商业银行扩表周期进入新常态：央行的总量政策逐步让位于结构性政策，随着地产周期的平抑，信用周期也会呈现窄幅波动。

金稳委的出现，银保监会的合并，使得央行从参与者变成调控者，相较于过去货币政策的被动收紧或者宽松，央行的前瞻性体现在重新拿回货币调控的主导权。

央行建立了结构性流动性短缺的货币政策操作框架，更有利于加强资金利率和流动性的全面把控能力。

对于债市和债券产品的影响：

总量政策的定力上升，剔除疫情极端影响，利率的波动幅度也会趋于降低，导致粗放的宏观研究对于组合的贡献度下降。

宏观审慎工具对市场影响更加直接，甚至成为导致利率波动的主要因素（金融去杠杆、结构性存款压降、隔夜成交量占比压降）。

利率债告别单边大趋势(参考2019年模式），依靠强BETA属性的投资风格和产品定位会越来越面临制约，ALPHA的挖掘，低波动产品和”固收+”产品的作用会突出。

债市整体判断

随着海外疫苗接种的推进和封锁隔离的逐渐解除，去年一直保持在低位的实际利率开始出现向上的拐点，对于风险资产的估值压力在逐步显现。

国内的疫情拐点在去年出现，国内货币政策相对国外提前回归，海外债券收益率的上行更多是滞后因素，较大的中美利差和货币政策周期不一致使得利率的传导并不通畅。

当前的通胀预期较高，未来供给的恢复是潜在的利空，长端利率有下行机会，期限利差有望缩窄。

全年来看，债市“短空长多” 。随着社融拐点出现和稳杠杆的推进，今年的经济增长和通胀大概率都是前高后低的情况，对应当前的债市收益率反映出一定的安全边际，当前是配置型资金布局的最好时机。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。