大宗商品方面，我们认为随着资本开支周期的启动，商品整体价格将持续回升，但结构上分化与机 会并存。超配工业金属，标配黄金、原油。中国十四五规划对能源安全的重视与美国民主党对清洁能源 的支撑将进一步削弱油、煤等传统能源需求，而需求受益于新产业趋势同时供给相对受限的部分工业金 属价格将趋势性回升，建议超配。在顺周期环境中黄金等贵金属通常跑不赢工业金属，但其长期配置价 值仍在，建议维持标配。

2020年，美元指数在美国财政赤字货币化背景下大幅走弱，全年收跌6.45%。美国双赤字在疫情冲 击下再度恶化，叠加民主党上台后对财政支出的大量需求，美国版MMT欲罢不能，一定程度上损害美元 的内在信用，美元长期走弱趋势或将确立。2021年美国经济复苏与疫情发酵相互博弈，财政政策仍难完 全退出，货币政策宽松仍是大概率事件，美元流动性的大格局易松难紧。另外，由于美元历史上具有逆 周期属性，中性假设下，全球经济同步复苏，美元仍会维持相对弱势。

需要警惕的风险是：1 ) 2021年上半年美国相对于全球其他经济体率先恢复对美元的支撑作用。由于 疫情控制政策差异，欧洲封锁经济继续阻碍经济复苏，相比之下，美国疫情对经济复苏的掣肘相对较 弱。从疫苗的大规模接种角度来看，美国也将领先于其他发达国家和新兴国家，上半年经济恢复美国或 将领先；2 ) 2020年中美差距通过衰退的方式有所收窄，2021年民主党上台后对华政策或将继续维持强 硬，风险偏好趋弱的背景下对美元带来上行风险。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。