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国内角度:政策环境:货币政策操作思路的深刻变革:结构>总量

2021-09-02 关键词: 基金 投资 理财

国内的疫情拐点在去年出现,国内货币政策相对国外提前回归,海外债券收益率的上行更多是滞后因素,较大的中美利差和货币政策周期不一致使得利率的传导并不通畅。

商业银行扩表周期进入新常态:央行的总量政策逐步让位于结构性政策,随着地产周期的平抑,信用周期也会呈现窄幅波动。

金稳委的出现,银保监会的合并,使得央行从参与者变成调控者,相较于过去货币政策的被动收紧或者宽松,央行的前瞻性体现在重新拿回货币调控的主导权。

央行建立了结构性流动性短缺的货币政策操作框架,更有利于加强资金利率和流动性的全面把控能力。

对于债市和债券产品的影响:

总量政策的定力上升,剔除疫情极端影响,利率的波动幅度也会趋于降低,导致粗放的宏观研究对于组合的贡献度下降。

宏观审慎工具对市场影响更加直接,甚至成为导致利率波动的主要因素(金融去杠杆、结构性存款压降、隔夜成交量占比压降)。

利率债告别单边大趋势(参考2019年模式),依靠强BETA属性的投资风格和产品定位会越来越面临制约,ALPHA的挖掘,低波动产品和”固收+”产品的作用会突出。

债市整体判断

随着海外疫苗接种的推进和封锁隔离的逐渐解除,去年一直保持在低位的实际利率开始出现向上的拐点,对于风险资产的估值压力在逐步显现。

国内的疫情拐点在去年出现,国内货币政策相对国外提前回归,海外债券收益率的上行更多是滞后因素,较大的中美利差和货币政策周期不一致使得利率的传导并不通畅。

当前的通胀预期较高,未来供给的恢复是潜在的利空,长端利率有下行机会,期限利差有望缩窄。

全年来看,债市“短空长多” 。随着社融拐点出现和稳杠杆的推进,今年的经济增长和通胀大概率都是前高后低的情况,对应当前的债市收益率反映出一定的安全边际,当前是配置型资金布局的最好时机。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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国内角度:政策环境:货币政策操作思路的深刻变革:结构>总量

2021-09-02 关键词: 基金 投资 理财

国内的疫情拐点在去年出现,国内货币政策相对国外提前回归,海外债券收益率的上行更多是滞后因素,较大的中美利差和货币政策周期不一致使得利率的传导并不通畅。

商业银行扩表周期进入新常态:央行的总量政策逐步让位于结构性政策,随着地产周期的平抑,信用周期也会呈现窄幅波动。

金稳委的出现,银保监会的合并,使得央行从参与者变成调控者,相较于过去货币政策的被动收紧或者宽松,央行的前瞻性体现在重新拿回货币调控的主导权。

央行建立了结构性流动性短缺的货币政策操作框架,更有利于加强资金利率和流动性的全面把控能力。

对于债市和债券产品的影响:

总量政策的定力上升,剔除疫情极端影响,利率的波动幅度也会趋于降低,导致粗放的宏观研究对于组合的贡献度下降。

宏观审慎工具对市场影响更加直接,甚至成为导致利率波动的主要因素(金融去杠杆、结构性存款压降、隔夜成交量占比压降)。

利率债告别单边大趋势(参考2019年模式),依靠强BETA属性的投资风格和产品定位会越来越面临制约,ALPHA的挖掘,低波动产品和”固收+”产品的作用会突出。

债市整体判断

随着海外疫苗接种的推进和封锁隔离的逐渐解除,去年一直保持在低位的实际利率开始出现向上的拐点,对于风险资产的估值压力在逐步显现。

国内的疫情拐点在去年出现,国内货币政策相对国外提前回归,海外债券收益率的上行更多是滞后因素,较大的中美利差和货币政策周期不一致使得利率的传导并不通畅。

当前的通胀预期较高,未来供给的恢复是潜在的利空,长端利率有下行机会,期限利差有望缩窄。

全年来看,债市“短空长多” 。随着社融拐点出现和稳杠杆的推进,今年的经济增长和通胀大概率都是前高后低的情况,对应当前的债市收益率反映出一定的安全边际,当前是配置型资金布局的最好时机。

风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

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