由于2020年较低的基数，2021年全球各国GDP增速都有望明显回升。但如果计算两年的环比，即 2021年相对于2019年的经济增速，则是低于2017-2019年的水平的。由于负向产出缺口的存在，以及 上游低油价的锚定作用，一般预测2021年通胀的回升将比较温和（剔除前高后低的基期因素之外）。

货币政策方面，经过一年多的酝酿和暗示，美联储推出“平均通胀目标制（AIT）”，算是给了市场 一个稳定的宽松预期o Brainard有可能成为新任联储主席，也是一个鸽派。市场目前预期美国到2023年 中才会加息。

2021年经济进一步恢复，随疫苗的广泛接种，逐步回到潜在增速水平附近。考虑到同比基数的巨大 影响，预计全年GDP增速8.5%左右，较上年的约2.2%有明显提升，但走势上呈前高后低态势，与上年 形成反差。预计一季度多项实体经济指标如工业、投资、消费、出口、企业利润、财政收入等增速均有 百分之几十的增幅。需从三年维度整体考虑经济恢复到潜在增速水平。

与经济用三年时间恢复到潜在增速水平相适应，财政和货币政策也用三年时间回到正常水平。2021 年财政和货币政策力度介于2019与2020年之间，既不太松也不太紧一一政策逐步退坡，边际温和收紧： 赤字率与专项债规模较上年有所降低；M2、贷款和社融增速较上年有所降低；宏观杠杆率增速较上年明 显放缓但不至于为负；2021年3月31号到期的直达实体金融工具将分批延后退出；资管新规如期生效的 同时难以完成净值化转型的理财产品可采取一行一策的措施放宽达标年限。我们预计政策利率将保持稳 定。需要警惕经济回暖后债务到期明显增大叠加流动性边际收紧背景下的债务违约加大的风险。

2021年绝大部分经济数据的增速显著高于上年且呈前高后低的态势，尤其是一季度多项实体经济指 标如工业、投资、消费、出口、企业利润、财政收入等增速均有百分之几十的增幅。其中，制造业投资 增速将较强增长一一出口较好、企业盈利恢复，均有利于制造业投资提升。预计2021年制造业投资增速 为10%以上。地产投资将有所回落，基建投资基本持平。消费恢复空间较大。2021年若疫苗大规模接 种，服务类的可选消费品恢复弹性大于必选消费品。中央政治局提“注重需求侧改革，打通堵点，补齐 短板”。内循环为主体。我们认为医疗、教育、养老等是最大的堵点。

CPI溫和下降，PP I由通缩转为温和上涨。2021年猪肉价格明显下跌将掩盖其他消费品价格的上 涨，CPI呈温和回落状态；油价等大宗商品受经济回暖和美元走弱的影响而上涨，使PPI由通缩转为温和 上涨。物价总体表现目前来看不致引发加息，但对相关行业的利润有较大影响。