近年来，ETF凭借其高流动性、透明度高、相对低廉的费用等优势，逐渐成为投资者资产配置的重要工具。而在实际投资中，不少投资者会发现除了ETF，还有一种名字与其较相似的“ETF联接基金”。两者究竟有什么区别？为什么其涨跌幅常常不一样？要回答这个问题，需要先从两者的产品结构入手，理解它们究竟“哪里不一样”，再进一步分析涨跌幅差异的来源。

ETF与ETF联接基金有何区别

• 交易场所与交易方式不同。ETF除了可以在一级市场申赎，也可在证券交易所上市交易，投资者需通过证券账户，像买卖股票一样在二级市场实时买卖ETF份额。ETF联接基金则是场外基金，投资者通过基金公司直销平台、银行、第三方销售平台等渠道，以申购、赎回方式参与，申购和赎回价格以当日收市后计算的基金份额净值为准。
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• 价格形成机制不同。ETF同时存在两种“价格”：一是基金份额净值，即一级市场申购赎回的对价，交易时段内交易所会公布IOPV（基金份额参考净值）作为盘中参考；二是二级市场实时交易价格，受市场情绪、供求关系等因素影响，可能高于或低于基金份额净值，从而产生溢价或折价。ETF联接基金不存在二级市场交易价格，其申赎价格完全依据收盘后的基金份额净值，因而不存在折溢价问题。
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• 费用结构不同。ETF产生的费用主要包括券商收取的交易佣金，不同券商规则不同；ETF联接基金的交易成本通常包括在买卖过程中的申购费、赎回费等，具体费率在基金的招募说明书和产品资料概要中可以查到。
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• 申赎机制与资金运用不同。 ETF除了能在一级市场申赎外，ETF的二级市场买卖是投资者之间的份额转让，不涉及基金资产层面的现金进出，因此不受日常申赎影响。ETF联接基金则每天面临申购和赎回，资金确认以及买入或卖出目标ETF之间存在时间差，在极端行情下出现大额申赎时，这种时间差可能对当日涨跌幅产生一定影响。

两者涨跌幅为何会有差异？

理解了两者的结构差异，就不难理解涨跌幅差异的来源。总体来看，主要有以下几方面原因。

其一，价格计量方式不同。如上所述我们知道ETF同时存在两种“价格”（基金份额净值和二级市场实时交易价格），而投资者看到的ETF涨跌幅，可能来自二级市场实时交易价格的变化，而ETF联接基金的涨跌幅则依据收市后的基金份额净值计算。ETF二级市场实时交易价格受市场情绪和供求关系影响，而ETF联接基金价格则是反映底层资产的公允价值，两者本身就不是同一口径的“价格”，单日涨跌幅存在差异属于正常现象。

其二，折溢价效应。当市场情绪高涨、买盘较多时，ETF二级市场交易价格可能高于其基金份额净值，出现溢价；当市场低迷、抛压较重时，交易价格可能低于净值，出现折价。因此，某一天场内ETF涨幅高于场外ETF联接基金，可能部分源于溢价因素。

其三，持仓结构差异。由于ETF联接基金需预留不低于5%的高流动性资产（多为现金或短期债券）以应对赎回，这也就会使ETF联接基金的涨跌幅相比ETF更“温和”一些，在目标ETF大幅上涨时，也可能暂时“拖累”整体收益表现。

与此同时，指数权重调整、成份股停牌、分红等事件、基金费用的收取等因素都可能影响ETF联接基金的跟踪效果，导致ETF联接基金与目标ETF之间单日涨跌幅的差异。

风险提示： 基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。