剩余流动性已经越过拐点，股票市场的核心矛盾从“估值”转向“盈利”

A股市场：估值水平

从大类资产比较角度，股票相比债券的性价比有所降低

从股票市场估值角度，主要指数估值水平来到历史高位

港股市场：估值相对低位，有较好的安全边际

2020年，受大国博弈、海外疫情等多方面因素影响，恒生指数表现远远落后于世界其他主要市场指数，估值也保持低位；

目前，A-H溢价指数处于140%左右的中高位区域，港股相对A股的吸引力保持高位且在不断抬升

港股市场：盈利或向好，港股有望受益

从历史表现来看，在统计的四次盈利改善区间，有三次香港市场整体表现较好。

考虑海外疫情和疫苗的进展情况，中长期维度预计恒生综指盈利增速或将重回正增长区间，增速也将恢复

港股市场：全球流动性宽松，港股占优

南下资金有望持续流入港股。2019 年以来，南下资金持续流入香港市场，并且在2020年年初迎来了一波流入高峰。主要原因包括：1、国内的流动性环境保持合理充裕，整体仍然宽松；2、AH 溢价走阔， 港股性价比提升；3、中概股回归。同时，港股盈利有望企稳回升，海外资金也有望持续流入。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。