经过8月的反弹，9月以来金价突然“踩了一脚刹车”，一度从4700回调到4200美元/盎司附近。另一方面，最新数据显示，中国央行已连续23个月增持黄金，9月份再度出手买入23吨。黄金价格过山车，相关ETF基金还能买吗？

本期《指数投资说》，我们一起来看看这轮下跌的原因、长期逻辑是否变化，再看看背后资金流向和应对方法。

（数据来自iFinD，截至20261011）

01

金价近期为何下跌？

9月美国10年期国债收益率从4.75%升至5.28%、单月上行53bp。十一长假期间，10年期美债收益率一度冲上5.36%，30年期升至5.7%，创2002年以来新高。因为黄金是不生息的资产，美债利率抬升意味着持有黄金的机会成本陡增，“无息资产”黄金首当其冲，出现回调。

另一方面，美联储加息预期升温。9月17日，美联储时隔三年重启加息25bp，当时点阵图显示18位委员中有16位预计年内至少还要再加息1次。而地缘冲突推升油价重返100美元，也强化了通胀与加息预期。美元指数一度重返102上方，而黄金以美元计价，对金价形成直接压制。

02

黄金长期配置逻辑是否变化？

短期金价调整，但支撑黄金的底层逻辑与利好因素，并没有跟着转向。

随着逆全球化地缘环境，“去美元化”成为推动金价上行重要驱动，央行购金+避险配置需求成为黄金价格的主导因素。

一方面，美元信用弱化、央行购金与黄金储备地位提升的中长期逻辑并未改变。在全球货币信用体系重塑的过程中，黄金"货币信用对冲"的属性反而愈发凸显。

最新数据，央行越跌越买、购金节奏加快。中国央行9月末黄金储备7747万盎司、环比增加74万盎司（相当于23吨），已连续23个月增持。同时多国央行持续推进黄金储备运回本土，来自官方部门的需求，是金价重要的中长期支持因素。

另一方面，资金逆势增配需求仍在。9月全球黄金ETF吸引了100亿美元的资金流入，持仓净增150万盎司；而26年三季度整体资金流入量达到创纪录的310亿美元，显示较强配置需求。

（资料来自国联证券）

03

黄金关键在"怎么投"？

黄金的长期配置价值仍在，但对普通投资者来说，更重要的是"怎么投"。

短期来看，黄金仍处在磨底阶段，建议以逢低分批方式参与。后市继续观察10月28日的美联储FOMC议息会议结果。

而拉长视角看，黄金在组合中的作用是多元分散配置，而不是用来作为“进攻武器”。黄金与股债资产相关性低，家庭配置中一般占比5%–10%，起到“货币信用对冲＋风险对冲”作用。

因此更合理的方式，是以适当比例、长期纪律性持有；而眼下的回调，或许正是补齐配置的窗口机遇。

对大多数投资者而言，直接买卖实物黄金存在保管、变现和点差费用等门槛，借道金ETF及其联接基金，是更便捷的选择。

如金ETF嘉实（159831），跟踪上海黄金交易所上海金集中定价合约（合约代码：SHAU），以“人民币/克”为定价单位，更贴合国内投资者的使用习惯，包括交易时段、及时反应国内供需因素等。"上海金"的定价会员为大型金融机构和黄金实业龙头，兼顾黄金的金融属性与工业属性，可以视为中国自己的黄金定价基准。

如果没有股票账户，或习惯在基金平台申购赎回，则可以考虑场外联接基金：嘉实上海金ETF发起联接A（016581）、联接C（016582），方便设置定投等操作。

注：金ETF嘉实不收取申购赎回费、销售服务费，交易佣金详见证券公司收费标准。嘉实上海金ETF发起联接A不收取销售服务费，申购费率：金额＜50万元费率为1.00%，50万元≤金额＜100万元费率为0.60%，金额≥100万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.1%，持有时间≥30天费率为0。嘉实上海金ETF联接C类均不收取申购费用，赎回费率为持有时间0-7天,费率为1.5%，7(含)天以上,费率为0%，销售服务费为0.25%/年。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的有效理财方式。