大家有没有想过，有一天你坐飞机能刷短视频、去无人区也能给家人打视频电话、甚至跟AI聊天时服务器就在你头顶的天上转？

这些听起来像科幻片的情节，其实已经在发生。

第18期嘉实基金播客《时间嘉讲》，我们请来了两位懂商业航天的人：商业航天领域创业者曹德志，和嘉实中证高端装备细分50ETF基金经理张超梁。他们把这行掰开揉碎了讲了一遍——火箭回收到底有多难？中美技术路线有啥不同？商业航天靠什么赚钱？现在上车还来得及吗？

如果你也觉得商业航天跟自己的日常生活有些遥远，听完这一期，相信会有所改观！

PART 01

商业航天到底是什么？

Q1

商业航天跟传统航天有什么区别？

曹德志：

传统航天更多是从国家战略、精神层面出发，而商业航天则是从商业、市场化的角度来发展航天事业。最关键的一点是要考量经济性，依靠市场运作，最终服务对象要走向消费端、走进大众生活。整个产业链——从上游原材料制造、零部件供给，到中游卫星火箭研发制造，再到下游应用服务——全都通过商业化手段运转，不再单纯依赖国家科研经费。

张超梁：

我补充几个维度。首先是核心目标不同：传统航天优先保障安全、追求发射成功率，基本不考虑盈利；商业航天则要控制成本、实现盈利，把航天做成可持续的商业项目。其次是主体和资金来源：传统航天以国家出资为主，商业航天依靠市场融资、私募等市场化资金。第三是成本控制：传统航天成本高昂，商业航天的核心目标之一就是降本，火箭可复用技术就是降本的关键方向。

Q2

商业航天现在离我们的生活有多近？

曹德志：

其实已经很近了。比如北斗导航系统已经融入了日常生活，我最近换了新款手机，发现已经有了北斗短报文通信功能。可以说，卫星通信正在走进千家万户。

张超梁：

我讲个亲身经历。我一个同学跑船，八九年前他用卫星电话给我打电话，我说一段话要等十几秒才能听到对方回应，延迟非常严重。现在手机已经可以直连卫星，通信质量大大改善。未来坐飞机、去偏远地区，通信都会越来越方便。除了通信，农业、气象、遥感等领域也在广泛应用航天技术。

PART 02

火箭回收的技术突破

Q3

火箭回收到底有多难？

张超梁：

目前主流成熟路线是火箭一子级垂直起降，仅回收一级助推器，大致分四步：一二级分离加姿态掉头→回推点火→再次减速点火→空中悬停并完成软着陆。

技术难点非常多：第一是发动机，发射、中途回推、多次点火对发动机性能要求极高；第二是材料，火箭飞行和回收过程中持续承受高温，对耐高温、可重复使用的新材料要求严苛；第三是制导与控制，火箭体积大、重量大、重心高，精准控制飞行姿态和平稳回收需要顶尖技术；第四是燃料规划与冗余设计，可回收火箭需要精准计算发射和返程的燃料配比。

最重要的是，火箭回收是系统性工程，任何一个细小零件出现问题，都可能导致整个任务失败。

Q4

中美在火箭技术路线上有什么不同？

张超梁：

主要有三个层面的差异：

一是燃料路线：海外主流使用液氧煤油发动机，国内除了液氧煤油，还发展了液氧甲烷路线。液氧甲烷发动机长期复用优势更强，后期维护成本更低，这是我们有中国特色的技术路线。

二是着陆模式：海外以垂直硬着陆为主；国内双线并行——民营航天企业对标垂直硬着陆，国家队则在探索海上网系捕获回收。

三是复用目标与应用场景：海外企业已经实现火箭高频商业化复用，主打全球商业高频发射；国内目前仍处于轨道回收试验阶段，既要适配国内低轨卫星大规模发射需求，还要兼顾载人航天、深空探测等国家级任务。

PART 03

商业航天的赚钱逻辑

Q5

产业链上中下游，钱从哪里来？

张超梁：

产业链分为上游制造、中游发射与运营、下游应用三大板块。下游应用是市场空间最大的环节。当前阶段，上游火箭、卫星制造占据产业链主要利润；中游以火箭发射服务、在轨运营、地面测控为主。

下游应用场景非常丰富：卫星通信覆盖山区、海洋等地面基站无法触达的区域；遥感测控包括气象监测、农业监测、灾害预警等，对农业大国来说是长期刚需；还有太空旅游、深空探索等新兴场景，长期潜力巨大。

曹德志：

我补充两个核心逻辑。第一是太空基建本身，就像在地面修桥修路一样，整个建设过程就能带动全产业链企业盈利。第二是卫星在轨应用，卫星在轨运行会产生资产折旧，如果只发射不应用，资产会逐步损耗。所以落地应用才是持续创造价值的关键——通信、导航、遥感、科学实验，每个方向都有巨大的商业空间。

Q6

行业现在处于什么发展阶段？

张超梁：

行业已经告别纯概念炒作，进入高速成长期。从技术端看，可回收火箭降本、卫星工业化量产、星间激光通信等技术不断迭代，形成了“低成本运力→海量卫星→技术再迭代”的正向循环。从市场端看，全球各国争抢轨道频谱资源，倒逼国内星网、千帆等大型星座加快组网。

2025-2026年火箭发射频次会持续走高，未来三五年下游应用会逐步兑现收入。现阶段产业链上游火箭、卫星制造的业绩确定性最高，中下游应用端的业绩释放会稍晚。

PART 04

投资视角怎么看？

Q7

现在是商业航天的“黄金时代”吗？

张超梁：

毫无疑问，现在就是商业航天的黄金时代。国内商业航天历经十余年技术积累，如今技术逐步成熟，政策大力扶持，相关上市公司数量增多，多家火箭企业也在筹备上市。普通民众既能享受航天技术带来的生活改变，投资者也能参与行业高速发展的机会。

曹德志：

我同意张老师的判断。黄金时代的核心根基是国家大力推进卫星通信、太空算力等基础设施建设。当前行业热度高，大量资本涌入，也催生了一定的泡沫，但这在新兴产业发展中是正常现象。资本的加持会滋养全产业链，经过市场出清后，行业会更加健康地向前发展。

Q8

普通投资者该怎么看这个板块？

张超梁：

中长期我持续看好商业航天板块的投资机会。板块从今年1月中旬调整至今，时间和空间都相对充分，后续催化事件较多：海外龙头企业动态、国内多家火箭公司上市预期、下半年火箭发射频次提升、可回收火箭技术试验等，都会带动板块行情。

但也要提醒投资者：短期板块业绩难以快速兑现，存在概念炒作成分，波动极大。普通投资者一定要控制仓位，不要盲目追高；风险承受能力较强的投资者可以适度布局。整体来看，板块中长期想象空间巨大，但投资过程中必须保持理性，敬畏市场风险。

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