刚刚过去的三季度，A股前期涨幅较大的高景气科技成长板块震荡调整，低估值、高股息以及利润改善较清晰的金融、资源品和部分医药方向表现不错。2026年行至当下，市场普遍关心：科技板块后市怎么走？风格再平衡下哪些中长期机遇值得关注？

最新披露的嘉实基金公募产品三季报投研观点密集分享，有望成为投资者了解宏观大势变化、把握产业前沿动态、优化权益投资布局的决策参考。（更多、更完整的基金产品2026年三季报报告请关注嘉实基金官方披露渠道）

如何看待行情调整：

并非基本面恶化，而是风险释放

2026年三季度以来，股票市场波动明显加大。嘉实基金旗下公募产品三季报多数基金经理观点认为，本轮调整更多是估值风险释放，产业基本面并未恶化，行情震荡主要有三方面的原因：一是海外美债收益率上行、美联储加息压制成长股和长久期资产估值；二是AI资本开支持续性、使用效率和商业化兑现引发阶段分歧，叠加前期涨幅大、交易拥挤、估值扩张；三是科技拥挤度消化下，资金存在再平衡配置需求，红利、周期资源、银行等方向相对占优。

展望后市，嘉实基金股票研究部总监、嘉实先进制造股票基金经理刘杰表示，对国内经济在政策支持下的持续复苏依然有信心。本轮全球无风险利率的上行主要源于美国通胀黏性与财政扩张，属于外部扰动；国内流动性环境保持稳定，居民资产配置向权益迁移的大方向并未改变。经过三季度的快速调整，前期积累的拥挤度与杠杆已明显释放，交易结构趋于健康，市场继续大幅下行的空间相对有限。

嘉实平衡风格投资总监、嘉实均衡臻选一年持有期混合基金经理梁铭超认为，现阶段市场已经充分定价了对国际地缘争端加剧、长端利率走高、内需暂弱的担忧，对 AI 资本开支与回报的讨论也愈发理性。后续将持续跟踪观察重点经济体之间的国际关系、全球流动性是否边际收紧以及北美AI大厂三季报情况等。

嘉实基金大周期研究总监、嘉实周期优选混合基金经理肖觅也在当前持乐观态度，他指出一方面部分资产股价回到了历史性价比相对较高的位置，另一方面政策端也有一些积极变化，尤其是在房地产领域。

嘉实成长共赢混合基金经理李涛分析指出，国内政策有望持续发力托底内需，推动人工智能与实体经济持续深度融合，数智化转型向制造、金融等全行业渗透。整体来看，业绩确定性强的高性价比成长赛道有望重新获得资本市场的合理定价，A股市场在持续一个季度以上的波动后，有望迎来持续修复阶段。

科技方向怎么看：

AI产业化趋势不变

投资机遇从训练端转向推理和应用端

作为近年来全球资本市场的行情主线，科技AI仍然是市场焦点，也是当前投资者最关切的方向。围绕AI产业的最新动态和行情演绎，嘉实旗下多位基金经理们给出了更前沿、更精细的判断。

嘉实基金大科技研究总监、嘉实科技创新混合基金经理王贵重分享称，三季度科技波动或源于一些边际变化带来的扰动：海外头部模型公司 年化收入（ARR）增速出现边际放缓，其中代表性公司 7 月披露的 ARR 环比增速较 5 月明显回落，且低于市场机构此前估算；AI 从开发者向白领人群的渗透仍需时间。同时，前期部分算力个股涨幅较大，市场一致预期所隐含的未来 1-2 年盈利预测已处于较高水平，估值对业绩兑现的容错空间相应收窄。

中长期看，王贵重强调，全社会正加快对 AI 的应用以提升生产效率，依然看好 AI 产业的发展，股票投资上会动态调整 AI 相关仓位配置和个股选择。展望后市，AI 应用有望成为重要投资主线，非 AI 资产方面，看好出海链中新能源、医药、消费电子等相关的机会。

嘉实全球产业升级股票型发起式基金经理陈俊杰指出，市场已经开始从“资本开支增长”转向关注资本开支的使用效率、订单兑现节奏、产品盈利能力和自由现金流回报。随着产业链龙头公司继续披露较强的订单、收入和产能规划，市场对人工智能需求持续性的判断重新得到验证，存储、先进封装、服务器 CPU、网络互联和半导体设备等环节表现出较好的产业活跃度。与此同时，市场也更加重视人工智能应用的商业化落地和推理需求增长，投资逻辑由训练端逐步向推理端和智能体应用端扩散。

陈俊杰也提示，随着头部企业资本开支逐步转化为真实收入，产业链内部的分化可能进一步加剧，具备明确客户订单、技术壁垒、规模化交付能力和稳定现金流的公司，有望在新一轮产业升级中持续受益；缺乏商业化验证、主要依赖主题交易和估值扩张的公司，则可能面临更大的波动压力。

AI硬件半导体板块在三季度经历了较大挑战，嘉实基金指数与量化投资首席投资官、嘉实中证半导体指数增强发起式基金经理刘斌表示，在 AI 需求依旧高增、前沿模型持续迭代、应用场景不断拓宽的背景下，包括半导体设备材料、国产算力集群等方向依旧处于高景气阶段，在 2027 到 2028 年依旧能看到较高的盈利增长。尤其是半导体设备和材料仍是国产化率提升的核心环节，有望受益于产能扩张、价格修复以及光刻机、光刻胶等关键领域的持续突破。

对于市场热门的先进制造、机器人板块，嘉实制造升级股票发起式基金经理孟夏认为，相关股票目前仍处于预期低点，但产业进展仍在推进，格局愈发明朗。同时维持对2026年是行业量产元年的判断，并预计2027年行业将真正进入由业绩驱动的发展阶段。“虽然行业贝塔可能仍在左侧，但是产业发展已经进入右侧。”

逆势布局中长期机遇

结构性机会依然丰富

嘉实ESG可持续投资混合基金经理蔡丞丰表示，当前的配置思路为“科技、医药、周期三线并重”的再平衡结构，科技聚焦国产算力，覆盖算力芯片、晶圆制造与服务器整机等环节；医药生物以研发外包与创新药为核心；周期与制造以油运为锚，辅以造船、化工、有色与电子级玻纤，承担资源定价权与当期现金流资产的角色。三条主线的盈利驱动彼此独立——科技看订单兑现，医药看全球化变现，周期看供给约束。

嘉实基金大健康研究总监、嘉实医疗保健股票基金经理郝淼分析道，受益于国内外生物医药领域技术持续进步、收并购及BD交易活跃、研发投入旺盛，生物医药行业整体景气度较高。中国创新药延续了去年强劲的出海势头，带动了上游产业链（研发生产外包服务、科研服务）业绩的高速增长。他认为，未来行业的高景气状态有望延续，仍然看好中国创新药产业链的投资机会。与此同时，考虑到全球债券收益率持续攀升，院内外传统医疗医药板块也有投资机会。

对于处于“强现实、弱预期”的资源板块，嘉实基金股票研究部总监、嘉实资源精选基金经理刘杰表示，资源最大的不同是供给约束后，价格波动会下降，盈利中枢会抬升，而且盈利稳定性会大幅提高。短期核心的变量还是美联储的货币政策。他倾向于认为加息持续性会低于市场乐观预期。回到产业本身，基本金属仍然在演绎“供给约束+需求韧性”。为此他维持对基本金属的看好，尤其青睐有量增的公司；一旦加息预期减弱，黄金公司可能会有较好表现；对碳酸锂保持谨慎，能源上维持“煤好于油”。

嘉实基金副总经理、嘉实新能源新材料基金经理姚志鹏表示，当前锂电池行业处于基本面强现实、弱预期，现实与股价背离。目前板块估值偏低，市场按"周期下行"定价，却忽视了反内卷后供给出清、格局改善的期权价值。未来，若悲观预期→资本开支收缩→供给出清加速→供需反转时弹性更大的循环启动，供需景气周期潜在高度和长度或将超预期。

展望四季度，除了高景气的科技成长赛道之外，政策利好支撑下的内需消费等板块，在深度回调后机会开始浮现。嘉实价值风格投资总监、嘉实价值优势混合基金经理谭丽指出，内需经历了7、8月份的平淡后，9月季节性景气有所回升，行业间景气度的分化有所收敛，对应着资产端可能也会呈现多条线的机会：9月份政策频出，尤其房地产“828”新政，以及“929”房贷贴息政策对住房消费倾向会带来的影响，是后续宏观跟踪的重点。根据三季报，截至9月30日，嘉实价值优势混合以能源、有色金属、海运为代表的实物资产仍然是重要持仓，且保持高比例配置。

在嘉实基金大消费研究总监、嘉实消费精选股票基金经理吴越看来，本轮内需回暖或是中长期趋势反转，但斜率和结构都与过往几轮大周期不同，斜率更平、修复期更长、波动性被平抑，很难表现为一蹴而就。随着基本面企稳、通胀预期重启及市场风格潜在再平衡，消费资产有望迎来盈利与估值修复的双击。

整体而言，嘉实多位基金经理认为，积极因素正在积累，当下开启中长期布局机会大于风险。伴随新一轮国内稳增长政策窗口徐徐展开，市场有望获得支撑、优质资产也有望迎来反弹修复机遇。对投资者而言，此时或许也是选择合适基金产品、开启逆向布局的窗口。

注：更多、更完整的基金产品2026年三季度报告请关注嘉实基金官方披露渠道。

注：以上看好方向为基金经理当前看好方向，不代表相关基金产品未来长期必然投资方向。

嘉实先进制造股票不收取销售服务费，申购费率（前收费）：金额＜100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜200万元费率为1.00%，200万元≤金额＜500万元费率为0.60%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.75%，30天≤持有时间＜365天费率为0.50%，365天≤持有时间＜730天费率为0.25%，持有时间≥730天费率为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实成长共赢混合费率结构如下：管理费分情况收取：持有期限不足一年(即365天,下同), 则按1.20%年费率收取管理费；持有期限达到一年及以上，则根据持有期间年化收益率分为以下三种情况，分别确定对应的管理费率档位：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率 (扣除超额管理费后) 超过6%且持有收益率 (扣除超额管理费后) 为正，按1.50%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下,按0.60%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。托管费率0.2%。A类申购费：金额＜100万元费率为1.50%；100万元≤金额＜200万元费率为1.00%；200万≤金额＜500万，申购费0.6%；金额≥ 500万元费率为1000元/笔。赎回费：持有时间＜7天，赎回费1.5%；7天≤持有时间＜30天，赎回费0.75%；30天≤持有时间＜180天，赎回费0.5%；持有时间≥180天，赎回费0。C类不收取申购费，持有时间＜7天，赎回费1.5%；7天≤持有时间＜30天，赎回费0.5%；持有时间≥30天，赎回费0，销售服务费0.6%/年。

嘉实均衡臻选一年持有期混合A不收取销售服务费，申购费率：金额<100万元费率为1.50%，100万元≤金额<500万元费率为1.20%，金额≥500万元费率为1000元/笔。嘉实均衡臻选一年持有期混合C销售服务费率每年为0.60%，不收取申购费。本基金不收取赎回费，每笔基金份额持有期满一年后，基金份额持有人方可就基金份额提出赎回申请。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实周期优选混合不收取销售服务费，申购费率（前收费）：金额<100万元费率为1.50%，100万元≤金额<200万元费率为1.00%，200万元≤金额<500万元费率为0.60%，金额≥500万元费率为1000元/笔；赎回费：持有时间<7天，赎回费率1.5%；7天≤持有时间<365天，赎回费率为0.50%；365天≤持有时间<730天赎回费率为0.25%；持有时间≥730天赎回费为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实科技创新混合不收取销售服务费，申购费率（前收费）：申购金额＜100万元费率为 1.50%；100万元≤金额＜200万元费率为 1.00%；200 万元≤金额＜500万元费率为 0.60%；金额≥500万元费用为1000元 /笔。赎回费：持有时间＜7 天，赎回费率为 1.50%；7 天≤持有时间＜30天，赎回费率为 0.75%；30 天≤持有时间＜180 天，赎回费率为 0.50%；持有时间≥180 天赎回费率为 0.00%。运作费率：管理费为 1.20%/年，托管费为 0.20%/年。

嘉实全球产业升级股票型发起式（QDII）A不收取销售服务费，申购费率：金额＜100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜200万元费率为1.00%，200万元≤金额＜500万元费率为0.60%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.75%，30天≤持有时间＜180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实全球产业升级股票型发起式（QDII）C销售服务费率每年为0.60%，不收取申购费，持有时间＜7天赎回费为1.50%，7天≤持有时间＜30天赎回费为0.50%，持有时间≥30天赎回费为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实中证半导体指数增强发起式A不收取销售服务费，申购费率:金额<100万元费率为1.00%，100万元≤金额<300万元费率为0.60%，300万元≤金额<500万元费率为0.20%，金额≥500万元则费用为每笔1000元；赎回费率：持有时间<7天费率为1.50%，7天≤持有时间<30天费率为0.75%，30天≤持有时间<180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实中证半导体指数增强发起式C不收取申购费，销售服务费率为0.25%/年，持有时间＜7天赎回费率为1.50%，持有时间≥7天赎回费率为0。运作费率：管理费为0.60%/年，托管费为0.10%/年。

嘉实制造升级股票发起式A不收取销售服务费，申购费率:金额<100万元费率为1.50%，100万元≤金额<500万元费率为1.00%，金额≥500万元则费用为每笔1000元；赎回费率：持有时间<7天费率为1.50%，7天≤持有时间<30天费率为0.75%，30天≤持有时间<180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实制造升级股票发起式C不收取申购费，销售服务费率为0.40%/年，持有时间＜7天赎回费率为1.50%，7天≤持有时间<30天费率为0.50%，持有时间≥30天赎回费率为0。

嘉实ESG可持续投资混合A不收取销售服务费，申购费（前端）：金额<100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜500万元费率为1.00%，金额≥500万元则费用为每笔1000元；赎回费率：持有时间<7天费率为1.50%，7天≤持有时间<30天费率为0.75%，30天≤持有时间<180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实ESG可持续投资混合C不收取申购费，销售服务费率为0.80%/年，持有时间＜7天赎回费为1.50%，7天≤持有时间＜30天赎回费为0.50%，持有时间≥30天赎回费为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实医疗保健股票不收取销售服务费，申购费率（前收费）：金额＜100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜200万元费率为1.00%，200万元≤金额＜500万元费率为0.60%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.75%，30天≤持有时间＜365天费率为0.50%，365天≤持有时间＜730天费率为0.25%，持有时间≥730天费率为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实资源精选股票A不收取销售服务费，申购费（前端）：金额<100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜200万元费率为1.00%；200万元≤金额＜500万元费率为0.60%；金额≥500万元每笔1000元；赎回费：持有时间<7天为1.50%；7天≤持有时间＜30天为0.75%；30天≤持有时间＜180天为0.50%；持有时间≥180天赎回费率为0。嘉实资源精选股票C不收取申购费，销售服务费率为0.50%/年，持有时间＜7天赎回费为1.50%，7天≤持有时间＜30天赎回费为0.50%，持有时间≥30天赎回费为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实新能源新材料股票A不收取销售服务费，申购费（前端）：金额<100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜200万元费率为1.00%；200万元≤金额＜500万元费率为0.60%；金额≥500万元每笔1000元；赎回费：持有时间<7天为1.50%；7天≤持有时间＜30天为0.75%；30天≤持有时间＜180天为0.50%；持有时间≥180天赎回费率为0。嘉实新能源新材料股票C不收取申购费，销售服务费率为0.50%/年，持有时间＜7天赎回费为1.50%，7天≤持有时间＜30天赎回费为0.50%，持有时间≥30天赎回费为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实价值优势混合A不收取销售服务费，申购费率（前收费）：金额＜50万元费率为1.50%，50万元≤金额＜200万元费率为1.20%，200万元≤金额＜500万元费率为0.80%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜365天费率为0.50%，365天≤持有时间＜730天费率为0.25%，持有时间≥730天费率为0。嘉实价值优势混合C不收取申购费，销售服务费率为0.40%/年，持有时间＜7天赎回费为1.50%，7天≤持有时间＜30天赎回费为0.50%，持有时间≥30天赎回费为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

嘉实消费精选股票A不收取销售服务费，申购费率（前收费）：金额＜100万元费率为1.50%，100万元≤金额＜200万元费率为1.00%，200万元≤金额＜500万元费率为0.60%，金额≥500万元则费用为每笔1000元，赎回费率：持有时间＜7天费率为1.50%，7天≤持有时间＜30天费率为0.75%，30天≤持有时间＜180天费率为0.50%，持有时间≥180天费率为0。嘉实消费精选股票C不收取申购费，销售服务费率为0.50%/年，持有时间＜7天赎回费为1.50%，7天≤持有时间＜30天赎回费为0.50%，持有时间≥30天赎回费为0。运作费率：管理费为1.20%/年，托管费为0.20%/年。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。上述产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。