在刚刚过去的7月，市场经历了震荡回调，步入8月半导体板块反弹，接下来市场怎么走？在震荡市环境下，适合布局哪种投资风格？近日嘉实均衡优选拟任基金经理蔡丞丰在直播中，就市场行情、其投资理念和嘉实均衡优选产品定位进行了详细解读。

01

回调是阶段性再平衡，而非趋势改变

蔡丞丰分析，7月以来的市场波动“本质上是市场对经济复苏的节奏，或是对利率的预期，产生对流动性预期的阶段性再平衡”。海外方面，美股科技股的调整间接对全球风险资产产生了负面效应。

这更多是“阶段性的换挡”，是市场对原先比较高的一些预期做了重置，并非长期趋势的反转。核心逻辑在于全球AI的产业浪潮跟中国新生产力的发展，整个大的趋势没有改变，短期的情绪消化恰恰为长期投资者提供了更好的“击球点”。

面对剧烈波动的市场，投资者面临“低估值传统板块”与“高成长科技板块”的两难选择。蔡丞丰的建议是：不必做非此即彼的选择，而是均衡布局。在市场回调中低估值板块波动相对小一些，另一方面高成长板块在经历了此轮回调后更具性价比。

在操作方面，蔡丞丰分享了三条投资纪律：第一，不在一致预期最拥挤的地方去承担最大的风险——“今年上半年，有色的板块行情非常好，我们提前做了减仓；二季度科技行情如火如荼，我们也适度做了兑现利好”。第二，用结构调仓替代方向摇摆——主轴代表了未来长期的趋势，不轻易改变；但主轴的内容可以动态优化。第三，把防守建立在现金流和定价权之上，而不是建立在市场的预期和情绪之上。

02

均衡成长派 擅长全市场布局

蔡丞丰拥有18年投研经验、8年投资经验，其中5年台股、港股、美股投研经验。他深入研究半导体行业30年发展历程，能力圈从科技半导体逐步延伸到全市场，投资风格偏均衡成长。

“海外的投研经验，让我的思维习惯把A股公司放在全球坐标体系中去比较、去定价，”蔡丞丰表示，这种全球视野能够更好地理解全球产业链转移的传导路径。比如AI浪潮，是基于美国的变革架构扩散，再到国内进一步采用。从全球视角能够更早识别出具备全球竞争力的中国公司。

蔡丞丰投研能力从科技延伸到全市场的过程，他的方法是以点带面，从最熟悉的科技行业出发，沿着产业链上下游延伸，逐步覆盖制造业、周期品甚至消费品。核心是把握不同行业的商业模式和驱动因素，最终形成宏观定基调、微观选个股、中观做均衡的全市场配置能力。

蔡丞丰的投资理念核心是“胜率优先，赔率次之”——“我们买的公司尽量追求挣钱，不要亏钱。这意味着我们要找到能够兑现更好业绩、创造更好股东回报的公司”。为实现这一目标，他不仅依靠主动研究，还借助量化工具——基于嘉实多年积累的数据，打造了企业家评分模型，从企业家精神、公司治理、资源禀赋、执行力等定性指标出发，去筛选高质量的公司。基本面研究以后，并且在估值的匹配性下，去构建风格中性、行业分散、回撤可控的组合。

注：以上仅是拟任基金经理投资方法论和投资策略，不代表基金未来长期必然投资的方向。

“我们的投资以业绩驱动为核心，而不是以估值驱动。”蔡丞丰强调，以中性的视角在各个行业中优选业绩驱动更强且拥有相对性价比的标的，不是简单做行业的配置或分散，而是从个股的风险收益比角度去做均衡配置。他追求的是在不同市场环境下均衡布局，力争降低净值波动。通过优选公司、均衡配置，力争平滑净值曲线，提升投资者的持有体验，分享企业成长的长期回报。

03

震荡市，当选均衡优选

嘉实均衡优选（A类028243，C类028244）是一只股票型证券投资基金。股票资产占基金资产的比例不低于80%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%。

与蔡丞丰在管的嘉实绿色主题不同，聚焦于AI驱动的科技硬件行业、行业集中度相对较高，嘉实均衡优选是全市场选股的基金，行业覆盖度更广，风格更加均衡。

在当前市场环境下，单一行业或是单一选股风格很难把握变化。均衡配置的优势在于，不押单一方向，而是通过分散配置去应对不确定性，力争降低市场波动，更适合当前市场的震荡环境。

拟任基金经理蔡丞丰当前重点关注三大方向：

第一，AI驱动的科技浪潮。现阶段AI底层基建的投入期，会反映在半导体或者芯片公司的业绩上。这是驱动AI基础设施的关键要素，会在可预见的未来内作为投资AI产业链的重要环节。

第二，创新药。创新药是体现中国工程师红利和创新迭代的典型行业，已经通过授权出海模式验证了逻辑。历经数年调整，业绩和估值的匹配性更好。医药板块历经3到4年的深度调整，估值处于历史底部，但行业发展产生了质变——国产创新药企通过授权出海打开全球增量空间，国内政策边际改善，集采的负面影响已被消化。

第三，工业金属与高端装备。在全球再工业化的趋势下，中国制造业出海有长期机会。铜、铝等全球定价资源品，供给端约束强，量价齐升的周期可以预见。

注：以上仅是拟任基金经理当前看好方向，不代表基金未来长期必然投资的方向。

嘉实均衡优选（A类028243，C类028244）正在发售中！

注：费率结构：A类份额收取认/申购费用，M(表示认/申购金额＜500万元，费率为0.8%，M≥500万元，每笔收取1000元；C类份额从基金资产中计提销售服务费用，费率为0.4%；赎回时，T(表示持有天数)＜7天，赎回费率1.5%，7天≤T＜30天，赎回费率1%，30天≤T＜180天，赎回费率为0.5%，T≥180天，赎回费率为0。产品费率信息以基金合同、招募说明书等法律文件为准。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。