创新药作为医药板块高弹性的核心赛道，正迎来政策+业绩复苏+出海BD三重驱动的发展机遇。政策端从“鼓励发展”到“全链条支持”，业绩端从“减亏到盈利”的拐点日益清晰，出海端的BD 交易则持续高增长，中国创新药行业迈入商业化兑现期。

行情表现上，6月以来，创新药板块迎来一轮显著反弹，其中CXO细分方向涨幅更为突出。逢回调创新药指数怎么投？本期指数投资说展开聊~

三只创新药指数

葫芦里卖的什么药？

市面上，主要有3只热门港股通创新药指数，分别是中证港股通创新药（931250）、国证港股通创新药（987018）、恒生港股通创新药（HSSCID）。

对比下来，三只港股通创新药指数最大不同在于“CXO含量”：

从看编制方案看，中证港股通创新药指数从港股通范围内选取50只业务涉及创新药研发以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为指数样本。即中证港股通创新药指数中，特别包含了CXO行业。

而另两条指数均在2025年编制方案的修订中，明确剔除了CXO（医药外部服务）企业。即剔除CXO后，指数不再包含“卖水人”角色，聚焦纯粹的创新药企。

从3只指数成分股行业占比看，中证港股通创新药的CXO含量约30%，其余两条则基本无。

数据来自iFinD，截至20260820

CXO含量为何重要？

率先受益、历史弹性高

今年以来，创新药产业链中，CXO板块涨幅领跑；指数成分里CXO含量高不高，直接影响过往表现，所以中证港股通创新药指数阶段涨幅领先。

数据来自iFinD，区间为20251231-20260820

注：指数历史走势不代表未来。中证港股通创新药指数2021-2025年度涨跌幅为：-7.25%、-23.26%、-19.91%、-14.40%、72.75%。

CXO，全称“Contract X Organization”，意为“医药研发服务商”。主要负责一款新药的研发合成、药效研究、临床试验、工艺开发、放量生产等服务与执行。常包括CRO（研发外包）、CMO（生产外包）、CDMO（研发生产外包）等。

从创新药产业链看，CXO常被成为创新药产业链的“卖水人”，也就是说，创新药公司负责疾病研究、靶点选择和技术路线的决策，创新药企给CXO企业下研发订单，CXO企业来服务研发与生产全流程和执行。

一款创新药的研发试验需要大量人力和设备、生产需要厂房，全是重资产投入，还有失败风险，所以创新药企业高度依赖CXO服务。全球新药研发外包率也逐年上升，根据Frost & Sullivan数据，全球医药研发外包率已从2016年的36.3%提高至2024年的51.9%。

药企研发需求加大、CXO企业的订单就会增加，跟着受益；且分段确认收入，几乎不承担新药研发失败的风险，"卖服务"的模式，决定了其企业业绩确定性相对更高。

“创新药+CXO”都想要，怎么选？

CXO是从创新药产业链演化出来的细分行业，既是创新药企的上游服务商，又是高度绑定的共生体。可以说，CXO与创新药互为共生的上下游关系，形成了“创新药景气——创新药企财务改善——给CXO下订单——CXO景气“的景气传导链条。

对于投资来说，不如两手抓！

投资工具上，目前市场里还没有纯聚焦CXO方向的ETF基金，而中证港股通创新药指数相当于一键囊括创新药+CXO方向：

中证港股通创新药指数中证四级行业占比

截至20260827

跟踪中证港股通创新药指数目前有3只ETF，包括港股通创新药ETF嘉实（520970），场外有嘉实中证港股通创新药ETF发起联接C（024701），方便定投等操作。

注：港股通创新药ETF嘉实无申购费、赎回费、销售服务费，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记结算机构等收取的相关费用。嘉实中证港股通创新药ETF联接C管理费为0.50%，托管费为0.10%，销售服务费为0.25%，不收取申购费率，持有时间大于等于7天不收取赎回费，持有时间小于7天收取1.50%赎回费。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的有效理财方式。