖金子”的。随着算力成本的下降和模型能力的成熟，AI正在从概念走向落地，应用层的价值正在加速兑现。

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投资亮点

• 业绩兑现期到来：2026年被券商分析师称为AI应用的“价值兑现元年”。经过前几年的技术积累和场景验证，AI应用正在从“主题概念”转向“业绩驱动”。办公软件、工业AI、医疗AI、智能客服等领域已经出现明确的收入增长和利润贡献。
• 人形机器人爆发：2026年是人形机器人量产元年。人形机器人作为AI的“具身价值载体”，将AI从云端延伸到实体世界，与算力硬件、软件应用形成了“造脑子、装脑子、安身子”的完整产业价值闭环。
• 场景空间广阔：AI+千行百业，每个行业都有被AI重构的机会。从办公到医疗，从工业到教育，从娱乐到金融，AI应用的场景几乎没有边界。

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超级ETF布局

（*上表投资范围统计截止时间2026年6月22日；规模数据来源：iFinD，截至2026年6月22日，同标的ETF规模第一指在全市场3只追踪中证软件服务指数的ETF中规模最大。）

嘉实基金

AI五层蛋糕的全产业链布局者

纵观AI的五层蛋糕，嘉实基金是少有的在每一层都完成了战略布局的基金公司之一。这一完整的产品矩阵背后，体现的是嘉实基金对AI产业趋势的深刻洞察和前瞻性布局。早在AI浪潮全面爆发之前，嘉实基金就已经在芯片、软件等赛道完成了产品布局，并凭借优秀的产品设计和精准的指数跟踪，赢得了投资者的认可。

AI产业的发展不是单点突破，而是全产业链的协同演进。能源支撑算力，算力支撑模型，模型赋能应用，应用又反过来拉动算力需求——这是一个正向循环的产业生态。嘉实基金的AI五层蛋糕ETF全谱系布局，正是为了帮助投资者全面把握这一历史性的产业机遇。随着AI技术的持续演进和应用场景的不断拓展，AI五层蛋糕的每一层都将孕育出巨大的投资机会。嘉实基金作为这一趋势的坚定布局者，将继续为投资者提供优质的ETF工具，陪伴投资者共同捕捉AI时代的产业红利。

*ETF不收取申购赎回费及销售服务费，交易佣金详见证券公司收费标准。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的有效理财方式。