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邵健:中国股市是成长股的沃土

2010-10-25

在数量越来越多的中国基金产品中,能多年如一日保持风格稳定的基金少之又少,而其中业绩始终稳居上游的基金更是凤毛麟角。嘉实增长作为金牛奖的常客,就是其中的典型代表。

 正因为风格恒定,对嘉实增长的管理者邵健的采访往往并无“新意”。长期专注于成长股投资的他不会因为市场环境的变化改变自己的方法论,也就不会向记者说出多么“惊世骇俗”的观点。但“大道至简”,长期稳健的业绩已经证明了这位资深基金经理的成长股投资之道确有其过人之处。

 成长股投资的“大道至简”

 “大部分中国投资者之所以不会把关注的焦点放在成长股上,是因为看成长股是件很无聊的事情,一年中大部分时间基本没有波动,只有少数几周表现一下,就像看一台没有图像的电视机。”说起成长股投资的感受,邵健打了个形象的比喻。

 不过,看似“无聊”的成长股投资却给耐得住寂寞的邵健带来了无比丰厚的回报。2003年成立以来到20101020日,邵健管理的嘉实增长累计净值增长率达580.31%,而同期上证综指只由1500多点涨到3000点,涨幅不到100%

 如此巨大的超额收益来自哪里?邵健归纳起来很简单——成长投资、优选股票、均衡配置。“中国经济中有很多行业每年能有40%50%的增长,这里面的一些企业年增长率能达到惊人的80%100%,这就注定了中国股市是成长股的沃土。”而邵健所要做的就是精选出真正具有长期增长价值的股票耐心地持有,任凭题材股、周期股起起落落,我自岿然不动。

 在邵健看来,波段操作很多时候体现了人性的弱点。“低买高卖可能某一次的效果不错,但它并不是基金解决问题的方式,如果把所有的波段操作聚合起来看,我想对于大部分人来说效果是不好的。”因此,如果留意嘉实增长的定期报告,你会发现邵健的投资组合通常变化不大,有些股票甚至持有了数年之久。

 当然,在中国股市里长期持股也是需要冒风险的。“成长投资要看的很远,这就注定了有些股票短期会表现不佳甚至非常不好,这时候风险防范就很重要。”邵健坦率地承认,如果要说自己的投资风格和出道之初有什么变化,最主要的就体现在更注重组合的均衡性上。“我从一开始做基金经理就坚持成长投资,只是最开始更锐利一些。比如我如果不喜欢银行股,那时配置的比例就要比现在更低。”

 但经过多年的公募基金管理,邵健的投资风格更加包容。“今年我的组合就是一个纺锤形的结构,最成长和最周期的股票都有,组合的风险暴露并不大。有些成长型的公司我知道一旦成功,回报会有50倍甚至100倍,但我们还是很克制的进行投资。尽管压低了整体回报,但可以让基金的净值更平滑,降低投资者的情绪波动。”

 成长股投资的变与不变

 如果说过去几年的牛熊转换中,周期股和题材股是市场中最引人瞩目的主角。在如今经济转型的大背景中,成长股却被越来越多的基金经理看作是未来几年的投资重点,这是否会使邵健的成长股投资模式发生变化呢?

 “我们投资风格一贯稳定,以投资中小企业为主,坚持寻找代表未来经济发展方向、拥有优秀管理团队和商业模式的企业,不断优化组合,这种模式不会发生变化。”邵健表示,成长股判断标准很难发生变化,因为它不是简单把几个行业定义为成长行业,而是囊括了未来五到十年年收入复合增长率能达到15%以上的企业,这其中甚至包括传统行业。“我们会评估产业的空间、产业政策的稳定性,企业在产业中间的位置和竞争力,商业模式的优越性和面临的挑战,轻资产还是重资产,主要面临的风险及未来发生风险的可能性,这些标准都没有发生太大变化。”

 “但不同时期需要考虑的因素的确会有所侧重,涉及的产业也会有所变化。”邵健认为,目前投资成长股就不能把中国经济是独立的设置为预先条件,要更多考虑全球经济环境。如果全球金融市场发生动荡,这些企业是不是还有比较好的增长。如果汇率有比较大波动,这些企业能否保持原来的优势。“国内方面要考虑劳动力成本有明显的上涨趋势,会不会吞噬产业或企业成长的空间,另外企业用于环保的成本也会比原来更多,这些因素在以前的投资中并不需要给予特别多的关注。” 

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邵健:中国股市是成长股的沃土

2010-10-25

在数量越来越多的中国基金产品中,能多年如一日保持风格稳定的基金少之又少,而其中业绩始终稳居上游的基金更是凤毛麟角。嘉实增长作为金牛奖的常客,就是其中的典型代表。

 正因为风格恒定,对嘉实增长的管理者邵健的采访往往并无“新意”。长期专注于成长股投资的他不会因为市场环境的变化改变自己的方法论,也就不会向记者说出多么“惊世骇俗”的观点。但“大道至简”,长期稳健的业绩已经证明了这位资深基金经理的成长股投资之道确有其过人之处。

 成长股投资的“大道至简”

 “大部分中国投资者之所以不会把关注的焦点放在成长股上,是因为看成长股是件很无聊的事情,一年中大部分时间基本没有波动,只有少数几周表现一下,就像看一台没有图像的电视机。”说起成长股投资的感受,邵健打了个形象的比喻。

 不过,看似“无聊”的成长股投资却给耐得住寂寞的邵健带来了无比丰厚的回报。2003年成立以来到20101020日,邵健管理的嘉实增长累计净值增长率达580.31%,而同期上证综指只由1500多点涨到3000点,涨幅不到100%

 如此巨大的超额收益来自哪里?邵健归纳起来很简单——成长投资、优选股票、均衡配置。“中国经济中有很多行业每年能有40%50%的增长,这里面的一些企业年增长率能达到惊人的80%100%,这就注定了中国股市是成长股的沃土。”而邵健所要做的就是精选出真正具有长期增长价值的股票耐心地持有,任凭题材股、周期股起起落落,我自岿然不动。

 在邵健看来,波段操作很多时候体现了人性的弱点。“低买高卖可能某一次的效果不错,但它并不是基金解决问题的方式,如果把所有的波段操作聚合起来看,我想对于大部分人来说效果是不好的。”因此,如果留意嘉实增长的定期报告,你会发现邵健的投资组合通常变化不大,有些股票甚至持有了数年之久。

 当然,在中国股市里长期持股也是需要冒风险的。“成长投资要看的很远,这就注定了有些股票短期会表现不佳甚至非常不好,这时候风险防范就很重要。”邵健坦率地承认,如果要说自己的投资风格和出道之初有什么变化,最主要的就体现在更注重组合的均衡性上。“我从一开始做基金经理就坚持成长投资,只是最开始更锐利一些。比如我如果不喜欢银行股,那时配置的比例就要比现在更低。”

 但经过多年的公募基金管理,邵健的投资风格更加包容。“今年我的组合就是一个纺锤形的结构,最成长和最周期的股票都有,组合的风险暴露并不大。有些成长型的公司我知道一旦成功,回报会有50倍甚至100倍,但我们还是很克制的进行投资。尽管压低了整体回报,但可以让基金的净值更平滑,降低投资者的情绪波动。”

 成长股投资的变与不变

 如果说过去几年的牛熊转换中,周期股和题材股是市场中最引人瞩目的主角。在如今经济转型的大背景中,成长股却被越来越多的基金经理看作是未来几年的投资重点,这是否会使邵健的成长股投资模式发生变化呢?

 “我们投资风格一贯稳定,以投资中小企业为主,坚持寻找代表未来经济发展方向、拥有优秀管理团队和商业模式的企业,不断优化组合,这种模式不会发生变化。”邵健表示,成长股判断标准很难发生变化,因为它不是简单把几个行业定义为成长行业,而是囊括了未来五到十年年收入复合增长率能达到15%以上的企业,这其中甚至包括传统行业。“我们会评估产业的空间、产业政策的稳定性,企业在产业中间的位置和竞争力,商业模式的优越性和面临的挑战,轻资产还是重资产,主要面临的风险及未来发生风险的可能性,这些标准都没有发生太大变化。”

 “但不同时期需要考虑的因素的确会有所侧重,涉及的产业也会有所变化。”邵健认为,目前投资成长股就不能把中国经济是独立的设置为预先条件,要更多考虑全球经济环境。如果全球金融市场发生动荡,这些企业是不是还有比较好的增长。如果汇率有比较大波动,这些企业能否保持原来的优势。“国内方面要考虑劳动力成本有明显的上涨趋势,会不会吞噬产业或企业成长的空间,另外企业用于环保的成本也会比原来更多,这些因素在以前的投资中并不需要给予特别多的关注。” 

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