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肖觅：独特的“不可能三角”投资方法论

嘉实基金 / 2021-07-19
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近些年，越来越多的小伙伴加入基民的行列，基金业协会数据显示，截至2021年5月末，公募基金行业资产管理总规模已达22.91万亿元。但是，与此同时，“基金赚钱了，基民不赚钱”的现象一直存在。从长期来看，普通股票型基金指数在2005年-2019年间累计实现793.78%的涨幅，但基金业协会的调查数据显示，超过70%的投资者盈利不到30%。

（数据来源：基金业协会《全国公募基金投资者状况调查报告》，截至2019年末，普通股票型基金指数数据来自于Wind）

对此，嘉实大周期研究总监、研究部副总监肖觅直言：基金很赚钱，但是基民却没有赚到钱，对于行业内这个普遍存在的现状，一直让我觉得很遗憾。
究其原因，他认为主要有以下几点：
信息传播滞后带来的追涨
通常在市场很火的时候，大家比较热衷于投资基金，但问题是很火的时候，就有可能带来一个比较大的回撤风险，因为市场有自己的规律，不可能脱离地心引力去做持续的上涨。
持基体验差带来的杀跌
市场中最耀眼的基金往往都是波动率较高的基金，但波动率是一把双刃剑，它上涨时会带来非常犀利的业绩，但下跌时也更容易出现较大的跌幅，叠加此前说过的信息传播滞后的问题，就很容易造成高点买入后，在亏损较大后底部“割肉”。
涨跌后本金不同带来的速率差异
一个简单的算术题，我们在收获50%的涨幅后，只需要下跌约30%就会回到原本的净值，而假如我们亏损50%，则需要赚到100%的涨幅才能回到原本的净值。
那么，怎样才能避免这样的情况，获得良好的超额收益呢？
肖觅认为，我们这些公募基金经理最有信心的事是在一个拉长的时间区间内，尽可能的为投资者创造超越指数的超额收益。

因此，在投资中大家一定要明确自己的投资期限和能承担的风险大小。对于能承担风险波动、投资期限也较长的投资者来说，长期业绩良好的权益类基金或者是一些封闭式的基金产品，都是不错的选择。

为了实现这一目标，肖觅归纳出了一套独特的“不可能三角”投资方法论。他认为在一个有效的市场中，空间大的行业、好的公司和低的估值是不太可能在一只股票上兼得的，因此他会相对松弛一些对行业空间的要求，更加重视公司质地和估值的水平。与此同时，肖觅也会在此基础上，运用自己多年周期行业研究经验去甄别行业的发展周期和竞争格局，谨防落入“价值陷阱”，以期真正获得长期良好回报。
肖觅提出，低估值本身会带来一个不对称的优势，可以在提供一个相对比较好的下行风险保护的同时，蓄积一个比较大的潜在的向上的弹性。

展望未来，肖觅认为当下重点可能是在金融和交通运输上。在金融里看好的是银行，一方面银行处于极低估值的水平;另一方面有向上空间，经济处在很强的状态，资产质量非常好。在交通运输里，看好的是航运，这是目前为数不多处于底部的行业，继续下行空间不大。肖觅认为目前国内需求并没有完全释放，并且航空公司过去几年也狠修了一番内功，做了较多的改进。暑期、冬奥会来临也能增加航运的需求，有较大的上行空间。

（注：以上仅是拟任基金经理当前看好方向，不代表基金未来长期必然投资方向。）

值得一提的是，拟由肖觅任基金经理的嘉实核心蓝筹（A类：012671 C类：012672）目前正在发行，如果您认可肖觅的投资风格，不妨借助这只基金进行布局。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

肖觅：独特的“不可能三角”投资方法论

2021-07-19 来源：嘉实基金 关键词： 基金 投资 理财

公募基金经理最有信心的事是在一个拉长的时间区间内，尽可能的为投资者创造超越指数的超额收益。

近些年，越来越多的小伙伴加入基民的行列，基金业协会数据显示，截至2021年5月末，公募基金行业资产管理总规模已达22.91万亿元。但是，与此同时，“基金赚钱了，基民不赚钱”的现象一直存在。从长期来看，普通股票型基金指数在2005年-2019年间累计实现793.78%的涨幅，但基金业协会的调查数据显示，超过70%的投资者盈利不到30%。

（数据来源：基金业协会《全国公募基金投资者状况调查报告》，截至2019年末，普通股票型基金指数数据来自于Wind）

对此，嘉实大周期研究总监、研究部副总监肖觅直言：基金很赚钱，但是基民却没有赚到钱，对于行业内这个普遍存在的现状，一直让我觉得很遗憾。
究其原因，他认为主要有以下几点：
信息传播滞后带来的追涨
通常在市场很火的时候，大家比较热衷于投资基金，但问题是很火的时候，就有可能带来一个比较大的回撤风险，因为市场有自己的规律，不可能脱离地心引力去做持续的上涨。
持基体验差带来的杀跌
市场中最耀眼的基金往往都是波动率较高的基金，但波动率是一把双刃剑，它上涨时会带来非常犀利的业绩，但下跌时也更容易出现较大的跌幅，叠加此前说过的信息传播滞后的问题，就很容易造成高点买入后，在亏损较大后底部“割肉”。
涨跌后本金不同带来的速率差异
一个简单的算术题，我们在收获50%的涨幅后，只需要下跌约30%就会回到原本的净值，而假如我们亏损50%，则需要赚到100%的涨幅才能回到原本的净值。
那么，怎样才能避免这样的情况，获得良好的超额收益呢？
肖觅认为，我们这些公募基金经理最有信心的事是在一个拉长的时间区间内，尽可能的为投资者创造超越指数的超额收益。

因此，在投资中大家一定要明确自己的投资期限和能承担的风险大小。对于能承担风险波动、投资期限也较长的投资者来说，长期业绩良好的权益类基金或者是一些封闭式的基金产品，都是不错的选择。

为了实现这一目标，肖觅归纳出了一套独特的“不可能三角”投资方法论。他认为在一个有效的市场中，空间大的行业、好的公司和低的估值是不太可能在一只股票上兼得的，因此他会相对松弛一些对行业空间的要求，更加重视公司质地和估值的水平。与此同时，肖觅也会在此基础上，运用自己多年周期行业研究经验去甄别行业的发展周期和竞争格局，谨防落入“价值陷阱”，以期真正获得长期良好回报。
肖觅提出，低估值本身会带来一个不对称的优势，可以在提供一个相对比较好的下行风险保护的同时，蓄积一个比较大的潜在的向上的弹性。

展望未来，肖觅认为当下重点可能是在金融和交通运输上。在金融里看好的是银行，一方面银行处于极低估值的水平;另一方面有向上空间，经济处在很强的状态，资产质量非常好。在交通运输里，看好的是航运，这是目前为数不多处于底部的行业，继续下行空间不大。肖觅认为目前国内需求并没有完全释放，并且航空公司过去几年也狠修了一番内功，做了较多的改进。暑期、冬奥会来临也能增加航运的需求，有较大的上行空间。

（注：以上仅是拟任基金经理当前看好方向，不代表基金未来长期必然投资方向。）

值得一提的是，拟由肖觅任基金经理的嘉实核心蓝筹（A类：012671 C类：012672）目前正在发行，如果您认可肖觅的投资风格，不妨借助这只基金进行布局。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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