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强势反攻!大消费要“翻盘”了吗?

2021-12-10 来源:嘉实基金V视界 关键词: 基金 投资 理财

我自己最看好的是必选消费,可能以非白酒、非高端、非可选作为进攻方向。我认为可能最主要的上涨来源或驱动的来源不一定来自龙头白马股.

最近的一年对于消费行业的投资者可以说是非常的不友好。在年初的“昙花一现”后,整个版块便一蹶不振,食品饮料版块高点回撤超30%,家用电器版块更是至今仍坐在第一(倒数)的宝座上。年中的时候,嘉实大消费研究总监吴越都不禁感慨“投资线索全面丧失”。(数据来源:Wind,统计区间:2021.1.1-2021.12.9)

在当时,吴越提出四季度会是消费比较好的布局时点,那么现在是否是上车的好时机?

为此,我们又请到了大家熟悉的吴越先生,让他为大家细细分说。

1.过去的一年,为什么消费行业股价会屡受重创?

无论是食品饮料,无论是白酒、家电,包括社会服务等等,所谓的消费类的核心赛道,今年出现的情况是全面的压货,其中机构重仓的龙头白马都呈现出单边下行的态势。

这背后的原因,我总结主要有两个方面:

第一是后疫情时代对于消费需求和消费意愿带来的打击。因为去年疫情的影响,使得大量线下服务业、大量中小企事业单位的收入端、业务端都遭受一定的打压,而这直接传导到了他们的职工、以及居民端的收入水平和开支,以及未来整体消费的意愿。因此,今年大部分消费板块公司的业绩和基本面,都呈现出了一定的压力的状况。

第二是高位估值压力。经过过去3、4年的消费大牛市之后,大部分消费板块的龙头白马股、市值权重股,也就是所谓的机构持仓抱团的一些标的,无论是估值也好、持仓的分位数也好,还是春节前整个的市场情绪也好,都处在一个历史偏高位的位置上。在这样一个背景下面,波动率会大幅提升,不确定性会大幅提升,高位估值存在收缩的压力。

第三是竞争格局和渠道的恶化。很多人从去年的囤货,过渡到今年的去库存,最后演绎到这样的场景:今年无论是农产品,还是工业品,再价格大幅上行、成本大幅上行的背景下,不仅没有办法提价,反而还面临着需求弱、竞争格局恶化,以及库存周期等等方面的不利局面。

因此,这一批上市公司反而出现了降价。通过大量费用的投放,去抢夺、去应对市场的压力,所以最后出现了剪刀差收窄的情况。收入端大幅下行,成本端大幅上行,最后价格端又出现了折扣折让费用大幅提升。所以,最后映射到净利润上,今年相比于2019年、相比于2020年,大部分公司都出现了1个点、2个点,甚至5到10个点的下行。所以很多公司我认为都是达到了一个过去10年以来最差的业绩,没有之一。

三者相互作用,最终导致整个板块的股价表现相对都比较疲软。

2.消费行业的负面展望是否还将持续?

对于明年,我是很乐观的。我们已经可以看到大部分公司出现了提价。明年消费,特别是必选消费可能是一个提价的大年,会出现全面的提价潮,价格端会从一个压制向变成一个受益向。

而在成本端,目前农产品、工业品从今年的三季度开始,都迎来了一轮新的下行的拐点。经过谨慎的研究,我们认为明年成本向,特别是工业品的成本,大概率会维持在一个下行的趋势中。所以明年的剪刀差会重新扩张,甚至有可能会出现过去去年10年以来最大的一次剪刀差的扩张。

3.展望2022,更看好哪些方向?

我自己最看好的是必选消费,可能以非白酒、非高端、非可选作为进攻方向。我认为可能最主要的上涨来源或驱动的来源不一定来自龙头白马股,中小市值公司里面有很多值得我们挖掘的,具有很大弹性的一些标的,所以这是我关于明年整体消费的一个大概的判断。

4.细分行业展望-白酒篇

我觉得白酒从一个中短期维度来看,没有大的牛市beta机会,但是有结构性的投资的机会。回顾去年和今年,高端的大龙头涨幅都不行,今年甚至都还是下跌的,但是去年的一些高端黑马,都实现了翻倍以上的行情,我认为会是之后的常态。

这个常态在于我们不再是随便买一个白酒公司,买一个白酒相关指数就可以躺赢,而是必须要进行选股,必须要判断长期价位段演进的方向,必须要判断哪些公司在这一轮周期里真正能走出来。

白酒的投资不会再是一个躺赢式的打法,而变成是基于结构性机会挖掘的自下而上的更加困难的打法。

5.细分行业展望-农业篇

我个人比较看好其中的转基因种子和养殖行业。

转基因种子方面,我认为现在所有的政策利好基本已经兑现了,下一步要看什么时候业绩兑现,大概率会在明年四季度和后年一季度。但是这个赛道本身可能会在未来一年处于一个波动很大的过程中,但与此同时它的底部中枢也会逐步抬升,因为越临近业绩爆发的时点,市场特别是主流机构的信心就会越强,对于未来的所谓的空间的清晰程度也就会越高。

养殖方面,猪周期本身是整个农业里面定海神针,也是整个农业板块里面最大的一个板块,关于猪周期我们判断已经是底部了。但是对于明年什么时候出现反转,目前还有待观望。因为最新的这一个月整体的猪价从底部10块钱大幅反弹到18块钱,对于生猪、对于猪周期这种偏周期股而言,供给如果长期能在底部通过很长时间的亏损达到供给的去化,才有可能会创造一轮非常大的行情。

对于明年的反转时点、节奏还有幅度上,我们目前还是持中性的态度。我们认为,明年二季度和三季可能会是一个非常重要的窗口期。

据悉,拟由吴越管理的嘉实内需精选12月13日即将发行,如果大家看好大消费赛道,不如借机上车哦~风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

强势反攻!大消费要“翻盘”了吗?

2021-12-10 来源:嘉实基金V视界 关键词: 基金 投资 理财

我自己最看好的是必选消费,可能以非白酒、非高端、非可选作为进攻方向。我认为可能最主要的上涨来源或驱动的来源不一定来自龙头白马股.

最近的一年对于消费行业的投资者可以说是非常的不友好。在年初的“昙花一现”后,整个版块便一蹶不振,食品饮料版块高点回撤超30%,家用电器版块更是至今仍坐在第一(倒数)的宝座上。年中的时候,嘉实大消费研究总监吴越都不禁感慨“投资线索全面丧失”。(数据来源:Wind,统计区间:2021.1.1-2021.12.9)

在当时,吴越提出四季度会是消费比较好的布局时点,那么现在是否是上车的好时机?

为此,我们又请到了大家熟悉的吴越先生,让他为大家细细分说。

1.过去的一年,为什么消费行业股价会屡受重创?

无论是食品饮料,无论是白酒、家电,包括社会服务等等,所谓的消费类的核心赛道,今年出现的情况是全面的压货,其中机构重仓的龙头白马都呈现出单边下行的态势。

这背后的原因,我总结主要有两个方面:

第一是后疫情时代对于消费需求和消费意愿带来的打击。因为去年疫情的影响,使得大量线下服务业、大量中小企事业单位的收入端、业务端都遭受一定的打压,而这直接传导到了他们的职工、以及居民端的收入水平和开支,以及未来整体消费的意愿。因此,今年大部分消费板块公司的业绩和基本面,都呈现出了一定的压力的状况。

第二是高位估值压力。经过过去3、4年的消费大牛市之后,大部分消费板块的龙头白马股、市值权重股,也就是所谓的机构持仓抱团的一些标的,无论是估值也好、持仓的分位数也好,还是春节前整个的市场情绪也好,都处在一个历史偏高位的位置上。在这样一个背景下面,波动率会大幅提升,不确定性会大幅提升,高位估值存在收缩的压力。

第三是竞争格局和渠道的恶化。很多人从去年的囤货,过渡到今年的去库存,最后演绎到这样的场景:今年无论是农产品,还是工业品,再价格大幅上行、成本大幅上行的背景下,不仅没有办法提价,反而还面临着需求弱、竞争格局恶化,以及库存周期等等方面的不利局面。

因此,这一批上市公司反而出现了降价。通过大量费用的投放,去抢夺、去应对市场的压力,所以最后出现了剪刀差收窄的情况。收入端大幅下行,成本端大幅上行,最后价格端又出现了折扣折让费用大幅提升。所以,最后映射到净利润上,今年相比于2019年、相比于2020年,大部分公司都出现了1个点、2个点,甚至5到10个点的下行。所以很多公司我认为都是达到了一个过去10年以来最差的业绩,没有之一。

三者相互作用,最终导致整个板块的股价表现相对都比较疲软。

2.消费行业的负面展望是否还将持续?

对于明年,我是很乐观的。我们已经可以看到大部分公司出现了提价。明年消费,特别是必选消费可能是一个提价的大年,会出现全面的提价潮,价格端会从一个压制向变成一个受益向。

而在成本端,目前农产品、工业品从今年的三季度开始,都迎来了一轮新的下行的拐点。经过谨慎的研究,我们认为明年成本向,特别是工业品的成本,大概率会维持在一个下行的趋势中。所以明年的剪刀差会重新扩张,甚至有可能会出现过去去年10年以来最大的一次剪刀差的扩张。

3.展望2022,更看好哪些方向?

我自己最看好的是必选消费,可能以非白酒、非高端、非可选作为进攻方向。我认为可能最主要的上涨来源或驱动的来源不一定来自龙头白马股,中小市值公司里面有很多值得我们挖掘的,具有很大弹性的一些标的,所以这是我关于明年整体消费的一个大概的判断。

4.细分行业展望-白酒篇

我觉得白酒从一个中短期维度来看,没有大的牛市beta机会,但是有结构性的投资的机会。回顾去年和今年,高端的大龙头涨幅都不行,今年甚至都还是下跌的,但是去年的一些高端黑马,都实现了翻倍以上的行情,我认为会是之后的常态。

这个常态在于我们不再是随便买一个白酒公司,买一个白酒相关指数就可以躺赢,而是必须要进行选股,必须要判断长期价位段演进的方向,必须要判断哪些公司在这一轮周期里真正能走出来。

白酒的投资不会再是一个躺赢式的打法,而变成是基于结构性机会挖掘的自下而上的更加困难的打法。

5.细分行业展望-农业篇

我个人比较看好其中的转基因种子和养殖行业。

转基因种子方面,我认为现在所有的政策利好基本已经兑现了,下一步要看什么时候业绩兑现,大概率会在明年四季度和后年一季度。但是这个赛道本身可能会在未来一年处于一个波动很大的过程中,但与此同时它的底部中枢也会逐步抬升,因为越临近业绩爆发的时点,市场特别是主流机构的信心就会越强,对于未来的所谓的空间的清晰程度也就会越高。

养殖方面,猪周期本身是整个农业里面定海神针,也是整个农业板块里面最大的一个板块,关于猪周期我们判断已经是底部了。但是对于明年什么时候出现反转,目前还有待观望。因为最新的这一个月整体的猪价从底部10块钱大幅反弹到18块钱,对于生猪、对于猪周期这种偏周期股而言,供给如果长期能在底部通过很长时间的亏损达到供给的去化,才有可能会创造一轮非常大的行情。

对于明年的反转时点、节奏还有幅度上,我们目前还是持中性的态度。我们认为,明年二季度和三季可能会是一个非常重要的窗口期。

据悉,拟由吴越管理的嘉实内需精选12月13日即将发行,如果大家看好大消费赛道,不如借机上车哦~风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。