今年A股和港股市场均演绎以科技为主线的结构性牛市，以AI掀起的科技浪潮推动了市场上涨。港股科技成为全球资产表现最为亮眼的板块之一，恒生科技指数汇集了中国科技最前沿的龙头企业，受益于AI行情，今年前10个月累计涨幅接近50%，10月2日冲上6683点的阶段高点，随后进入回调区间，区间最大回撤近20%。

这轮回调后，迎来长期布局机遇吗？投资该如何选？

数据来源：iFinD，统计时间2025/1/1-2025/12/2，恒生科技指数2020-2024涨跌幅分别为：78.71%、-32.70%、-27.19%、-8.83%、18.70%。历史业绩并不代表未来。

01

港股科技回调 受短期扰动和情绪因素影响

10月以来港股市场经历了较大幅度回调，主要受到情绪和短期因素驱动，并非趋势性行情结束，主要有三方面因素：

第一，美联储降息预期降温，港股市场面临流动性压力。

港股市场具有双重属性：基本面看中国经济形势，流动性则受全球尤其是美联储政策影响。11月由于美国非农数据表现强劲、美联储内部分歧，释放了偏鹰派的信号，市场预期12月美联储降息概率急剧下降，全球成长股/科技股的估值受到冲击，港股面临资金流出的压力，港股科技板块受影响。

第二，“AI泡沫论”扰动，港股科技板块承压。

11月一份独立研究机构报告称，全球AI投资规模已达互联网泡沫时期的17倍，是近年来AI技术迅猛发展，全球范围科技巨头纷纷斥资巨额资金建设数中心，这种大规模投资引发了算力泡沫的担忧。由此引发关于以AI为代表的科技类资产经历了持续上涨之后估值过高的担忧，“AI泡沫论”使得获利资金大幅流出，港股科技板块也难以独善其身，AI产业链科技龙头公司股价下挫。

对此，嘉实恒生港股通科技基金经理张超梁对科技板块依然保持乐观态度。“市场持续上涨后，对AI行情走势分歧有所加大。但我们认为目前谈泡沫为时尚早，AI模型仍有进步空间，市场可能还有更好表现。”

第三，年末资金止盈需求，部分资金转向红利类资产。

今年以来，A股和港股市场是以科技为主的结构性上涨行情，年末市场风格或面临切换，不少投资者或获利选择止盈资金，带来资金流出压力，或转向金融、红利类资产，也一定程度上加剧了科技板块的波动。

02

接下来市场怎么看？

2025已经进入尾声，A股和港股市场在全球资产中表现亮眼。在经历了此次调整之后，接下来将怎么走，仍是投资者最为关注的问题。

“经过本次调整，港股配置性价比再次凸显。横向对比全球主要股指，恒生指数在绝对估值和分位数上都不算贵，目前是值得关注的时间窗口。”嘉实恒生科技ETF基金经理张超梁表示。

近期港股市场表现经历了大幅冲击后情绪逐渐企稳，市场对明年港股资产依旧看好，从南向资金流入态势反而呈现“越跌越买”，说明当前估值水平配置性价比凸显。

首先，港股估值处于相对低位，配置性价比凸显。

恒生科技指数处于历史低位。恒生科技指数当前PE为23.39倍，PE估值处于历史较低分位数（38.62%）（数据来源：iFinD，截至2025/12/4）。相比全球其他科技指数如纳斯克指数，估值更具吸引力。经过本轮回调后，恒生科技已显现配置价值。

数据来源：iFinD，截至2025/12/4，恒生科技指数2020-2024年平均PE分别为33.94、29.65、27.31、16.31、18.18，历史业绩并不代表未来。

第二，南向资金越跌越买，市场看好科技资产价值。

今年以来南向资金持续大幅净流入，为港股提供支撑。平安证券分析，南下资金保持规模净流入，11月份港股通合计净流入1219亿港元。低估高股息板块仍然是港股较具吸引力的资金布局方向。科技仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇。

第三，美联储降息预期升温，全球资金有望回流港股。

从美联储最新表态来看，12月美联储降息概率攀升，且明年可能还有降息空间，美联储降息周期尚未结束，推动全球资金回流新兴市场，利好港股核心资产。

第四，基本面支撑，业绩改善预期明确。

在“稳增长”政策下宏观经济复苏，中国经济韧性凸显，带动上市公司业绩温和复苏，AI大模型发展空间潜力大，港股科技类上市公司财报业绩保持中高增长，基本面支撑，AI产业链将有望受益，业绩预期改善相对明确。

嘉实港股互联网基金经理王鑫晨在三季报也明确看好现阶段科技投资的价值：

人工智能是我们持续看好的长期方向。科技投资‘硬三年、软三年、商业模式又三年’的投资口诀仍然有效。本轮的基础设施建设由于混入了训练的摸索式需求，所以变得异常的强周期。大部分潜在的应用标的目前相比硬件有显著的估值优势，而长期的盈利潜力却是更巨大的。

03

如何低位布局港股科技？

眼下，港股资产迎来较好的配置窗口，由于港股以专业机构投资者为主，个人投资者可以通过投资港股主题型基金或相关港股指数来参与。

目前市场上主流的港股科技指数主要有两种：恒生科技指数、恒生港股通科技指数。

恒生科技指数是反映香港上市龙头科技公司的整体表现，以互联网为主，涵盖新能源车、半导体等，行业分布较广泛，结构较均衡。

恒生港股通科技指数反映是在港股通范围内且符合科技主题的公司的表现，剔除了医药等行业，科技纯度更高。

恒生科技ETF嘉实

基金代码：159741

产品定位：一键跟投恒生科技指数，成份股覆盖30家龙头科技上市公司，以互联网为主，涵盖新能源车、半导体等，行业分布较广泛，结构较均衡

港股通科技ETF嘉实

基金代码：520670

产品定位：一键配置港股科技领域核心资产，符合港股通资格的港股上市公司，成分股偏向于中型科技公司，科技属性更强，港股通机制又不受QDII额度限制。

嘉实港股互联网产业核心资产

基金代码：A类011924，C类011925

产品定位：精选港股互联网领域优质个股，通过基金经理主动管理力争超额收益

近三年业绩排名港股通偏股型基金6/35。（数据来自银河证券，截至20250930）

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。